业绩扭亏为盈，华电新能贡献26亿元投资收益。公司2022年实现营收1071亿元（同比+2.34%）、归母净利润盈利9981万元（去年同期亏损49.82亿元）。预计全年火电板块亏损40亿元左右，但投资收益高达48亿元，其中华电新能贡献25.94亿元、参股华电煤业等多家煤企贡献19.45亿元，显著增厚业绩。此外，公司计提减值10.62亿元，其中资产减值10.15亿元；经营现金流净流入96.54亿元（前值为-63.51亿元），2022年度拟现金分红20亿元，2020、2021年均为25亿元。
　　 2022年新增装机1.4GW，核准及在建装机超8GW。截至2022年末公司控股装机达54.75GW，其中燃煤43.70GW、燃气8.59GW、水电2.46GW；已获核准及在建装机为8.19GW（占在运装机的14.96%）。全年完成上网电量2070亿千瓦时（其中火电1974亿千瓦时），考虑2023年初至今现货煤价震荡下行，且长协煤履约提升可期，火电有望扭亏为盈；装机方面，2023年预计有望投产2.5GW煤电机组。
　　华电新能保持高成长，关注其IPO进程。华电新能2022H1控股装机达27.94GW，其中风电20.67GW，光伏7.28GW；2022年实现净利润89.62亿元（同比+14%）。拟登陆A股募资300亿元用于15GW新能源项目建设及补流；根据华电集团官网新闻报道，华电集团“十四五”拟新增新能源装机75GW，预计华电新能持续高增长可期。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025年归母净利润分别为58.5/74.2/89.2亿元，按最新收盘价对应PE分别为9.7/7.7/6.4倍。火电盈利改善可期，大比例持股华电新能快速增长。参考同业估值水平，给予公司2023年13倍PE，对应7.71元/股合理价值，对应H股4.23港币/股合理价值（参考AH股溢价比），维持A/H股“买入”评级。
　　风险提示。煤价持续上行风险；项目建设、利用小时数不及预期风险

研究报告全文：TablePage年报点评电力证券研究报告华电国际TableTitle华电国际电公司评级TableInvest买入-A买入-H600027SH当前价格576元330港元力股份合理价值771元423港元01071HK前次评级买入买入投资收益显著支撑业绩静待火电扭亏增盈报告日期2023-03-31TableSummary核心观点相对市场TablePicQuote表现业绩扭亏为盈华电新能贡献26亿元投资收益公司2022年实现营12收1071亿元同比234归母净利润盈利9981万元去年同期4亏损4982亿元预计全年火电板块亏损40亿元左右但投资收益-30322052207220922112201230323高达亿元其中华电新能贡献亿元参股华电煤业等多家煤482594-11企贡献1945亿元显著增厚业绩此外公司计提减值1062亿元-19其中资产减值1015亿元经营现金流净流入9654亿元前值为-6351-27亿元2022年度拟现金分红20亿元20202021年均为25亿元华能国际沪深3002022年新增装机14GW核准及在建装机超8GW截至2022年末公司控股装机达5475GW其中燃煤4370GW燃气859GW水分析师TableAuthor郭鹏电246GW已获核准及在建装机为819GW占在运装机的1496SAC执证号S0260514030003全年完成上网电量2070亿千瓦时其中火电1974亿千瓦时考虑SFCCENoBNX6882023年初至今现货煤价震荡下行且长协煤履约提升可期火电有望021-38003655扭亏为盈装机方面2023年预计有望投产25GW煤电机组guopenggfcomcn华电新能保持高成长关注其IPO进程华电新能2022H1控股装机分析师姜涛达2794GW其中风电2067GW光伏728GW2022年实现净利SAC执证号S0260521070002润8962亿元同比14拟登陆A股募资300亿元用于15GW新能源项目建设及补流根据华电集团官网新闻报道华电集团十四021-38003624shjiangtaogfcomcn五拟新增新能源装机75GW预计华电新能持续高增长可期请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册盈利预测与投资建议预计公司20232025年归母净利润分别为持牌人不可在香港从事受监管活动585742892亿元按最新收盘价对应PE分别为977764倍火电盈利改善可期大比例持股华电新能快速增长参考同业估值水平相关研究TableDocReport给予公司2023年13倍PE对应771元股合理价值对应H股423华电国际600027SH华电国际电2022-11-06港币股合理价值参考AH股溢价比维持AH股买入评级力股份01071HK投资收益受季风险提示煤价持续上行风险项目建设利用小时数不及预期风险节影响下滑火电亏损持续收窄盈利预测华电国际600027SH华电国际电2022-08-28TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E力股份01071HK绿电煤炭贡献营业收入百万元104608107059113418119369128304投资收益期待火电盈利转正增长率12523595275华电国际600027SH华电国际电2022-07-17EBITDA百万元23188605213072423126776力股份01071HKQ2业绩超预期归母净利润百万元-4982100585174218922增长率-2122-57625268202华电新能源启动IPO申报EPS元股-050001059075090市盈率x-58145972766637联系人