上周医疗服务II上涨4.10%，涨幅居前
　　上周医药生物报收9126.20点，下跌0.15%，涨幅排名位列申万一级行业第23位。沪深300指数上涨1.72%，医药跑输沪深300指数1.87%。；医疗服务II报收8495.62点，上涨4.10%；中药II报收7497.76，下跌4.12%；化学制药报收10451.95点，下跌0.44%；生物制品Ⅱ报收8758.42点，下跌0.25%；医药商业Ⅱ报收6535.06点，下跌1.97%；医疗器械Ⅱ报收7857.54点，上涨0.59%。细分板块来看，医疗服务涨幅居前。
　　医疗服务板块PE（ttm）31.30 X，PB（lf）5.10 X
　　当前医疗服务板块PE为31.30 X，近一年PE最大值为57.69 X，最小值为28.92 X；当前PB为5.10 X，近一年PB最大值为7.79 X，最小值为4.67 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升了1.41 X，PB（lf）较前一周上升了0.15 X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。从近10年来看，医药行业估值处于位于历史分位3.20%，医疗服务板块估值位于历史分位1.76%。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率150.9%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
　　重要资讯
　　（1）两办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》：3月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，目标到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。（来源：医学界）（2）国家卫健委发布关于大型医用设备配置许可管理目录（2023年）的通知：3月21日，国家卫生健康委关于发布了大型医用设备配置许可管理目录（2023年）的通知。这是国家卫生健康委时隔五年之后再次对大型医用设备配置许可进行调整。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个。（来源：医药网）（3）四川省公布口腔牙冠竞价挂网拟入围结果：3月20日，四川省药械招标采购服务中心发布口腔牙冠竞价挂网拟入围结果，并于20日至22日进行公示及申诉受理。本次竞价挂网产品为单牙种植使用的全瓷牙冠产品，材质主要成分为氧化锆，包含白锆、彩锆。（来源：中国经济网）
　　本周观点
　　进入3月以来，国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。《通知》共从坚定不移推进药品耗材集中带量采购、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合治理、着力推进医疗服务价格改革和管理、持续开展口腔种植价格专项治理和优化医药价格治理能力支撑6个方面对全国的医药集采和价格管理工作做出明确要求。3月20日，四川省药械招标采购服务中心发布口腔牙冠竞价挂网拟入围结果本次竞价挂网产品为单牙种植使用的全瓷牙冠产品，材质主要成分为氧化锆，包含白锆、彩锆。单颗拟入围价格自100元至656元不等，四川医保局率先开展牙冠竞价挂网，其他省份将及时跟进联动四川的牙冠挂网价。
　　我们认为，在涉及民生的医疗领域集采将继续常态化，并将逐步从药品向器械延伸，建议短期规避有集采压力的相关品种。从边际变化看集采药品价格降幅趋缓，且政策明确表示创新药械临床使用尚未成熟、难以实施带量采购，北京DRG支付也将兼具创新、临床获益、且对DRG按病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品，可以独立于DRG付费模式之外等都已经表明集采当前已边际缓和。结合老龄化的趋势，医保继续开源节流仍是趋势，药械产品竞争格局将成为投资中的重要考量因素，整体利好“创新”产业链，而直接受益的医药外包服务产业也将继续享受发展红利。
　　整体板块看，医疗服务板块年初在新冠乙类乙管之后“复苏”势头显著，从近期多家CXO公司发布的2022年业绩来看，医药外包服务产业2022年业绩靓丽，当前继续保持快速增长的势头。医疗服务板块当前呈现回落态势，目前再次迎来配置良机，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议在以下三大主线中优选细分方向：（1）“创新”重启的CXO：关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO；（2）疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；（3）IVD产业链：关注受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、分子诊断PCR及产业链下游ICL。
　　风险提示
