事件:
　　晨光股份发布2022年年度报告：2022年公司实现营业收入199.96亿元/同比+13.57%，归母净利润12.82亿元/同比-15.51%，扣非归母净利润11.56亿元/同比-14.37%。2022Q4实现营业收入62.67亿元/同比+14.86%，归母净利润3.47亿元/同比-13.35%，扣非归母净利润3.13亿元/同比-12.30%。
　　投资要点:
　　疫情冲击线下消费场景，公司全年业绩有所承压。2022年公司实现营业收入199.96亿元/同比+13.57%，归母净利润12.82亿元/同比-15.51%，扣非归母净利润11.56亿元/同比-14.37%。公司大本营位于上海，2022年上半年生产、运输及销售受疫情期冲击较大，同时下半年全国多个区域学校仍未恢复正常行课，校边及商圈客流稀疏，导致全年业绩有所承压。
　　2022Q4实现营业收入62.67亿元/同比+14.86%，归母净利润3.47亿元/同比-13.35%，扣非归母净利润3.13亿元/同比-12.30%。2022Q4末，疫情防控措施优化，短期内全国集中感染过峰，线下客流依旧承压，故而随迎来疫情防控优化，但Q4业绩增速尚未回正。
　　晨光科力普稳健增长，贡献过半营收。晨光科力普作为行业领先的办公服务商，在智慧仓储物流、产品供应链、个性化服务方面积累优势，并通过聚焦四大业务板块、不断开拓央企金融客户，积极参与上海保供。2022年，晨光科力普实现营业收入109.2亿元/同比+40%，实现净利润3.7亿元/同比+53%。
　　校边客流下降与产品优化及线上销售补强共同作用，传统核心业务营收略有下滑。由于受全国学校非正常开学和上网课等因素的影响，文具市场需求减弱，公司传统核心业务营收略有下滑，2022年实现营业收入84.95亿元/同比-4%。同时，公司在产品端、渠道端、运营端采取优化措施，一定程度上缓冲线下客流下滑带来的冲击。
　　1）积极优化产品结构，一方面产品开发减量提质，以爆款思路开发产品，另一方面，抓住品类机会，大力拓展儿美、体育等新品类，丰富公司产品阵营，提升产品竞争力。
　　 2）通过线下新渠道、线上业务和直供更多触达客户，持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务。2022年，晨光科技实现营业收入6.5亿元/同比+24%。
　　3）依托晨光联盟APP提升零售终端“选对店，上对货”的能力，同时通过“聚宝盆”APP赋能业务团队，及时衡量业务结果。
　　零售大店受客流下滑困扰，坚定拓店步伐，精细运营初见成效。受疫情影响，商场客流下降明显，对晨光生活馆、九木杂物社的线下门店运营造成干扰。2022年，零售大店业务实现营业收入8.8亿元/同比-16%，净亏损3514万元/同比扩大1405万元，其中，九木杂物社营业收入8.1亿元，同比-14%，净亏损3650万元/同比扩大1394万元。2022年末，公司零售大店540家，较2021年末增加17家，其中九木489家，较2021年末增加26家，拓店步伐坚定。报告期内，九木杂物社自研会员系统上线，线上公私域运营并进，提升消费者触达，缓冲客流下滑影响。持续升级学霸会员体系，提升学霸卡开卡率和到店续卡率，学霸会员超百万级，单客贡献为普通会员的两倍以上。
　　盈利预测和投资评级：随着全国生产生活节奏回归疫情前常态，线下客流正在恢复，公司传统核心业务与零售大店业绩恢复预期强化，疫后复苏已经启动。我们预计2023-2025年公司实现营业收入250.44/296.90/353.39亿元，归母净利润17.82/21.77/25.85亿元，对应25/21/17 xPE。看好公司疫后复苏，传统核心业务有望稳步增长，晨光科力普依旧表现稳健，持续放量，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：线下客流恢复不及预期，文具行业竞争加剧，产品升级不及预期，办公集采行业竞争加剧，零售大店拓展不及预期。