TableContacts许子怡021-38003618ROE-800292109119xuziyigfcomcnEVEBITDAx70492056822688600数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心备注港币兑人民币汇率08754识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText华电国际年报点评目录索引一2022年业绩扭亏为盈投资收益贡献突出4二2022年新增装机14GW火电已实现大幅减亏8三核准及在建项目超8GW关注华电新能IPO进程11四火电龙头业绩改善可期维持买入评级13五风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText华电国际年报点评图表索引图12022年公司营业收入同比234图22022年公司归母净利润实现扭亏4图32022Q4公司营业收入同比364图42022Q4公司归母净利润亏损幅度扩大4图52022年公司经营性现金流已回正5图62022年公司投资现金流净流出851亿元5图7公司完成20202022年股东回报规划5图82022年公司长短期借款达877亿元5图92022年公司固定资产在建工程达2233亿元5图102022年公司资产负债率小幅升至6846图112022年公司财务费用达405亿元6图122022年公司财务费用率降至386图13测算近年公司融资成本持续下降6图142022年公司毛利率净利率分别为04017图152022年公司投资收益为481亿元7图162022年公司计提资产减值102亿元7图172022年末公司可控装机达55GW8图182022年末公司煤电装机占808图192022年公司发电业务营收近千亿元9图202022年公司发电业务营收同比1409图212022年公司平均上网电价同比2089图222022年公司上网电量同比0310图232022年公司市场化交易比例大幅增至8210图242022年公司平均利用小时数为4117小时10图252022年公司发电业务毛利润已回正10图262022年公司发电业务毛利率为2311图272022年公司火电毛利率为1411图282022H1华电新能控股装机已达28GW12图293月29日秦皇岛动力煤价格降至1090元吨12图303月29日印尼动力煤价格降至998元吨12图313月29日多晶硅致密料降至208元千克13图32单晶组件单面-182mm价格已降至171元瓦13表120182022年公司长期股权投资收益情况7表2截至2022年末公司核准及在建项目达819GW11表3华电新能IPO募集资金用途12表4华电国际同业对比收盘价日期202333013识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText华电国际年报点评一2022年业绩扭亏为盈投资收益贡献突出2022年公司营收同比增长23业绩实现扭亏公司发布2022年年报全年实现营收1071亿元同比234归母净利润盈利9981万元同比扭亏5082亿元调整后口径公司业绩大幅扭亏主要系1全年投资收益达48亿元显著支撑业绩2平均上网电价同比上涨208至51925元兆瓦时上网电量可比口径增加032减缓燃料价格持续上涨压力主业实现大幅减亏此外公司计提减值1062亿元其中资产减值1015亿元主要为在建工程及固定资产图12022年公司营业收入同比23图22022年公司归母净利润实现扭亏营业收入亿元左轴增长率右轴归母净利润亿元左轴增长率右轴4450300120010461071403430129379303018096089328171016072016974-10304-604801301254-30-1020-1804923240-07-8-50-2122-3000-202018201920202021-50202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图32022Q4公司营业收入同比36图42022Q4公司归母净利润亏损幅度扩大营业收入亿元归母净利润亿元4003021121214121030028830166732027626527410244221238237240207194-1016018-302280-500-7066数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心经营性现金流已回正连续三年保持较大分红力度完成股东回报规划2022年公司经营性现金净流入9654亿元前值为-6351亿元预计主要为煤机电价上涨及退税等多方面综合影响2022年公司收到税费返还3258亿元上年同期重述后为213亿元2022年公司投资现金净流出8509亿元同比-3412主要是上年新能源资产整合等影响同期筹资现金净流出1183亿元上年同期净流入11922亿元主要是偿还借款及债券影响此外公司2022年度拟分红1974亿元20202021年分别为24662467亿元完成20202022年股东回报规划识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText华电国际年报点评图52022年公司经营性现金流已回正图62022年公司投资现金流净流出851亿元经营性现金流量净额亿元左轴增长率右轴投资现金流净额亿元筹资现金流净额亿元30026550150406214220180108018823811914097-3010-22-68-77-1260-70-60-63-20-1242-110-130-85-148-10064-150-200-16520182019-18620202