　　（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年3月28日湘财证券研究所行业研究药品行业周报回调出现企稳态势布局创新药产品放量投资机会药品行业周报320-324相关研究核心要点1国企改革深化关注央企优质医全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势药资产重估投资机会2023314本周医药生物下跌02位列一级行业涨幅23位跌幅居前跑输万2ADC技术平台助力国内Pharma公得全A20pct年初至今涨幅15涨幅居后13个三级行业6个细分行司转型加速2023301业上涨其中CXO医疗耗材涨幅居前上涨6216中药及医药流通跌幅居前下跌4125全行业估值水平情况3月13日医药生物PE-TTM剔除负值为247XPB32X估值水平位于1倍标准差下线位置溢价率方面相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-1830行业评级增持全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势纳斯达克生物A股生科近十二个月行业表现和恒生生科涨跌幅分别为13-06-14估值方面恒生生科PB为527X位于1倍标准差位置AH折价方面恒生生科较内地PB折价28-5投资建议-15近期医药生物指数连续7周回调最大回调幅度为95本周出现盘整-25态势细分板块中仅有医药流通中药及体外诊断跌幅在8左右跑赢行业指数交易主线围绕国企改革主线及流感以创新药产业链为代表的科-352022-03-292022-09-29技板块跌幅较多恒生生科及国内CXO指数最大回撤分别为2526医药生物沪深300一方面前期疫情恢复行情中创新主线涨幅居前有一定回调需求同时受到海外金融机构事件冲击此轮回调较深但从本周市场走势来看全球1个月3个月12个月主要市场生物科技均呈现跌幅收窄盘整走势从基本面来看从近期陆续相对收益-28-36-35披露年报来看临床疗效突出地创新药产品商业化加速在医保政策助力绝对收益-5616-93下放量加速18A企业走入业绩兑现去B阶段建议重视产业变化趋势注相对收益与沪深300相比把握短期调整后布局良机我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代分析师张德燕我们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台证书编号S05005211200032Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业Tel021-50295326务创新差异化竞争策略个股Emailzhangdyxcsccom3消费医疗恢复主线短期关注疫情恢复长期看渗透率提升中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境地址上海市浦东新区银城路88号及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级中国人寿金融中心10楼风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险敬请阅读末页之重要声明行业研究2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1医药生物板块行情回顾本周医药生物下跌02位列一级行业涨幅23位跌幅居前跑输万得全A20pct年初至今涨幅15涨幅居后13个三级行业6个细分行业上涨其中CXO医疗耗材涨幅居前上涨6206中药及医药流通跌幅居前下跌4125全行业估值水平情况3月13日医药生物PE-TTM剔除负值为247XPB32X估值水平位于1倍标准差下线位置溢价率方面相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-1830全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势纳斯达克生物A股生科和恒生生科涨跌幅分别为13-06-14估值方面恒生生科PB为27X位于1倍标准差位置AH折价方面恒生生科较内地PB折价28图1本周全市场一级行业涨跌幅图2全市场一级行业年涨跌幅372322317110706715837271333221181012521191919121504716865600707040303504537013534272221171512050403-05-02-02-04-13-16-18-03-04-22-26-30-48-51-53-35综合传媒电子通信汽车煤炭银行环保钢铁钢铁传媒通信电子环保煤炭汽车综合银行计算机房地产计算机房地产电力设备有色金属商贸零售食品饮料社会服务轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑材料纺织服饰非银金融美容护理医药生物基础化工农林牧渔公用事业交通运输石油石化建筑装饰非银金融机械设备石油石化有色金属国防军工家用电器轻工制造纺织服饰基础化工建筑材料医药生物食品饮料公用事业农林牧渔社会服务交通运输电力设备美容护理商贸零售建筑装饰资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图3本周医药生物三级行业涨跌幅图4年初至今医药生物三级行业涨跌幅726252463733161105040118060910131425-01-0341-09-19-26-35-59周涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB650060053550519550050045040450040036335032135003002468250250020026815002072016-11-112018-11-112020-11-112022-11-11市盈率PETTM剔除负值均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图72010-至今医药生物PE-TTM估值溢价率图82010-至今医药生物PB估值溢价率3100001703