供给端：3月PVC开工下降，4月预期继续下滑。3月PVC开工下行，4月计划检修企业增多，供应端减产预期对市场心态将有所支撑。
　　需求端：3月需求有所恢复，4月进一步提升空间有限。预计4月PVC下游开工变化不大，制品企业终端订单欠佳，原料库存偏高，采购积极性仍将一般。3月出口接单持续偏差，预计3-4月出口实际交付量将下降。
　　库存端：3月缓慢去库，4月关注去库持续性。4月供应端仍存减产预期，需求预计表现一般，社会库存或有去库预期，但去化速度偏慢。
　　基差端：基差扩大。3月期现同时下行，现货下跌幅度整体小于期货，基差小幅扩大。
　　重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：去库持续性。
　　策略：3月PVC基本面略有改善，供应端减产预期对市场情绪有一定支撑，另外月底电石价格止跌反弹企稳，底部成本端支撑近期增强，但需求暂时改善有限，国内将延续弱复苏行情，短期持续上涨趋势不强，以PVC企业不同工艺利润为锚定，暂以6100-6500区间操作为主，关注4月实际减产去库状况。

研究报告全文：基本面改善有限关注后期减产去库状况美尔雅期货PVC月报20230331首席研究员徐婧研究员赵婷投资咨询编号Z0012091投资咨询编号Z0016344EmailxujingmfccomcnEmailzhaotmfccomcnTel027-68851659Tel027-68851659内容要点供给端3月PVC开工下降4月预期继续下滑3月PVC开工下行4月计划检修企业增多供应端减产预期对市场心态将有所支撑需求端3月需求有所恢复4月进一步提升空间有限预计4月PVC下游开工变化不大制品企业终端订单欠佳原料库存偏高采购积极性仍将一般3月出口接单持续偏差预计3-4月出口实际交付量将下降库存端3月缓慢去库4月关注去库持续性4月供应端仍存减产预期需求预计表现一般社会库存或有去库预期但去化速度偏慢基差端基差扩大3月期现同时下行现货下跌幅度整体小于期货基差小幅扩大重点关注第一宏观及地产政策消息第二去库持续性策略3月PVC基本面略有改善供应端减产预期对市场情绪有一定支撑另外月底电石价格止跌反弹企稳底部成本端支撑近期增强但需求暂时改善有限国内将延续弱复苏行情短期持续上涨趋势不强以PVC企业不同工艺利润为锚定暂以6100-6500区间操作为主关注4月实际减产去库状况模板素材背景图表下载教程资料下载范文下载试卷下载教案下载论坛课件语文课件数学课件英语课件美术课件科学课件物理课件化学课件生物课件地理课件历史课件目录价格供给端分析需求端分析库存端分析供需基本面总结1PVC价格113月PVC现货先涨后跌月底反弹3月上旬PVC出厂价跟随市场小幅上调中旬受宏观影响出货转差现货陆续下调月底随着宏观悲观情绪缓解出厂价企稳小幅反弹但企业高价出货欠佳截至331华东电石法6275较上月底-45华东乙烯法6375较上月底-17515000160001300014000120001100010000900080006000700040005000201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023华东电石法PVC价格华东乙烯法PVC价格16000160001400014000120001200010000100008000800060006000400040002020122020522020722020922021322021522021922022122022322022722023122023322020322021122021722022522022922020112202211220211122016201720182019常州广州上海杭州河北内蒙古2020202120222023PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格1PVC价格12PVC期货重心下移3月PVC受到基本面与宏观双重影响盘面重心下移宏观看美联储加息及硅谷银行倒闭事件蔓延商品市场整体承压月底恐慌情绪缓解基本面看3月PVC开工环比略降需求逐步恢复下旬开始去库整体看上旬市场承压下行月底在宏观及基本面边际改善下盘面有反弹截至331V2305收6282较上月底-9205合约持仓量为480001手环比-188999手12000100000011000900000100008000009000700000600000800050000070004000006000300000500020000010000040000V1605V1705V1805V1905V2305V2205V2105V2005V1905V1805V2005V2105V2205V2305V1705V1605V1505V1405V1305PVC05合约PVC05持仓1PVC价格13PVC基差区间内波动3月期货重心下移现货跟随期货波动现货下跌幅度整体小于期货主力05合约基差小幅扩大整体仍处合理区间内400035003500300030002500250020002000150015001000100050050000-500-500-1000-1000V1609V1709V1809V1909V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2009V2109V2209V2309PVC05合约基差PVC09合约基差1PVC价格14PVC月间价差变化不大3月近月及远月合约期货均小幅下行5-9价差变化不大乙电价差小幅缩小250080020006001500400100020050009月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日0-200-4002016201