中国太保公布2022年年报，报告期内公司实现营业收入4553.72亿元，同比增长3.3%；归母净利润246.09亿元，同比下降8.3%；归母营运利润401.15亿元，同比增长13.5%。集团期末内含价值5196.21亿元，较上年末增长4.3%。寿险新业务价值92.05亿元，同比下降31.4%；新业务价值率11.6%，同比下降11.9个百分点。
　　有效抵御疫情冲击和权益市场波动，公司全年经营先抑后扬。上半年上海的大范围疫情和长时间封控之下，公司经营承受了巨大压力；俄乌冲突和美联储加息等外部因素冲击也对公司投资类业务构成了较大挑战。上半年，年化总投资收益率同比下降1.1个百分点至3.9%，集团归母净利润同比下降23.1%。但受益于公司的高效应对和寿险长航行动改革成效的逐步显现，叠加产险业务的持续发力和投资表现逐步企稳，公司下半年资负两端均呈现边际改善势头，资产端总投资收益率上升至4.1%，负债端寿险新业务价值较上年同期增长13.5%，归母净利润246.09亿元，同比下降8.3%，降幅持续收窄。
　　寿险渠道改革改善代理人展业面貌，队伍产能持续提升。在内外部多重冲击的影响下，“长航行动”改革成为负债端触底回升的直接催化剂。通过金融科技手段加持，公司加快推进代理人“三化五最”职业营销转型，依靠“芯”基本法和专业化的销售平台，引入专业和体系化的培训赋能营销队伍，打造高产能核心人力，实现代理人队伍整体升级，质态进一步改善，代理人月均举绩率63.4%，同比提升11.3个百分点，月人均首年保险业务收入6,844元，同比增长47.6%，成效显著。队伍稳定和质量改善带来业务品质的提升，寿险13个月继续率较2021年提升了7.7个百分点。在各项核心指标边际改善之下，下半年寿险新业务价值达到36.09亿元，同比增长13.5%，使全年新业务价值降幅较上半年显著收窄。
　　银保渠道增长提速，构筑寿险第一“增长极”。在权益、债券市场波动加剧和储蓄、货基年化收益率保持低位的背景下，年金型产品的相对优势逐步显现，居民对该类产品的需求持续增长。银保渠道具备深度下沉和展业难度小等特征，险企可以和银行高效协同，受疫情等外部因素影响较小。同时，商业养老金业务的落地也为银保渠道提供了新的发展契机。公司抓住这一契机加快在银保渠道上的布局，2022年实现渠道收入304.78亿元，同比增长308.7%；其中新保收入288.09亿元，同比增长332.0%；新业务价值同比增长174.9%，渠道占比同比提升7个百分点。预计随着公司在银保渠道的持续发力，银保业务收入将保持高速增长，增速将继续领跑寿险各渠道，未来银保渠道新业务价值贡献的绝对值和占比均有望显著提升。
　　投资建议：
　　公司2022年全年经营历经多重考验，但全年业绩仍有颇多亮点。我们认为，随着疫情的冲击逐步消退，代理人展业恢复正常，寿险“长航行动”的成效有望加速显现。国内经济复苏将带动居民可支配收入增速的回升，各类保险需求亦有望同步增长，2023年公司代理人渠道和银保渠道有望共赢发展良机。同时，产险的稳定高速增长有望在2023年得到延续，成为负债端的“压舱石”和“发动机”。此外，公司通过打造康养产业链，构建健康产业生态圈的发展范式，有望在商业养老险大发展时代为公司提供业绩增长新“引擎”。总的来看，2023年公司经营大有可为，我们看好公司长期前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为280.09亿元、323.74亿元和339.61亿元，维持“推荐”评级。当前公司估值仅0.44x23EVPS，具备很高的中长期投资价值，建议持续重点关注。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
　　

研究报告全文：公司研究中国太保601601复苏加力2023年3月31日推荐维持东长航扬帆中国太保公司报告兴中国太保2022年年报业绩点评证券中国太保公布2022年年报报告期内公司实现营业收入455372亿元同公司简介股比增长33归母净利润24609亿元同比下降83归母营运利润40115公司是在1991年5月13日成立的中国太平亿元同比增长135集团期末内含价值519621亿元较上年末增长洋保险公司的基础上组建而成的保险集团份公司总部设在上海是国内领先的AH43寿险新业务价值9205亿元同比下降314新业务价值率116有股上市综合性保险集团公司专注保险主限同比下降119个百分点业围绕保险主业链条不断丰富经营范围目前已经实现了寿险产险养老险健康公有效抵御疫情冲击和权益市场波动公司全年经营先抑后扬上半年上海的司险农险和资产管理的全保险牌照布局各大范围疫情和长时间封控之下公司经营承受了巨大压力俄乌冲突和美联业务板块正在实现共享发展关注客户需证储加息等外部因素冲击也对公司投资类业务构成了较大挑战上半年年化求推动实施以客户需求为导向的战略转券总投资收益率同比下降11个百分点至39集团归母净利润同比下降型以客户需求为导向的价值观和方法