事项：
　　公司发布公告称控股子公司TLEA拟以1.36亿澳元（以2023年1月4日汇率中间价折算为6.32亿元）收购澳大利亚ESS矿业公司100%股权，目前已签署《计划实施协议》。
　　平安观点：
　　锂矿竞争白热化，此次海外收购具高投资价值：ESS拥有位于西澳核心锂矿带的Pioneer Dome项目（勘探阶段），包含8个勘探许可证、1个已批准的采矿租约及1个已批准的杂项许可证，项目北部地区Dome North锂矿石资源量达1120万吨，品位为1.16%，对应氧化锂当量约12.90万吨，碳酸锂当量约31.86万吨。ESS同时还拥有Juglah Dome和Golden Ridge金矿项目100%权益。当前，加拿大、墨西哥等海外国家矿权政策收紧，海外拿矿难度升级，国内锂资源竞争同样激烈，公司此次收购拟支出6.32亿元，单位权益碳酸锂价格约1983.5万元/吨，具备高性价比和投资价值，且ESS已拥有勘探许可证和采矿租约，资源安全性和确定性较高。
　　公司锂资源量再增厚，远期资源保障能力提升。此次收购完成后，公司锂矿总量将达约1862万吨LCE，控股、投资或间接接触的锂资源共计六处，将为公司提供多重资源保障。除该项目外，公司控股的核心资源格林布什建成产能162万吨/年，2023财年产量指引135-145万吨（yoy+19%~28%，IGO公告），计划到2025年产能增至214万吨/年；持股22.78%的SQM旗下Atacama盐湖2023年规划产能21万吨碳酸锂和4万吨氢氧化锂，Mt.Holland锂矿的配套Kwinana锂精炼厂一期4.5万吨/年氢氧化锂预计于2024年下半年投产；拥有采矿权的雅江错拉锂矿也在积极重启中。冶炼锂产品产能待释放，公司具广阔成长空间。公司现有冶炼锂在产产能4.48万吨/年，建成产能6.88万吨/年，澳洲奎纳纳一期2.4万吨/年LiOH已建成待放量，二期2.4万吨/年氢氧化锂和遂宁安居2万吨/年碳酸锂在建，2022-2025年公司总产能将达6.88、8.96、8.96、11.48万吨/年。当前公司锂资源可完全自给，随着后续锂盐新增产能建成，原料需求将不断增加，因此公司此次收购是为增强未来锂资源自给能力做充分准备。
　　公司是国内领先的锂精矿和电池级锂盐生产商，投资并购海外优质锂资源将为公司远期项目提供更为充分的原料保障，考虑到该项目尚处勘探阶段，暂不调整此次收购带来的业绩变化。我们暂维持预计2022-2024年公司归母净利润分别为203.0、222.9、226.9亿元，EPS分别为12.37、13.58、13.83元，对应PE分别为6.9、6.3、6.2倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司项目进度不及预期：若公司澳洲奎纳纳工厂氢氧化锂项目和遂宁安居碳酸锂项目无法及时投产，公司业绩或将不及预期；2）终端需求增速不及预期：若终端新能源汽车和储能市场需求增速回落，锂电产业链景气度下行，传导至锂盐需求量不及预期，甚至可能出现过剩风险，供需格局扭转将导致锂盐价格出现较大程度回落；3）全球锂矿产能迅速释放；4）海外加速推进锂资源国有化，政策收紧或将带来矿权竞争加剧的风险。

研究报告全文：公有色金属司2023年01月11日报天齐锂业002466SZ告拟全资收购澳洲ESS锂资源储备再增厚推荐维持事项公司发布公告称控股子公司TLEA拟以136亿澳元以2023年1月4日汇率现价8593元中间价折算为632亿元收购澳大利亚ESS矿业公司100股权目前已签署计划实施协议公主要数据平安观点司行业有色金属锂矿竞争白热化此次海外收购具高投资价值ESS拥有位于西澳核心锂公司网址wwwtianqilithiumcom事矿带的PioneerDome项目勘探阶段包含8个勘探许可证1个已批大股东持股成都天齐实业集团有限公司2537准的采矿租约及1个已批准的杂项许可证项目北部地区DomeNorth锂项实际控制人蒋卫平总股本百万股1641矿石资源量达1120万吨品位为116对应氧化锂当量约1290万吨点流通A股百万股1475碳酸锂当量约3186万吨ESS同时还拥有JuglahDome和GoldenRidge评流通BH股百万股164金矿项目100权益当前加拿大墨西哥等海外国家矿权政策收紧总市值亿元1357海外拿矿难度升级国内锂资源竞争同样激烈公司此次收购拟支出632流通A股市值亿元1267亿元单位权益碳酸锂价格约19835万元吨具备高性价比和投资价值每股净资产元2500资产负债率2553且ESS已拥有勘探许可证和采矿租约资源安全性和确定性较高行情走势图公司锂资源量再增厚远期资源保障能力提升此次收购完成后公司锂矿总量将达约1862万吨LCE控股投资或间接接触的锂资源共计六处沪深300天齐锂业60将为公司提供多重资源保障除该项目外公司控股的核心资源格林布什40建成产能162万吨年2023财年产量指引135-145万吨yoy192820IGO公告计划到2025年产能增至214万吨年持股2278的SQM0旗下Atacama盐湖2023年规划产能21万吨碳酸锂和4万吨氢氧化锂-20MtHolland锂矿的配套Kwinana锂精炼厂一期45万吨年氢氧化锂预计证-40于2024年下半年投产拥有采矿权的雅江错拉锂矿也在积极重启中冶券-60研22-0122-0422-0722-1023-01炼锂产品产能待释放公司具广阔成长空间公司现有冶炼锂在产产能448万吨年建成产能688万吨年澳洲奎纳纳一期24万吨年LiOH究相关研究报告已建成待放量二期24万吨年氢氧化锂和遂宁安居2万吨年碳酸锂在报天齐锂业002466资源优质增量释放矿冶巨头轻装建2022-2025年公司总产能将达6888968961148万吨年当再上阵20221222告前公司锂资源可完全自给随着后续锂盐新增产能建成原料需求将不断增加因此公司此次收购是为增强未来锂资源自给能力做充分准备证券分析师陈骁投资咨询资格编号S10605160700012020A2021A2022E2023E2024Echenxiao397pingancomcn营业收入百万元32397663358594270043363YOY-3311366367919116研究助理净利润百万元-18342079203042228622694YOY694213487679818陈潇榕一般证券业务资格编号毛利率415620848842831S1060122080021净利率-566271566