事件：公司发布2022年年报，报告期实现营收404.49亿元、同比+428%，归母净利润241.25亿元、同比+1060%，扣非归母净利润230.59亿元、同比+1629%，位于此前业绩预告区间中值偏下。其中，Q4单季度实现营收158.03亿元、同比+317%，归母净利润81.43亿元、同比+426%，扣非归母净利润81.39亿元、同比+459%。
　　新能源汽车领域维持高景气推动公司业绩上涨。2022年，公司实现毛利率85.12%、同比+23.15pct，净利率76.91%、同比+43.11pct，全年业绩大涨的主要原因系：（1）受益于全球新能源汽车景气度提升，本期公司主要锂产品量价齐升；（2）联营公司SQM2022年度业绩同比大幅增长，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益为56.41亿元，较2021年度有较大幅度增长；（3）参股公司SES在纽交所上市致股份被稀释，公司终止确认长期股权投资，并确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，并确认投资收益。
　　扩产计划持续推进，业绩增长未来可期。
　　1、锂资源方面，继续夯实上游锂资源布局。公司通过收购方式不断加强在全球的锂资源布局，目前公司在全球重要的锂权益资源量达1442万吨。2023年1月8日澳洲控股子公司TLEA计划购买ESS全部股份，ESS拥有Pioneer Dome锂矿项目100%所有权及其他矿产项目的所有权，Pioneer Dome锂矿资源总量为1120万吨，平均氧化锂含量1.16%，合计12.9万吨氧化锂当量。
　　2、锂精矿方面，产能优势显著。格林布什锂矿目前产能162万吨/年，2025年化学级三号加工厂建设完成投入运营后锂精矿产能将达到214万吨，未来中期，格林布什还计划建设化学级四号加工厂，预计到2027年产能将达到266万吨。
　　3、锂化工产品方面，不断发展壮大，龙头地位稳固。目前公司在国内外共建成四处锂化合物生产基地，产能达6.88万吨/年。澳洲奎纳纳一期2.4万吨电池级氢氧化锂产能项目处于产能爬坡阶段，计划重启二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目；四川安居2万吨电池级碳酸锂项目处于建设时期，预计将在2023年下半年建设完成并进入调试环节；公司预计将在张家港保税区新建氢氧化锂生产基地项目，目前正在筹备中。中期公司锂化工产品产能将进一步提升至超11万吨/年。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为257.23/289.04/328.36亿元，EPS分别为15.67/17.61/20.01元，对应PE分别为4.88/4.34/3.82倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：锂价大幅下跌超预期；新能源汽车销量不及预期；海外运营政策风险。
　　

研究报告全文：TableSummary扩产计划稳步推进业绩表现持续优异天齐锂业002466公司研究方正证券研究所证券研究报告有色金属行业公司财报点评20230330推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO杨鸣龙事件公司发布2022年年报报告期实现营收40449亿元登记编号S1220522020002同比428归母净利润24125亿元同比1060扣非归母TableAuthor净利润23059亿元同比1629位于此前业绩预告区间中值历史表现偏下其中Q4单季度实现营收15803亿元同比317归母净利润亿元同比扣非归母净利润亿元TABLEQUOTEINFO8081434268139同比4596040新能源汽车领域维持高景气推动公司业绩上涨2022年公司20实现毛利率8512同比2315pct净利率7691同比全年业绩大涨的主要原因系受益于全球新能04311pct1源汽车景气度提升本期公司主要锂产品量价齐升2联营-20公司SQM2022年度业绩同比大幅增长公司在本报告期确认的20226302022930-40202233120221231对该联营公司的投资收益为5641亿元较2021年度有较大幅天齐锂业沪深300度增长3参股公司SES在纽交所上市致股份被稀释公司数据来源wind方正证券研究所终止确认长期股权投资并确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产并确认投资收益相关研究扩产计划持续推进业绩增长未来可期天齐锂业三季度业绩高增产能扩张持TABLEREPORTINFO续推进202210281锂资源方面继续夯实上游锂资源布局公司通过收购方式天齐锂业坐拥优质资源尽享发展红利20220831不断加强在全球的锂资源布局目前公司在全球重要的锂权益资源量达1442万吨2023年1月8日澳洲控股子公司TLEA计划购买ESS全部股份ESS拥有PioneerDome锂矿项目100所有权及其他矿产项目的所有权PioneerDome锂矿资源总量为1120万吨平均氧化锂含量116合计129万吨氧化锂当量2锂精矿方面产能优势显著格林布什锂矿目前产能162万吨年2025年化学级三号加工厂建设完成投入运营后锂精矿产能将达到214万吨未来中期格林布什还计划建设化学级四号加工厂预计到2027年产能将达到266万吨3锂化工产品方面不断发展壮大龙头地位稳固目前公司在国内外共建成四处锂化合物生产基地产能达688万吨年澳洲奎纳纳一期24万吨电池级氢氧化锂产能项目处于产能爬坡阶段计划重启二期24万吨电池级氢氧化锂项目四川安居2万吨电池级碳酸锂项目处于建设时期预计将在2023年下半年建设完成并进入调试环节公司预计将在张家港保税区新建氢氧化锂生产基地项目目前正在筹备中中期公司锂化工产品产能将进一步提升至超11万吨年投