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图7公司完成20202022年股东回报规划归母净利润亿元现金分红总额亿元96775964414233342430252532171317142042710-32-64502013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心固定资产在建工程达1406亿元资产负债率保持在70以下2022年公司总资产已达2233亿元其中固定资产在建工程达1406亿元同比20伴随经营范围不断扩大公司长短期借款规模仍有一定提升2022年末达877亿元同比40资产负债率小幅升至684考虑永续债后资产负债率已达790图82022年公司长短期借款达877亿元图92022年公司固定资产在建工程达2233亿元公司负债结构单位亿元公司资产结构单位亿元长期借款短期借款应付账款应付债券2500固定资产在建工程应收账款长期股权投资其他一年内到期的非流动负债其他18002000144015001080100072014401539161612301257360500668646663567597002018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText华电国际年报点评图102022年公司资产负债率小幅升至684资产负债率资产负债率考虑永续债10079074476680726704607046566646846044020020182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心积极管控融资成本财务费用率持续下降公司加大资金运作及融资创新力度融资成本显著降低测算2022年融资成本已降至325同期财务费用约405亿元对应费用率为38同比降低03pct同时公司积极控制管理费用2022年对应费用率为15同比降低02pct财务及管理费用作为公司期间费用的主要组成部分管控良好因而2022年期间费用率降至53同比降低05pct图112022年公司财务费用达405亿元图122022年公司财务费用率降至38销售费用亿元管理费用含研发费用亿元财务费用亿元销售费用率管理费用率含研发财务费用率期间费率8010817464869585348546524643403241621917181816002018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图13测算近年公司融资成本持续下降融资成本108650949340436532542020182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心备注融资成本利息支出长期借款短期借款应付债券一年内到期的非流动负债100识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText华电国际年报点评2022年公司毛利率净利率均回正投资收益显著增厚业绩2022全年公司毛利率增长662pct至04同期净利率增长486pct至01均实现回正考虑为1长期股权投资收益贡献4797亿元其中华电新能贡献2594亿元华电煤业等多家煤企贡献1945亿元2资产减值损失同比减少2022年公司计提资产及信用减值1062亿元其中资产减值1015亿元拆分主要来自固定资产计提减值损失433亿元机组关停在建工程计提减值约514亿元项目终止图142022年公司毛利率净利率分别为0401毛利率净利率4030201671241411004036481901-62-10-4820182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心图152022年公司投资收益为481亿元图162022年公司计提资产减值102亿元资产减值损失亿元投资收益亿元080724-1264-7481-78-14-10248-16032-2116917857-28-2930-352018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心表120182022年公司长期股权投资收益情况20182019202020212022归母净利润亿元172634074441-4982100投资收益亿元91178156772424805投资收益占业绩比例532313-4814长期股权投资收益亿元6477575252471479720182019202020212022华电新能源7352594华电煤业2102882021028756识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText华电国际年报点评长城煤矿018057043069003福城煤矿120080-0002098181银星煤业142083002129381鄂托克前旗长城三号矿业266393鄂托克前旗长城五号矿业064232其他157250279082257数据来源Wind广发证券发展研究中心二2022年新增装机14GW火电已实现大幅减亏2022全年新增装机14GW年末累计可控装机达55GW2022全年公司投产电源项目1402MW主要包括1340MW燃煤发电机组56MW水力发电机组以及约569MW自用光伏发电机组截至2022年末公司已投入运行的控股发电企业共计44家控股装机容量为5475GW主要包括燃煤发电控股装机4370GW燃气发电控股装机859GW水力发电控股装机246GW燃气及水电等清洁能源装机占比202图172022年末公司可控装机达55GW图182022年末公司煤电装机占80燃煤燃气水电470566