522523chenxiaorong186pingancomcnROE-352163455333253马书蕾一般证券业务资格编号EPS摊薄元-112127123713581383S1060122070024PE倍-769678696362Mashulei362pingancomcnPB倍271111322116请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容天齐锂业公司事项点评公司是国内领先的锂精矿和电池级锂盐生产商投资并购海外优质锂资源将为公司远期项目提供更为充分的原料保障考虑到该项目尚处勘探阶段暂不调整此次收购带来的业绩变化我们暂维持预计2022-2024年公司归母净利润分别为203022292269亿元EPS分别为123713581383元对应PE分别为696362倍维持推荐评级风险提示1公司项目进度不及预期若公司澳洲奎纳纳工厂氢氧化锂项目和遂宁安居碳酸锂项目无法及时投产公司业绩或将不及预期2终端需求增速不及预期若终端新能源汽车和储能市场需求增速回落锂电产业链景气度下行传导至锂盐需求量不及预期甚至可能出现过剩风险供需格局扭转将导致锂盐价格出现较大程度回落3全球锂矿产能迅速释放4海外加速推进锂资源国有化政策收紧或将带来矿权竞争加剧的风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24天齐锂业公司事项点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产6470389076667094117营业收入7663358594270043363现金1987192003959964056营业成本2914545867427337应收票据及应收账款3111147362105823761税金及附加71323384390预付账款18198211701188销售费用2090107108其他应收款20589702713管理费用454107612811301存货872215526622896研发费用19200240288其他流动资产300124414801503财务费用173110231002927非流动资产37695393524009540945资产减值损失0000长期投资22592225922259222592信用减值损失-10-9-9-8固定资产4279467850465353其他收益7666无形资产3096283027222731公允价值变动收益77-901-1000-500其他非流动资产77289253973510268投资净收益1461751457055825资产总计4416578258106766135062资产处置收益-0-0-0-0流动负债13760106801242613087营业利润3989342983764638334短期借款2175261026102554营业外收入14545454应付票据及应付账款1033316139044249营业外支出40545454其他流动负债10552490959126285利润总额3964342983764638334非流动负债12253124741137610645所得税1374891797889967长期借款108291104999529220净利润2590253812785828367其他非流动负债1425142514251425少数股东损益511507655725673负债合计26014231532380223731归属母公司净利润2079203042228622694少数股东权益5390104671603821712EBITDA6108367614041341422股本1477164116411641EPS元127123713581383资本公积12289236972369723697主要财务比率留存收益-1004193004158664280会计年度2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益12761446396692589619成长能力负债和股东权益4416578258106766135062营业收入1366367919116营业利润490275989818归属于母公司净利润213487679818获利能力毛利率620848842831净利率271566522523ROE163455333253现金流量表单位百万元ROIC218877441384会计年度2021A2022E2023E2024E偿债能力经营活动现金流209442132152725243资产负债率589296223176净利润2590253812785828367净负债比率607-101-326-470折旧摊销463144017662160流动比率05365472财务费用173110231002927速动比率04335068投资损失-1461-7514-5705-5825营运能力营运资金变动-1765-18739-5618-2273总资产周转率02050403其他经营现金流536262222251886应收账款周转率29373028投资活动现金流-1381796971929应付账款周转率32232323资本支出1045280525092510每股指标元长期投资73000每股收益最新摊薄127123713581383其他投资现金流-1256-1009-1538-1581每股经营现金流最新摊12525713121538筹资活动现金流-113211205-2099-1715每股净资产薄最新摊薄778272040785460短期借款-5624350-56估值比率长期借款4499220-1097-732PE678696362其他筹资现金流-506910550-1002-927PB111322116现金净增加额784164612039924457EVEBITDA2884445374318请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2021版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5033号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25楼大厦26楼中心北楼15层邮编518033邮编200120邮编100033