事件描述
　　中联重科发布公告，董事会已通过《关于分拆所属子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司重组上市的议案》并发布重组上市预案：路畅科技拟以发行股份方式购买公司控股子公司中联高机100%股权并募集配套资金。
　　事件评论
　　高级分拆上市持续推进，强化高机龙头地位。根据公告，路畅科技将向交易对方发行股份购买其持有的中联高机100%股权，发行价格为23.89元/股；同时路畅科技拟向不超过35名特定投资者，以询价的方式非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金金额不超过中联高机交易价格的100%，发行股份数量不超过重组后路畅科技总股本的30%。截至22Q3，公司控股路畅科技并持有其53.82%的股权，公司合计持有中联高机64.68%的股权，分拆上市完成后，中联高机的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。本次重组完成后，我们认为：1）中联高机将通过独立的上市公司平台增强资本实力，提高公司整体融资效率，增强公司的综合实力并强化龙头地位；2）当前国内外市场景气度表现较好，高机市场空间巨大，公司有望抓住风口快速做大做强，提高科技成果转化和规模化生产水平，实现跨越式发展。3）分拆上市有利于优化资本市场对中联高机进行价值重估，实现全体股东利益的最大化。
　　得益于公司产品、技术领先以及中联重点资源投入，中联高机业务增长强劲。2020-2022年，中联高机营业收入由10.5亿元提升至45.5亿元，CAGR达108.2%；净利润由0.3亿元提升至6.4亿元，CAGR达367.0%；净利率由2.8%提升至14.1%，盈利能力快速增强。2022年，中联高机国内市场份额已经提升至行业第一，海外已满足多国各类严格标准要求，产品销售覆盖各大洲80多个国家和地区，在欧美高端市场及“一带一路”等国家的重大工程中获得广泛应用，预计2023年国内外同时发力背景下有望继续高增。
　　行业最陡峭下行阶段已结束，稳增长叠加出口助力需求迎来边际拐点。当前，行业下行最陡峭的阶段或已结束，2023年宏观经济稳增长背景下，基建、地产稳增长政策落地执行力度值得期待，下游需求可以相对乐观。随着行业逐步触底、稳增长政策支持叠加出口拉动，需求有望迎来边际拐点。公司传统优势板块的混凝土机械、起重机械有望逐步扭转22年颓势，同时新兴板块的挖机、农机、高机等业务进展较好贡献增量，海外业务作为近年重点发力方向有望延续高增趋势。从盈利端看，随着规模效应发挥、业务结构优化以及大宗降价预期可能，2023年盈利弹性可期。预计公司2022-2023年归母净利润分别为23.48、42.88亿元，对应PE分别为21X、12X，继续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、稳增长政策落地低于预期；
　　2、海外市场开拓进展不及预期，以及国内市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中联重科000157SZ高机分拆上市持续推进助力高机发展再上台阶TableTitle报告要点公司发布TableSummary公告董事会已通过关于分拆所属子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司重组上市的议案并发布预案中联高机业务近年来增长强劲2022年国内市占率已提升至行业第一海外市场持续拓展重组完成后中联高机有望进一步拓宽融资渠道抓住风口快速做大做强并有利于优化资本市场对中联高机进行价值重估实现全体股东利益的最大化当前行业最陡峭下行阶段已结束稳增长与出口助力需求迎来边际拐点公司传统优势板块有望修复新兴板块及海外业务有望持续贡献增量叠加盈利端发力2023年业绩弹性可期分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄倪蕤SACS0490517110001SACS0490518070005SACS0490520030003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-07cjzqdt11111中联重科000157SZ高机TableT分拆上市持续推进itle2助力高机发展再上台公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持阶事件描述TableSummary2公司基础数据中联重科发布公告董事会已通过关于分拆所属子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限当前股价TableBaseData元574公司重组上市的议案并发布重组上市预案路畅科技拟以发行股份方式购买公司控股子公司总股本万股867799中联高机股权并募集配套资金100流通A股B股万股7068730事件评论资产负债率5635高级分拆上市持续推进强化高机龙头地位根据公告路畅科技将向交易对方发行股份每股净资产元621购买其持有的中联高机100股权发行价格为2389元股同时路畅科技拟向不超过市盈率当前185335名特定投资者以询价的方式非公开发行股份募集配套资金募集配套资金金额不超市净率当前090过中联高机交易价格的100发行股份数量不超过重组后路畅科技总股本的30截近12月最高最低价元764531至22Q3公司控股路畅科技并持有其5382的股权公司合计持有中联高机6468的注股价为2023年2月6日收盘价股权分拆上市完成后中联高机的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中本次重组完成后我们认为1中联高机将通过独立的上市公司平台增强资本实力提市场表现对比图近12个月高公司整体融资效率增强公司的综合实力并强化龙头地位2当前国内外市场景气度TableChart表现较好高机市场空间巨大公司有望抓住风口快速