579242516燃煤62697386864251燃气2840434342448014水电020182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心发电业务营收近千亿元同比增长140分业务来看2022年公司发电供热售煤业务分别实现营收9559015亿元同比增速分别为13971953-8714发电业务中火电实现收入934亿元同比1846水电实现收入2067亿元同比924火电收入大幅增长主要系公司平均上网电价达05193元千瓦时同比208影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText华电国际年报点评图192022年公司发电业务营收近千亿元图202022年公司发电业务营收同比140发电亿元供热亿元售煤亿元其他亿元发电同比供热同比售煤同比12002513696015121701407205480955-5836-03691739737240-150-252018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注售煤营收同比下降8714未显示图212022年公司平均上网电价同比208平均上网电价元千瓦时含税同比右轴06030208051904804070414040504302003663102218-240240012-10000-2020182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心2022年完成发电量2209亿千瓦时上网电量2070亿千瓦时2021年公司对风电光伏发电资产进行整合且出售宁夏灵武公司除去前述整合以及宁夏灵武出售的影响后公司2022年发电量按照可比口径同比增加0542022年上网电量按照可比口径同比增加032此外公司积极参与电力市场化交易2022年市场化交易电量达1698亿千瓦时占比大幅提升至820同比2111pct经营效率方面2022年公司发电机组设备的全年利用小时为4117小时其中燃煤为4508小时燃气为2220小时水电为3984小时供电煤耗28711克千瓦时降低044克千瓦时识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText华电国际年报点评图222022年公司上网电量同比03图232022年公司市场化交易比例大幅增至82市场化交易电量亿千瓦时上网电量亿千瓦时同比右轴市场化交易比例右轴2500218830169820701800100197320141946200020139614408010111607710828201500101080602103861-345966381000072053740439500-10360200-20002018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图242022年公司平均利用小时数为4117小时燃煤小时燃气小时平均利用小时数小时48495000451245474508404140004264397840664117300036442268205321882220200016031000020182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心2022年发电业务毛利率已回正其中火电毛利率同比提高1082pct受益于燃煤电价上浮2022年公司发电业务已大幅减亏实现毛利润2220亿元其中火电水电分别为1270949亿元对应毛利率分别为14459毛利润口径计算202020212022年公司火电度电利润分别为0074-00370006元度电毛利润已实现扭亏为盈图252022年公司发电业务毛利润已回正发电亿元供热亿元售煤亿元其他亿元20014080160105126202248-40-10020182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText华电国际年报点评图262022年公司发电业务毛利率为23图272022年公司火电毛利率为14发电供热火电水电30217601714594591514161444371373-58-22819423120145-35-18-79-841214-34-4-321-291-95-50-202018201920202021202220182019202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三核准及在建项目超8GW关注华电新能IPO进程核准及在建装机达819GW占当期已投产装机的15截至2022年末公司已获核准及在建装机为819GW占在运装机的1496其中煤电581GW气电208GW抽水蓄能030GW考虑十四五期间我国电力供需维持紧平衡同时参考2022下半年以来火电核准节奏明显加快公司核准及在建项目众多预计未来三年装机仍具备成长空间表2截至2022年末公司核准及在建项目达819GW公司名称计划装机容量MW惠州公司两台535兆瓦燃气机组青岛公司两台50554兆瓦燃气机组两台660兆瓦煤电机组汕头公司两台1000兆瓦煤电机组龙口公司两台660兆瓦煤电机组平江公司一台1000兆瓦煤电机组天津开发区分公司一台170兆瓦煤电机组乌溪江公司298兆瓦抽水蓄能发电机组合计818908数据来源Wind广发证券发展研究中心参股31华电新能有望保持高增长关注其IPO进程华电新能主要资产遍布国内30个省市区截至2022年6月末控股装机容量为2794GW其中风电2067GW市场份额604太阳能发电728GW市场份额216风电和太阳能发电装机及发电量规模均位于行业前列根