研究报告全文：TCL中环0021292022年业绩符合预期供应偏紧硅片盈利向好2023-03-312022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入6701亿元同比63归母净利润682亿元同比6924Q22收入1716亿元同比429环比-54归母净利润182亿元同比434环比-127业绩符合我们预期销量公司2022年硅片销量68GW同比增长296销量全球第一组件销量66GW同比增长5864Q22硅片出货17GW环比略增对应4Q单瓦盈利在01元瓦左右产能2022年底公司硅片产能已达140GW21年底88GW组件产能12GW21年底11GW公司预计2023年底硅片产能将达到180GW组件产能将达到30GW发展趋势行业N型渗透率确定性提升公司N型市占率稳居第一2022年以来N型电池技术渗透率不断提升激发对N型硅片需求同时对硅片的关键电参数物理参数控制薄片切割成本及品质的把控提出更加差异化以及更高的要求公司依托多年硅材料技术积淀和N型技术储备参与客户产品及工艺设计N型硅片全球外销市占率多年保持第一当前N型硅片全球外销占比在65以上3月N型出货量已经接近2GW客户覆盖率100领跑硅片行业高品质石英砂紧缺局面短期较难缓解硅片环节盈利修复超预期高纯石英砂供给持续紧缺我们测算石英砂23年供给8-9万吨中性来看仅可支持400-450GW光伏硅片产出为主产相对紧缺环节当前中外层石英砂价格在7-11万元吨内层则14-20万元吨YTD均基本翻倍石英砂短缺已对硅片行业开工及产出品质造成一定影响推动3月182硅片价格涨幅4分瓦同期硅料电池组件-6-3-6分瓦3月以来硅片环节盈利能力已经创近一年新高公司较早布局锁定海外供给较早建立单位石英坩埚效能管理方式同时在推进开发新技术替代有望保证硅片开工率及品质拉开与行业的非硅成本差距先于行业导入工业40AI制造为海外产能布局奠定基石公司秉承精益制造的先进理念通过工业40制造转型开发DeepBlueAI学习模型提升柔性制造能力实现制造智慧化应用不断提升人均劳动生产率和单机生产效率当前欧美印等主要光伏需求地区均考虑支持在地光伏产能中国产能出海大势所趋中环具备高人效环境友好及大规模制造优势并通过MAXN进行海外产能布局的探索为公司海外产能布局奠定基础盈利预测与估值考虑23年硅片紧缺我们上调2324年归母净利润1917至97117亿元维持跑赢行业评级上调目标价19至6079元对应2324年202168倍PE较当前股价有24上涨空间当前股价对应2324年163135倍PE风险公司产能落地不及预期光伏需求不及预期