事件：中联重科发布2022年报，公司2022年实现营业收入为416.31亿元，同比下降37.98%；归属于上市公司股东的净利润为23.06亿元，同比下降63.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.93亿元，同比下降77.82%。
　　点评：
　　多因素叠加公司业绩迎修复。2022年，公司实现营收为416.31亿元，同比下降37.98%；归母净利润为23.06亿元，同比下降63.22%。其中Q4实现营收为109.83亿元，同比下降13.55%，环比增长17.47%；归母净利润为1.37亿元，同比下降73.53%，环比下降69.65%。我们认为公司业绩下降主要原因是受疫情影响基建项目开工受阻，叠加房地产行业持续走弱，对工程机械需求减少。此外，原材料及海运等价格高位震荡，成本端承压。随着疫情影响弱化，下游行业景气度回升，国内需求回暖叠加海外需求延续增长，公司业绩有望迎来修复。
　　多样化产品布局，挖机和高机业务放量。公司产品多样化布局，混凝土机械、工程及建筑起重机械产品竞争力不断增强，市占率保持行业前三。农机贯彻“深蹲夯基、转型提质”的策略方针，完成“双总部”建设，将聚焦新产品开发及产品线完善，叠加已初步形成智能化种植产品体系，加速农业机械+智慧农业板块发展。2022年，挖机及高机业务放量，营收占比分别为8.43%、11.04%。公司中大吨位挖掘机产品可靠性、智能技术实现全面升级，经营质量持续向好，国内中大挖销量进入行业前列。公司为国内型号最全的高空设备厂商，国内销量行业领先，海外覆盖80余个国家及地区，2023年将补全新品海外市场产品认证，加速海外市场突破。
　　持续推进国际化战略，加快智能化升级进程。公司持续推进国际化、本土化发展战略，形成端对端、数字化、本地化的海外业务体系，2022年海外市场营收创新高，为99.92亿元，同比增长72.60%，营收占比提升15.38pct至24.00%。同时，公司以“数字化、智能化、绿色化”为发展方向，加速生产制造智能化升级，快速转化先进智造技术应用的研究成果，智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地，不断提升公司核心竞争力，夯实公司高质量发展基础。
　　投资建议：随着疫情影响力趋弱，下游行业景气度逐渐回升，公司核心竞争力不断提升，公司业绩有望迎来修复。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.42元、0.47元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
　　

研究报告全文：机械设备行业增持维持持续推进国际化战略加快智能化升级进程公司中联重科0001572022年报点评点2023年3月31日投资要点评事件中联重科发布2022年报公司2022年实现营业收入为41631亿元同分析师谢少威比下降3798归属于上市公司股东的净利润为2306亿元同比下降6322SAC执业证书编号归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1293亿元同比下降S03405230100037782电话0769-23320059邮箱点评xieshaoweidgzqcomcn多因素叠加公司业绩迎修复2022年公司实现营收为41631亿元同比下降3798归母净利润为2306亿元同比下降6322其中Q4实现营收为10983亿元同比下降1355环比增长1747归母净利润为137亿元同比下降7353环比下降6965我们认为公司业绩下降主要原因是受疫情影响基建项目开工受阻叠加房地产行业持公主要数据2023年3月31日续走弱对工程机械需求减少此外原材料及海运等价格高位震荡司收盘价元621成本端承压随着疫情影响弱化下游行业景气度回升国内需求回暖总市值亿元53890叠加海外需求延续增长公司业绩有望迎来修复研总股本亿股8678究流通股本亿股8651多样化产品布局挖机和高机业务放量公司产品多样化布局混凝土ROETTM421机械工程及建筑起重机械产品竞争力不断增强市占率保持行业前三12月最高价元723农机贯彻深蹲夯基转型提质的策略方针完成双总部建设12月最低价元531将聚焦新产品开发及产品线完善叠加已初步形成智能化种植产品体系加速农业机械智慧农业板块发展2022年挖机及高机业务放量营收占比分别为8431104公司中大吨位挖掘机产品可靠性智能股价走势技术实现全面升级经营质量持续向好国内中大挖销量进入行业前列公司为国内型号最全的高空设备厂商国内销量行业领先海外覆盖80余个国家及地区2023年将补全新品海外市场产品认证加速海外市场突破持续推进国际化战略加快智能化升级进程公司持续推进国际化本土化发展战略形成端对端数字化本地化的海外业务体系2022年证资料来源Wind东莞证券研究所海外市场营收创新高为9992亿元同比增长7260营收占比提升券1538pct至2400同时公司以数字化智能化绿色化为发展研方向加速生产制造智能化升级快速转化先进智造技术应用的研究成果智能园区智能工厂智能产线建设相继落地不断提升公司核心究竞争力夯实公司高质量发展基础报告投资建议随着疫情影响力趋弱下游行业景气度逐渐回升公司核心竞争力不断提升公司业绩有望迎来修复预计公司2023-2025年EPS分别为036元042元047元对应PE分别为17倍15倍13倍维持增持评级本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明中联重科0001572022年报点评风险提示1若基建房地产投资不及预期公司产品需求减弱2若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期下游项目开工数量将会减少将影响公司产品销量3若海外市场对国内企业产品需求减少将导致公司业绩承压4若原材料价格大幅上涨公司业绩将面临较大压力表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入41631435344677151493营业总成本39284398314250346686营业成本32543327413480238256营业税金及附加289152164180销售费用2635271428503021管理费用1574162117021822财务费用-265-106-2111研发费用2507270830063397其他经营收益39000公允价值变动净收益11000投资净收益309000营业利润2386370442684807加营业外收入143000减营业外支出58000利润总额2471370442684807减所得税86556640721净利润2385314836284086减少数股东损益79000归母公司所有者的净利润2306314836284086基本每股收益元027036042047数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2中联重科0001572022年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3