据华电新能3月初发布的IPO说明书拟登陆A股募资210亿元用于1517GW新能源项目建设90亿元补流根据华电集团官网新闻报道华电集团十四五拟新增新能源装机75GW预计华电新能源持续高增长可期公司分享绿电投资收益识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText华电国际年报点评图282022H1华电新能控股装机已达28GW风电太阳能发电302465733818311220920712183613880020182019202020212022H1数据来源Wind广发证券发展研究中心表3华电新能IPO募集资金用途项目类型装机规模GW总投资金额亿元风光大基地项目52529540就地消纳负荷中心项目36316484新型电力系统协同发展项目30515081绿色生态文明协同发展项目32419308合计151780412数据来源Wind广发证券发展研究中心火电盈利改善的确定性正持续增强同时预期年内组件价格有望继续下行期待火电盈利反转绿电加速建设3月29日秦皇岛5500大卡动力煤市场价已降至1090元吨印尼动力煤4200大卡换算5500大卡价格降至998元吨2023年预计我国煤炭供需格局持续改善同时长协煤履约率有望提升综合用煤成本下降确定性增强期待公司火电扭亏后持续修复现金流此外光伏产业链各环节价格回落有望带来绿电装机提升期待公司参股的华电新能绿电装机加速投产落地利润继续保持快速增长图293月29日秦皇岛动力煤价格降至1090元吨图303月29日印尼动力煤价格降至998元吨20202021202220232020202120222023200020001869168015991660149413601320104098010909987206404003001月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心数据来源PVinfoLink广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText华电国际年报点评图313月29日多晶硅致密料降至208元千克图32单晶组件单面-182mm价格已降至171元瓦202020212022202320202021202220233503032528022195193210192081401617170130101月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月3月4月6月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PVinfoLink广发证券发展研究中心数据来源PVinfoLink广发证券发展研究中心四火电龙头业绩改善可期维持买入评级预计公司20232025年归母净利润分别为585742892亿元按最新收盘价对应PE分别为977764倍火电盈利改善可期大比例持股华电新能快速增长参考同业估值水平给予公司2023年13倍PE对应771元股合理价值对应H股423港币股合理价值参考AH股溢价比维持AH股买入评级表4华电国际同业对比收盘价日期2023330市值收盘价PE倍归母净利润亿元公司代码公司名称亿元元股2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E600011SH华能国际133905853-162611821006-73878234113271330500836HK华润电力8139316921090689593507704211808137221606402380HK中国电力3896631514708706245472481393354786251数据来源同业对比公司盈利预测来自Wind一致预测广发证券发展研究中心五风险提示煤价持续上行风险由于公司的主营业务为火电生产因此盈利水平受电煤价格影响较大虽然预计未来一段时间内随着煤炭行业下游需求的放缓和煤炭新增产能的增加我国煤炭市场供求整体形势将相对宽松煤炭价格将处于平稳态势但也不排除煤炭价格的再次大幅上涨挤压公司的盈利空间给公司带来盈利水平波动的风险项目建设不及预期风险由于电力行业是资本密集型行业公司投资在建的项目具有投资额较大建设周期长等特点在项目建设期间如出现原材料价格资金成本劳动力成本上涨或者遇到不可抗拒的自然灾害意外事故或者政府政策宏观经济政策的改变以及其他不可预见的困难或情况都将导致在建项目总成本上升建设期延长使在建项目风险加大利用小时不及预期风险为实现碳达峰碳中和战略目标国家推动构建以新能源为主体的新型电力系统目前公司火电装机占比仍然较高随着风电光伏发识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText华电国际年报点评电等清洁能源项目的密集投产对火电厂利用小时数造成较大冲击公司火电业务盈利能力有降低的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText华电国际年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2957929230309263579037077经营活动现金流-64019654148002387221084货币资金609162826802973510412净利润-6779-63881271030712391应收及预付1112015697137441669615854折旧摊销112049778108011134711846存货61163937500542035622营运资金变动-93871056-43592330-2511其他流动资产62523314537651