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为257232890432836亿元EPS分别为156717612001元1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天齐锂业002466-公司财报点评对应PE分别为488434382倍维持推荐评级风险提示锂价大幅下跌超预期新能源汽车销量不及预期海外运营政策风险盈利预测TableFinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入40449455625018855962-42782126410151151归母净利润24125257232890432836-10604766212371361EPS元1552156717612001ROE4975346628032415PE509488434382PB267169122092数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄股价为2023年3月30日收盘价2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天齐锂业002466-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E流动资产259905359284348119149营业总收入40449455625018855962货币资金124613956769944104682营业成本6017675272067745应收票据516570697700税金及附加290342351386应收账款7377772079467928销售费用29465055其它应收款81127139155管理费用377433447492预付账款78818693研发费用27465578存货2144219422022259财务费用675608553520其他3849390340304033资产减值损失-2-2-5-8非流动资产44857506525657462648公允价值变动收益-901-950-1000-1000长期投资27535333353933545535投资收益7846580060006200固定资产11801117271156311323营业利润39911422974664152015无形资产3999406841554269营业外收入3458其他1521152115211521营业外支出14151618资产总计70846104244140922181798利润总额39901422864663052005流动负债7555828989169597所得税879397261072511961短期借款99122155192净利润31108325603590540044应付账款2526257026022689少数股东损益6984683870027208其他4931559761606715归属母公司净利润24125257232890432836非流动负债10224103271047310623EBITDA34299387304303648340长期借款8263836785128663EPS元1552156717612001其他1960196019601960负债合计17779186161938920220主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益4574114111841325621成长能力股本1641164116411641营业总收入42782126410151151资本公积23297232972329723297营业利润9005059810271152留存收益238704959378496111332归属母公司净利润10604766212371361归属母公司股东权益4849474217103121135957获利能力负债和股东权益70846104244140922181798毛利率8512851885648616净利率5964564657595868现金流量表20222023E2024E2025EROE4975346628032415经营活动现金流20233293273263837080ROIC11507129171451316812净利润31108325603590540044偿债能力折旧摊销5917869581134资产负债率2509178613761112财务费用722608553520净负债比率17401154848657投资损失-7846-5800-6000-6200流动比率3446479461242营运资金变动-4668215216579速动比率3166209211218其他32695910061002营运能力投资活动现金流744-1740-1886-2011总资产周转率070052041035资本支出-1716-790-886-1011应收账款周转率1008604641705长期投资-823000应付账款周转率2355178819412115其他3283-950-1000-1000每股指标元筹资活动现金流-10571-481-375-332每股收益1552156717612001短期借款0233338每股经营现金1233178719892259长期借款0103146151每股净资产2955452262838284普通股增加11284000估值比率资本公积增加11008000PE509488434382其他-32862-608-553-520PB267169122092现金净增加额10407271063037734738EVEBITDA366244150062数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天齐锂业002466-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4