研究报告全文：海信家电000921暖通盈利恢复三电持续减亏2023-03-312022年业绩超出我们预期公司公布2022年业绩全年收入7412亿元同比97归母净利润143亿元同比475对应4Q22收入1709亿元同比-23归母净利润37亿元同比6910由于日本三电亏损收窄幅度好于预期公司业绩超出我们预期央空竞争力强盈利环比改善1根据产业在线2022年国内中央空调内销额1146亿元同比2受地产疫情及前期高基数的影响行业需求承压22022年海信日立实现收入201亿元同比9表现明显好于行业海信系在多联机市场份额近20位居行业第一32022年海信日立实现净利润27亿元同比122H22净利率142环比13ppt主要来自提价及原材料压力缓解家空差异化定位内销表现亮眼1根据产业在线2022年家空内销出货量基本持平行业进入存量竞争新风等功能性空调热销根据中怡康2022年中国新风空调线上线下零售额分别161152根据产业在线海信系家空出货量同比12明显好于行业来源于海信占据细分领域优势在新风空调线下销售额市占率达26332022年公司家空营业利润约09亿元相较于同期减亏约36亿元我们预计趋势或将持续出口需求承压关注结构性亮点1受宏观环境影响2022年家空冰箱洗衣机出口量同比-6-22-7产业在线公司出口业务压力较大2公司抓住欧洲热泵需求推出多款海信牌空气源热泵产品我们预计这将为央空海外业务带来新的增长点3公司借助三电进入汽零领域目前三电已实现大幅减亏2022年中国及亚洲美国收入同比4026发展趋势公司2023年1-2月央空家空内销增长跑赢行业海信日立在央空领域竞争优势明显在地产销售回暖预期下我们认为公司主业有望保持较好增长盈利预测与估值三电业务亏损收窄幅度好于市场预期我们上调20232024年盈利预测53至180亿元203亿元当前A股股价对应20232024年153倍136倍PE当前H股股价对应20232024年82倍71倍PEA股H股维持跑赢行业评级近期地产销售回暖利好板块估值改善我们上调A股H股目标价10887至2337元1543港元A股目标价对应20232024年177倍157倍PE较当前股价有15的上行空间H股对应20232024年98倍85倍PE较当前股价有20上行空间风险空调市场竞争风险原材料价格波动风险三电业务整合不及预期