100009029000015029000013070270000270000-01811050250000250000902300003023000070502100001021000030190000190000170000-1010170000-10150000-3015000030-302014-02-032016-12-192010-08-232011-03-212011-10-172012-05-142012-12-102013-07-082014-09-012015-03-302015-10-262016-05-232017-07-172018-02-122018-09-102019-04-082019-11-042020-06-012020-12-282021-07-262022-02-212022-09-192013-01-192010-08-232011-03-312011-11-062012-06-132013-08-272014-04-042014-11-102015-06-182016-01-242016-08-312017-04-082017-11-142018-06-222019-01-282019-09-052020-04-122020-11-182021-06-262022-02-012022-09-09PE溢价率PB溢价率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石化备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石-1化-1图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数12001000800900700100080050600800700506005006005004004003004003002002002001001000000000PE-TTM分位数50分位值PB分位数50分位值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图11本周医药生物涨幅TOP10图12本周医药生物跌幅TOP10泓博医药25白云山-618南华生物奇正藏药-618安必平康缘药业-618冠昊生物振东制药-615健麾信息同和药业-614迪安诊断诚意药业-613英科医疗桂林三金-612兰卫医学艾德生物-611未名医药卫信康-611派林生物新华医疗-6资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所Biotech图13国内外主要市场生物科技指数周涨跌幅图14国内外主要市场生物科技指数近一年表现25223017191320100-02-02-06-08-10-14-20-20-26-30本周涨跌幅上周涨跌幅A股生物科技香港生物科技纳斯达克生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图15国内生物科技指数近5年PB图16恒生生物科技指数近3年PB806511699709660504076276538405630203610301600142018-02-262020-02-262022-02-262020-11-122021-11-122022-11-12市净率PBLF内地均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图1720001-至今美国十年期国债收益率图1820191-至今美国十年期国债收益率700005000035300600004000050000400003000030000200002000010000100000000000000美国国债收益率10年美国国债收益率10年资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192019-至今恒生科技较国内科技PB折价605040302820100资料来源Wind湘财证券研究所图20本周样本创新药涨幅TOP10图21本周样本创新药跌幅TOP1073亚盛医药-B基石药业-B-8546百奥泰华领医药-B-8135艾力斯-U歌礼制药-B-78303DMEDICINES-B信达生物-7728复旦张江腾盛博药-B-7223贝达药业开拓药业-B-6422乐普生物-B永泰生物-B-6222百济神州微芯生物-5814复星医药先声药业-5007传奇生物三生制药-49资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图22样本创新药年初至今涨跌幅度70060050040030020010000-100-200-300BBBBBBBBBUUUUUUUUUUU--------------------百奥泰信立泰海思科加科思康诺亚艾力斯再鼎医药三生制药微芯生物上海谊众凯因科技信达生物贝达药业康弘药业恒瑞医药人福医药百济神州科伦药业丽珠医药康方生物复旦张江华东医药传奇生物绿叶制药石药集团复宏汉霖和黄医药翰森制药复星医药永泰生物圣诺医药亚盛医药科济药业华领医药荣昌生物海创药业迈威生物亚虹医药益方生物泽璟制药迪哲医药神州细胞百利天恒诺诚健华君实生物中国生物制药康宁杰瑞制药3D3DMEDICINES-B资料来源Wind湘财证券研究所图23样本创新药市值亿元人民币300025002000150010002765000BBBBBBBUUUUUUUUUU-----------------信立泰海思科百奥泰加科思艾力斯石药集团三生制药恒瑞医药百济神州复星医药华东医药翰森制药传奇生物信达生物人福医药科伦药业康方生物丽珠医药再鼎医药贝达药业再鼎医药先声药业康弘药业和黄