论已经内化成公司的生命基因聚焦价值增研231但受益于公司的高效应对和寿险长航行动改革成效的逐步显现叠长寿险业务追求高质量的新业务价值增究加产险业务的持续发力和投资表现逐步企稳公司下半年资负两端均呈现边长产险业务坚持承保盈利资产管理业务报际改善势头资产端总投资收益率上升至41负债端寿险新业务价值较上实现投资收益持续超越负债成本告年同期增长135归母净利润24609亿元同比下降83降幅持续收资料来源公司公告iFinD窄未来3-6个月重大事项提示无寿险渠道改革改善代理人展业面貌队伍产能持续提升在内外部多重冲击交易数据的影响下长航行动改革成为负债端触底回升的直接催化剂通过金融科技手段加持公司加快推进代理人三化五最职业营销转型依靠芯52周股价区间元2873-1801基本法和专业化的销售平台引入专业和体系化的培训赋能营销队伍打造总市值亿元247243高产能核心人力实现代理人队伍整体升级质态进一步改善代理人月均流通市值亿元175918举绩率634同比提升113个百分点月人均首年保险业务收入6844元总股本流通A股万股962034684504同比增长476成效显著队伍稳定和质量改善带来业务品质的提升寿流通B股H股万股-277530险个月继续率较年提升了个百分点在各项核心指标边际改善13202177周日均换手率52092之下下半年寿险新业务价值达到3609亿元同比增长135使全年新52周股价走势图业务价值降幅较上半年显著收窄银保渠道增长提速构筑寿险第一增长极在权益债券市场波动加剧和823中国太保沪深300储蓄货基年化收益率保持低位的背景下年金型产品的相对优势逐步显现居民对该类产品的需求持续增长银保渠道具备深度下沉和展业难度小等特323征险企可以和银行高效协同受疫情等外部因素影响较小同时商业养老金业务的落地也为银保渠道提供了新的发展契机公司抓住这一契机加快在银保渠道上的布局2022年实现渠道收入30478亿元同比增长3087-1773305307309301130131其中新保收入28809亿元同比增长3320新业务价值同比增长1749渠道占比同比提升7个百分点预计随着公司在银保渠道的持续发力银保资料来源恒生聚源东兴证券研究所业务收入将保持高速增长增速将继续领跑寿险各渠道未来银保渠道新业分析师刘嘉玮务价值贡献的绝对值和占比均有望显著提升010-66554043liujwyjsdxzqnetcn投资建议执业证书编号S1480519050001分析师高鑫公司2022年全年经营历经多重考验但全年业绩仍有颇多亮点我们认为010-66554130gaoxindxzqnetcn随着疫情的冲击逐步消退代理人展业恢复正常寿险长航行动的成效执业证书编号S1480521070005有望加速显现国内经济复苏将带动居民可支配收入增速的回升各类保险需求亦有望同步增长2023年公司代理人渠道和银保渠道有望共赢发展良敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源机同时产险的稳定高速增长有望在2023年得到延续成为负债端的压舱石和发动机此外公司通过打造康养产业链构建健康产业生态圈的发展范式有望在商业养老险大发展时代为公司提供业绩增长新引擎总的来看2023年公司经营大有可为我们看好公司长期前景预计公司2023-2025年归母净利润分别为28009亿元32374亿元和33961亿元维持推荐评级当前公司估值仅044x23EVPS具备很高的中长期投资价值建议持续重点关注风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元440643455372501066556882619540增长率437334100311141125归母净利润亿元2683424609280093237433961增长率915-82913811559490净资产收益率122108116312401225每股收益元股279256291337353PE849926814704671101100090085080PB资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券深度报告P2中国太保601601复苏加力长航扬帆附表公司盈利预测表利润表单位亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入440643455372501066556882619540已赚保费339535368878406077452047504940保费业务收入366782398818439550488973545788其中分保费收入33984491538964677760减分出保费2493425084281313105034385提取未到期责任准备金23134856534258766463投资净收益954578119590938100032108035其中对联营企业和合营企业的投资收益799401455500540公允价值变动