720182019V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V19092020202120222023V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309PVC5-9价差PVC乙烯法电石法价差2PVC供给端分析213月上游整体开工下行3月PVC检修及计划外停车企业较2月有所增多月度开工环比下降175截至330当周国内PVC整体开工7583环比上周-131其中电石法开工率7302环比上周-174乙烯法开工率8542环比上周0124月计划检修的PVC企业增多PVC行业开工或将小幅下行100100100909090808080707070606060505050周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147周周周周周周周周周周周周周周周周周周147741101316192225313437404346495228101316192225283134374043464952524946434037343128252219161310第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第201620172018201920162017201820192016201720182019202020212022202320202021202220232020202120222023PVC粉开工率电石法PVC开工率乙烯法PVC开工率2PVC供给端分析22PVC3月检修企业环比增加3月PVC检修及计划外停车企业较2月增加预计检修损失量在13902万吨较2月增加267万吨较去年同期增加2175万吨4月步入检修季预计检修损失量环比继续增加生产企业工艺检修产能检修及停车情况云南南磷电石法332019年4月1日停车一条线3月23日出料昔阳化工电石法102019年4月12日停车恢复开车时间不定河南神马电石法302022年8月15日停车检修开车时间不定泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修开车时间不定内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车开车时间不定衡阳建滔电石法221月14日停车检修开车时间未定苏州华苏乙烯法132月23日起停车3月16日出料济源方升电石法53月6日起检修计划4月初开车四川金路电石法243月7日检修3月11日出料山西瑞恒电石法20一期20万吨3月14日起检修开车时间不定宁夏英力特电石法125型装置3月14日开始检修预计4月初开车甘肃新川电石法203月23日停车检修3月27日恢复出料甘肃金川电石法303月23日停车检修3月27日恢复出料湖北宜化电石法123月25日停车检修3月30日恢复山东东岳电石法123月25日开始检修计划4月初开车盐湖海纳电石法203月28日开始检修计划检修15-20天2PVC供给端分析233月产量环比增加2023年3月检修企业环比增加产量为1971万吨3月开工下降但比2月多两天4月检修增加预计产量在187万吨左右2023年1月进口517万吨2月进口469万吨3月进口预计在4万吨左右注海关数据暂未出来为预计数据202201520018010160514012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC月度产量万吨PVC月度进口量吨2PVC供给端分析2413月电石价格重心继续下移3月电石价格重心下降月内先稳后降月底区域性涨跌互现乌海宁夏等地出厂价先稳后连续下降400月底反弹150终端采购价连续下调200-250元吨截至3月30日乌海地区电石出厂价3150元吨环比上月底-250元吨4月电石开工存回落预期但下游电石待卸车仍多叠加部分PVC检修增多预计4月电石价格窄幅波动280电石开工率900010080002609070006000240805000702204000603000200502000180401月2月3月E4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023202120222023乌海天津山东电石月度产量电石开工率电石价格2PVC供给端分析242乙烯法原料价格略有回落3月原油价格重心继续下移PVC原料乙烯EDC及VCM整体价格均出现一定回落截至328日乙烯现货价CFR东南亚951美金吨较上月底-10EDC现货CFR东南亚321美金吨较上月底25VCM现货CFR东南亚689美金吨较上月底-13815001100180010001400160013009001400120080011007001200100060010009005008008004006007003006004002001002022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242022-09-24现货价2022-02-24中间价乙烯CFR东北亚现货价中间价乙烯CFR东南亚2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023乙烯价格EDCCFR东南亚价格VCMCFR东南亚价格2PVC供给端分析25PVC企业不同工艺利润变化不同3月电石价格下行目前处于亏损虽PVC现货价格下行但成本降低外采电石法PVC企业亏损减少3月下旬烧碱止跌反弹山东一体化氯碱企业亏损减少西北氯碱一体装置利润仍有乙烯单体法PVC企业同样形成亏损月底随着电石止跌成本支撑力度略有好转300020002500150010002000500150001000-500