2022年收入利润稳健增长，数字经济领域竞争力进一步强化
　　紫光股份于2023年3月30日发布2022年年度报告，公司2022年实现营收为740.58亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%，扣非归母净利润为17.59亿元，同比增长6.34%。公司长期深耕数字经济核心赛道，深度布局“云-网-边-端-芯”全产业链，有望受益于国内数字中国建设及AIGC等新应用的拓展，持续拓展市场份额。我们预计公司23-25年归母净利润为26.68/32.36/38.78亿元（前值：30.17/36.76/-亿元），基于分部估值法，给予公司目标市值988.53亿元，目标价为34.56元（前值：32.25元），对应23年PE 37.05x，维持“增持”评级。
　　ICT基础设施业务稳步发展，核心产品市场份额持续领先
　　单季度来看，4Q22公司实现营业收入201.68亿元，同比增长0.77%，实现归母净利润为5.18亿元，同比下降5.18%。分业务来看，ICT基础设施方面，2022年新华三实现收入498.10亿元，同比增长12.31%，实现净利润37.31亿元，同比增长8.65%，其中，国内政企/运营商/国际业务分别增长7.95%/37.66%/9.59%；云计算业务方面，2022年紫光云实现营业收入15.03亿元，同比增长48.95%，延续高速增长态势。据IDC数据，2022年公司在WLAN/交换机/路由器/x86服务器市场份额分别为28%/33.8%/10.3%/18%，持续保持行业领先，彰显了公司在ICT领域的核心竞争力。
　　2022年毛利率同比提升1.12pct，汇兑损失导致费率小幅增长
　　盈利能力方面，公司2022年度综合毛利率为20.64%，同比提升1.12pct；其中，ICT基础设施及服务业务毛利率为27.72%，同比提升2.14pct。费用率方面，公司2022年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.74%/1.30%/7.15%/0.86%，同比变动-0.34/-0.07/0.75/1.29pct，财务费用率有所提升，主因子公司新华三汇兑损失增加所致。
　　盈利有望持续增长，维持“增持”评级
　　我们看好数字中国建设下公司作为ICT领域龙头的增长潜力，考虑到汇兑损失及Q1疫情对产品出货的影响，预计其23-25年归母净利润为26.68/32.36/38.78亿元（前值：30.17/36.76/-亿元）。我们预计23年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT分销板块分别贡献净利润16.83/1.95/0.76/6.47/0.67亿元，基于分部估值法（详见正文部分），各板块业务分别给予23年PE 28/29/42/64/22倍，对应公司目标市值988.53亿元（前值：922.31亿元），目标价34.56元（前值：32.25元），维持“增持”评级。
　　风险提示：1）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2）创新业务发展不及预期；3）新业务市场不及预期。