做大做强提高科技成果转化和规中联重科沪深300指数5模化生产水平实现跨越式发展3分拆上市有利于优化资本市场对中联高机进行价值-5重估实现全体股东利益的最大化-15-24得益于公司产品技术领先以及中联重点资源投入中联高机业务增长强劲2020-2022202222022620221020232年中联高机营业收入由105亿元提升至455亿元CAGR达1082净利润由03资料来源Wind亿元提升至64亿元CAGR达3670净利率由28提升至141盈利能力快速增强2022年中联高机国内市场份额已经提升至行业第一海外已满足多国各类严格相关研究标准要求产品销售覆盖各大洲80多个国家和地区在欧美高端市场及一带一路等国家的重大工程中获得广泛应用预计2023年国内外同时发力背景下有望继续高增TableReport拟分拆中联高机上市助力高机业务发展及价值重估2023-01-19行业最陡峭下行阶段已结束稳增长叠加出口助力需求迎来边际拐点当前行业下行最业绩阶段性承压国际化多元化电动化持陡峭的阶段或已结束2023年宏观经济稳增长背景下基建地产稳增长政策落地执行续突破2022-10-31力度值得期待下游需求可以相对乐观随着行业逐步触底稳增长政策支持叠加出口拉行业周期下行致业绩承压新兴板块及国际化动需求有望迎来边际拐点公司传统优势板块的混凝土机械起重机械有望逐步扭转22助力平滑周期2022-09-05年颓势同时新兴板块的挖机农机高机等业务进展较好贡献增量海外业务作为近年重点发力方向有望延续高增趋势从盈利端看随着规模效应发挥业务结构优化以及大宗降价预期可能2023年盈利弹性可期预计公司2022-2023年归母净利润分别为23484288亿元对应PE分别为21X12X继续给予买入评级风险提示1稳增长政策落地低于预期更多研报请访问2海外市场开拓进展不及预期以及国内市场竞争加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入67131425295021156777货币资金15167355533284434769营业成本51280332993829742371交易性金融资产6408640864086408毛利1585192311191414406应收账款43027209732476126444营业收入24222425存货13501118601364015671营业税金及附加375268326369预付账款845645702779营业收入1111其他流动资产1030699791021010349销售费用3473208425112725流动资产合计89253854198856594420营业收入5555长期股权投资4190439044904590管理费用1673123314061476投资性房地产0000营业收入2333固定资产合计677385981104913999研发费用3865212625112725无形资产5472543654105404营业收入6555商誉1945192519051885财务费用31312375375递延所得税资产1148114811481148营业收入0111其他非流动资产13238169721962921282加资产减值损失-4-101-121-146资产总计122018123887132195142727信用减值损失-745-1300-950-1150短期贷款3313500050005000公允价值变动收益65303030应付款项1470997401113812319投资收益30085251284预收账款0000营业利润7231272949506832应付职工薪酬888766881975营业收入1161012应交税费390638753852营业外收支93207070其他流动负债30373316093233633966利润总额7324274950206902流动负债合计49672477535010853111营业收入1161012长期借款4902640279029402所得税费用938357653897应付债券2992299229922992净利润6386239243676005递延所得税负债405405405405归属于母公司所有者的净利润6270234842885896其他非流动负债5750575057505750少数股东损益1164479109负债合计63721633026715771660EPS元072027049068归属于母公司所有者权益56868591126348569405现金流量表百万元少数股东权益14291473155216622021A2022E2023E2024E股东权益58297605856503871067经营活动现金流净额26252395017115921负债及股东权益122018123887132195142727取得投资收益收回现金52285251284基本指标长期股权投资-802-200-100-1002021A2022E2023E2024E资本性支出-1581-1220-1430-1750每股收益072027049068其他26-3619-2482-1469每股经营现金流030276020068投资活动现金流净额-1834-4954-3761-3036市盈率79421211162845债券融资0000市净率088084078072股权融资6421000EVEBITDA724864689513银行贷款增加减少62949318715001500总资产收益率51193241筹资成本-3967-1812-2175-2475净资产收益率110406885其他-62982000净利率935585104筹资活动现金流净额24211375-675-975资产负债率522511508502现金净流量不含汇率变动影响310420386-27101926总资产周转率055034038040资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保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