-1000500-15000-2000-2500-500-3000-10002016201720182019201920202021202220232020202120222023电石锻造企业利润山东外采电石利润6000600050005000400040003000300020002000100001000日日日日日日日日日日日日11111111111-10001月月月月月月月月月月月月12345678911120-200010-3000-10002016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023山东氯碱ECU企业利润华东单体法乙烯法厂家利润3PVC需求端分析31预计4月下游开工继续提升空间不大进入3月下游制品开工较2月有所提升基本以恢复正常下游开工继续提升空间不大另外目前多数下游终端订单不佳对高价原料抵触逢低采购为主如果后续订单好转下游对当前原料价格的接受程度或有所提高100100100808080606060404040202020000201620172018201920202021202220232016201720182019202020212022202320192020202120222023华北下游开工华南下游开工华东下游开工3PVC需求端分析32管材表现好于型材月内PVC下游中线缆薄膜与管材开工好与其他行业PVC管材开工同比好转但远期订单较往年略有下降型材企业因终端订单下滑多维持3-5成开工暂无继续提升预期虽然2023年宏观经济与地产业走复苏逻辑但传到到现实端尚需时间从2月地产数据可以看到新开工和竣工都有好转但抛开去年低基数影响新开工绝对量依旧偏弱另外过去两年新开工会影响2024年竣工2023年预计更多是地产反弹修复而非反转PVC管材开工率PVC型材开工率房屋竣工面积万平方米8080350007070300006060250005050200004040303015000202010000101050000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019202020212022202320202021202220232020202120222023PVC管材开工率PVC型材开工率地产竣工面积3PVC需求端分析33一季度出口量仍有支撑今年1月PVC出口量在2107万吨环比增加6749同比减少51912月PVC出口量在2276万吨环比增加802同比增加9826其中1-2月出口印度合计达到288万吨2月接单较好3月出口量预计尚可但进入3月受印度斋月及市场供应充足影响海外购买意向减弱新增出口接单有所减少影响后期4月出口量同时出口对近期市场心态支撑作用减弱302021-2023年出口套利空间2540025003002020020001000151500-10020211120212120213120214120215120216120217120218120219120226120227120228120229120231120232120233120222120223120224120225110-2002022112022101202211120221212021111202112120211011000-3005-400-5005000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-700020162017201820192020202120222023出口套利美元左出口成本价美元PVC出口量万吨PVC出口利润4PVC库存端分析413月社会库存开始去库关注后期持续性3月整体社会库存开始去库库存绝对值仍然处在明显偏高的水平3月中游样本仓库存在上游有所减产叠加下游逐步需求增加情况下库存高位有所下滑随着上游检修增加预计4月中游仓库库存有望延续缓慢去化态势8050706040503040302020101000201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC社会库存PVC仓库库存华东华南4PVC库存端分析42上游库存压力略有缓解下游维持刚需库存受终端订单及制品库存影响中游贸易商及下游企业追涨接货意向不高在现货下跌时下游存一定补库意向上游生产企业进入3月检修减产增多原料库存压力有所缓解14201212101510881066445220002016201720182019202020212022202320172018201920202021202220232017201820192020202120222023PVC贸易商库存PVC下游库存PVC上游库存5PVC供需基本面总结综合来看3月底PVC基本面及宏观情绪边际略有改善供应端3月PVC及电石行业开工均有下行4月计划检修企业增多PVC供应端减产预期对市场心态仍有所支撑成本端3月电石价格回落4月电石仍有区域性供需错配现象预计整体价格持稳为主目前电石企业处于小幅亏损状态外采电石PVC企业受益于成本下行整体亏损减少山东氯碱一体化企业由于烧碱反弹盈利好转西北氯碱企业尚有利润整体看3月底电石价格止跌反弹企稳底部成本端支撑略增强需求端预计4月PVC下游开工变化不大制品企业终端订单欠佳原料库存偏高采购积极性仍将一般3月出口接单持续偏差预计3-4月出口实际交付量将下降策略3月PVC基本面略有改善供应端减产预期对市场情绪有一定支撑另外月底电石价格止跌反弹企稳底部成本端支撑近期增强但需求暂时改善有限国内将延续弱复苏行情短期持续上涨趋势不强以PVC企业不同工艺利润为锚定暂以6100-6500区间操作为主关注4月实际减产去库状况免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改