565189其它-1438-541230-112-643非流动资产189360194032195481197384198788投资活动现金流-6344-8509-8165-8940-8634长期股权投资3737041033413334163341933资本支出-13120-10347-11834-12818-12825固定资产122987125748124400124270124176投资变动4437-30-300-300-300在建工程1585914843173901917320421其他23391868397041784491无形资产72177272727272727272筹资活动现金流11922-1183-6116-11998-11773其他长期资产59275136508650364986银行借款106131100318-2000-7000-7000资产总计218939223262226407233175235865股权融资49187514000流动负债6566363092581106057056869其他-99127-109014-4116-4998-4773短期借款2764527985259852398521985现金净增加额-824-375192934677应付及预收1480316614133481756915413期初现金余额67695945590864279361其他流动负债2321518493187771901619471期末现金余额594559086427936110038非流动负债7963189721917218822184721长期借款5668259740597405474049740应付债券1751225034270342853430034其他非流动负债54384947494749474947负债合计145294152813149831148791141591股本98709870987098709870资本公积1320912949129491294912949主要财务比率留存收益1605012781166322155427975至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益6191659514633656828774708成长能力少数股东权益1172910935132111609719566营业收入增长12523595275负债和股东权益218939223262226407233175235865营业利润增长-2166-8490271206归母净利润增长-2122-57625268202获利能力利润表单位百万元毛利率-6204111128135至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率-65-06728697营业收入104608107059113418119369128304ROE-800292109119营业成本111084106599100823104039110989ROIC-37-03425157营业税金及附加1024880113411941283偿债能力销售费用00000资产负债率664684662638600管理费用18071639204223872309净负债比率19732169195717631502研发费用30000流动比率045046053059065财务费用42794047405339303676速动比率027031036043045资产减值损失-2934-1015-70-70-70营运能力公允价值变动收益-3710000总资产周转率048048050051054投资净收益72594805397041784491应收账款周转率115689711109161072营业利润-8574-1336100041271415327存货周转率17102719226628402282营业外收支123186154170162每股指标元利润总额-8451-1150101591288415489每股收益-050001059075090所得税-1672-512203225773098每股经营现金流-11122净利润-6779-63881271030712391每股净资产627603642692757少数股东损益-1797-738227628863470估值比率归属母公司净利润-4982100585174218922PE-58145972766637EBITDA23188605213072423126776PB085098090083076EPS元-050001059075090EVEBITDA70492056822688600识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText华电国际年报点评广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级分析师新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪高级研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡高级研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心高级研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText华电国际年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担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