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　　2023年3月30日，海尔智家发布2022年年报。2022年公司实现营业收入2435.14亿元（+7.22%）；归母净利润147.11亿元（+12.48%），扣非归母净利润139.63亿元（+18.02%）。2022Q4公司实现营业收入587.65亿元（+2.24%）；归母净利润30.45亿元（-2.71%）。
　　营收实现稳健增长，增速基本符合预期。2022年公司总营收2435.14亿元（+7.22%），2022Q4营收587.65亿元（+2.24%），冰箱、洗衣机、厨电、水家电和空调五大事业部均实现增长。分业务看，中国智慧家庭业务实现收入1263.79亿元（+4.6%），主要系冰箱、洗衣机、热水器、空调等品类份额持续净增、三翼鸟门店零售额高增（+257%）等；海外家电与智慧家庭业务实现收入1254.24亿元（+10.3%），美洲、欧洲、南亚、东南亚、澳洲、日本均实现增长（本币），主要系：1）全球化平台研发，产品创新技术在全球市场得到广泛应用；2）全球化产能满足本土化需求；3）全球推广高端创牌战略，产品结构优化、产品价格提升。
　　受益于产品结构升级和数字化变革，业绩增速持续高于营收增速。2022年公司归母净利润147.11亿元（+12.48%），扣非归母净利润139.63亿元（+18.02%），我们认为主要系受益于高端化持续推进和数字化改革降本增效。其中2022Q4归母净利润30.45亿元（-2.71%），下滑主要受海外加息利息费用增加、投资收益同比减少等影响。
　　毛利率同比持平，归母净利润率提升，各项费用率持续优化。1）毛利率和归母净利润率：公司2022年毛利率31.3%，同比持平，归母净利润率6.04%（+0.28pct），其中国内市场毛利率同比提升，主要受益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革、2022年下半年大宗原材料价格下降等共同影响；受大宗材料价格上涨影响，海外市场毛利率同比有所回落。2）销售、管理等费用率持续优化。公司2022年销售费用率优化0.3pct，管理费用率优化0.2pct，主要系公司通过数字化与业务的深度融合实现全流程创新，提升了运营效率。
　　积极拓展新品类，打造第二增长曲线。公司积极拓展干衣机、热泵、洗碗机、家用清洁机器人等新品类，2022年国内干衣机收入增长80%+，热泵收入+26%，洗碗机线上零售额与零售份额均实现双位数增长，新品类有望打造公司第二增长曲线。
　　投资建议：行业端，随着国内经济恢复，消费需求逐步释放，家电家居与家电行业的融合加速前置市场发展和以抖音、小红书为代表的社交平台成为行业零售新赛道，行业有望形成新的增长契机，助力行业复苏。公司端，作为白电行业龙头，高端品牌优势持续放大，全球化平台研发和数字化改革持续推进，并积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类，有望打造公司第二增长曲线。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为169.26/197.21/221.97亿元，对应EPS分别为1.79/2.09/2.35元，当前股价对应PE分别为12.66/10.86/9.65倍。给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、新品类拓展和数字化改革不及预期等。