医药亘喜生物上海谊众微芯生物绿叶制药复旦张江复宏汉霖诺诚健华荣昌生物乐普生物科济药业亚盛医药君实生物百利天恒迪哲医药诺诚健华泽璟制药益方生物亚虹医药迈威生物海创药业中国生物制药康宁杰瑞制药3D3DMEDICINES-B金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究化学制药图24近一年化学制药行业走势图252017-至今化学制药指数近5年PB水平30060502005010040373000-10030-2002010252018-02-272020-02-272022-02-27市净率PBLF内地均值化学制剂申万医药生物申万2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图26本周化学制药涨幅TOP10图27本周化学制药跌幅TOP1068新诺威泰恩康-9857亿帆医药拓新药业-7749复旦复华一品红-7249ST辅仁昂利康-7145普利制药振东制药-6142溢多利同和药业-6031西点药业诚意药业-6028美诺华卫信康-5828华邦健康华特达因-5727威尔药业东诚药业-52资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所原料药图28近一年原料药行业走势图29原料药指数近5年PB水平1055465504504032-5352530-1025-152015-2018-252022-04-192022-07-192022-10-192023-01-19原料药申万医药生物申万市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究图30本周原料药涨幅TOP10图31本周原料药跌幅TOP1068新诺威拓新药业-7742溢多利同和药业-6028美诺华山河药辅-5127威尔药业海翔药业-3825海普瑞富祥药业-3419东亚药业尔康制药-2617花园生物新华制药-2112普洛药业共同药业-1811圣达生物天宇股份-1710广济药业国邦医药-15资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所陆股通持股变动图32北向资金净流入亿元图33南下资金净流入亿元7183670748084295328653722770499216024297755787479373434322696-2341971-1014-69418161182889546720305-4176-5296陆股通当日买入成交净额人民币日港股通当日买入成交净额人民币日资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图34北向资金周净流入行业TOP15亿元图35北向资金月净流入行业TOP15亿元电子69电子106医药生物35机械设备68电力设备30医药生物46机械设备26电力设备42食品饮料21传媒39传媒7食品饮料27基础化工7交通运输23有色金属6建筑装饰18交通运输5基础化工17轻工制造4公用事业14纺织服饰3计算机10社会服务3国防军工9家用电器2纺织服饰6国防军工1环保3商贸零售1美容护理3资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图36北向资金周净流入个股TOP10亿元图37北向资金周净流出个股TOP10亿元341迈瑞医疗恒瑞医药163爱尔眼科308片仔癀083205长春高新步长制药078196华润三九金域医学077132白云山科伦药业076116华兰生物沃森生物067099国药一致通策医疗064095美年健康健康元062凯莱英088英科医疗046益丰药房042081上海医药资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究图38南向资金周净流入个股TOP10亿元图39南向资金周净流出个股TOP10亿元125固生堂药明生物-167119康诺亚-B金斯瑞生物科技-125113诺辉健康信达生物-077109京东健康微创医疗-042086康龙化成先声药业-034049药明康德石药集团-020049国药控股时代天使-015039云顶新耀-B赛生药业-014035加科思-B中国中药-013032康宁杰瑞制药-B微创机器人-B-013资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2投资建议近期医药生物指数连续7周回调最大回调幅度为95本周出现盘整态势细分板块中仅有医药流通中药及体外诊断跌幅在8左右跑赢行业指数交易主线围绕国企改革主线及流感以创新药产业链为代表的科技板块跌幅较多恒生生科及国内CXO指数最大回撤分别为2526一方面前期疫情恢复行情中创新主线涨幅居前有一定回调需求同时受到海外金融机构事件冲击此轮回调较深但从本周市场走势来看全球主要市场生物科技均呈现跌幅收窄盘整走势从基本面来看从近期陆续披露年报来看临床疗效突出地创新药产品商业化加速在医保政策助力下放量加速18A企业走入业绩兑现去B阶段建议重视产业变化趋势把握短期调整后布局良机我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代我们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3消费医疗恢复主线短期关注疫情恢复长期看渗透率提升中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级敬请阅读末页之重要声明9行业研究3风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明