净收益1163-061394499277汇兑净收益-4171240-868-694764其他收益181183220264316其他业务收入47143913430447355208资产处置收益010024000000000营业支出409849430139470077521119582027退保金2233021434210052058521614赔付支出148749148147160436177008196484减摊回赔付支出1396013883150011655018371提取保险责任准备金155096175374195600220038248334减摊回保险责任准备金27372600293433013725保户红利支出1237612121136261564718011分保费用239304626390440税金及附加10251121115212811425手续费及佣金支出3030427929296053197334531管理费用5024052774591076797378169减摊回分保费用814171858275951610944提取保费准备金109120120120利息支出34413322338933843365其他业务成本64465532569858696045资产减值损失44415640592262186529营业利润3079425233309893576337514加营业外收入248147150200200减营业外支出246204250260260利润总额3079625176308893570337454减所得税3178-064216224992622净利润2761825240287273320434832减少数股东损益784631718830871归属于母公司所有者的净利润2683424609280093237433961加其他综合收益-2727-13557-2223-6169-7316综合收益总额2489111683265042703527516减归属于少数股东的综合收益总额742361663676688归属于母公司普通股东综合收益总额2414911322258412635926828基本每股收益279256291337353资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告中国太保601601复苏加力长航扬帆P3相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告中国太保601601SH三季度业绩逆势增长负债端复苏迹象显现中国太保2022-10-312022三季报业绩点评公司普通报告中国太保601601负债端改革初见成效核心代理人产能提升中国太保20222022-09-27中报业绩点评公司普通报告中国太保601601投资拉低净利润芯基本法构建负债端增长新动能2022-05-06公司普通报告中国太保601601长航还需新引擎2022-03-30行业普通报告非银行金融行业跟踪周日均成交额时隔七月再过万亿重点关注证券板块估值修复2023-03-27机会行业普通报告非银行金融行业跟踪险企负债端边际改善建议继续重点关注2023-03-20行业普通报告非银行金融行业跟踪权益市场波动加剧重点关注低估值高价值标的2023-03-13行业普通报告非银行金融行业跟踪沪深港互联互通机制日臻完善资本市场望迎增量资金2023-03-06行业普通报告非银行金融行业跟踪政策红利持续释放流动性成为板块表现胜负手2023-02-27行业普通报告证券行业多措并举开源引流中证金融公司市场化转融资业务试点上线点评2023-02-22行业普通报告证券行业全面注册制极速落地有望成为行业价值回归的直接催化剂2023-02-20行业普通报告非银行金融行业跟踪全面注册制落地提速资本市场改革进入新阶段2023-02-20资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P4中国太保601601复苏加力长航扬帆分析师简介刘嘉玮武汉大学学士南开大学硕士数学金融复合背景四年银行工作经验七年非银金融研究经验两年银行研究经验2015年第十三届新财富非银金融行业第一名2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员2015年第九届水晶球非银金融行业第一名2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员高鑫经济学硕士2019年加入东兴证券分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告中国太保601601复苏加力长航扬帆P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版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