本报告导读：
　　公司2022年净利润创历史新高，大额资本开支保证成长性，增储上产为主线。公司维持高比例分红，回购显雄心
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价和盈利预测：因公司继续增储上产，油价中速维持高位且化工品需求复苏，我们上调公司2023/2024年EPS为0.77/0.69元（原0.75/0.68），增加2025年EPS0.68元，考虑到供高比例回购以及央企估值重估，给予公司9.5X估值，上调目标价至7.31元（原7.02元），维持“增持”评级。
　　2022年业绩超预期：2022年公司营收3239亿元，同比+YoY24%，归母净利润1494亿元，同比+YoY62%，业绩超预期，原因是2022年原油、天然气等销售量价齐升。2022年公司平均实现原油价格92.12美元/桶，较2021年平均65.58美元/桶增长40.5%。2022年公司油气和新能源/炼油化工和新材料/销售/天然气销售的经营利润分别为1657/408/144/130亿元，2021年分别为685/497/133/256亿元。
　　资本开支保障成长性，持续增储上产是主线：公司2022年实际完成资本开支2743亿元，较去年2512亿元增长9.2%。公司预计2023年资本开支2435亿元。2023年公司计划提升油气销售及加工量，2023年计划实现油气产量合计1727.7百万桶，+YoY2.5%，计划原油加工量1293.1百万桶，+YoY6.6%。
　　拟高比例分红，回购获批：2022年末期董事会建议向全体股东派发股息每股0.22元（含税），总派息额402.65亿元（含税），全年现金分红占净利润的51.8%。董事会批准先前提请的高比例回购计划。
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，增储上产、降本增效不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo石油能源TableMainInfoTableTitleTableInvest中国石油601857评级增持上次评级增持全年盈利创新高增储上产是主线目标价格731上次预测702公中国石油2022年报点评当前价格600司孙羲昱分析师杨思远分析师20230331021-38677369021-38032022更交易数据sunxiyugtjascomyangsiyuan026856gtjascomTableMarket新证书编号S0880517090003S088052208000552周内股价区间元479-621报总市值十亿元1098本报告导读总股本流通A股十亿股183162告流通股股十亿股公司2022年净利润创历史新高大额资本开支保证成长性增储上产为主线公司BH021流通股比例100维持高比例分红回购显雄心日均成交量十亿股015投资要点日均成交值十亿元081TableSummary维持增持评级上调目标价和盈利预测因公司继续增储上产TableBalance资产负债表摘要油价中速维持高位且化工品需求复苏我们上调公司20232024年股东权益十亿元1370EPS为077069元原075068增加2025年EPS068元考虑每股净资产748到供高比例回购以及央企估值重估给予公司95X估值上调目标市净率08净负债率677价至731元原702元维持增持评级2022年业绩超预期2022年公司营收3239亿元同比YoY24TableEpsEPS元2022A2023E归母净利润1494亿元同比YoY62业绩超预期原因是2022年Q1021018Q2024018原油天然气等销售量价齐升2022年公司平均实现原油价格9212证Q3021022券美元桶较2021年平均6558美元桶增长4052022年公司油气Q4016019和新能源炼油化工和新材料销售天然气销售的经营利润分别为全年082077研1657408144130亿元2021年分别为685497133256亿元究TablePicQuote报资本开支保障成长性持续增储上产是主线公司2022年实际完成52周内股价走势图资本开支2743亿元较去年2512亿元增长92公司预计2023年中国石油上证指数告资本开支2435亿元2023年公司计划提升油气销售及加工量202315年计划实现油气产量合计17277百万桶YoY25计划原油加工10量12931百万桶YoY664-1拟高比例分红回购获批2022年末期董事会建议向全体股东派发-6股息每股022元含税总派息额40265亿元含税全年现金-12分红占净利润的董事会批准先前提请的高比例回购计划2022-032022-062022-092022-12518风险提示原油价格大幅波动风险增储上产降本增效不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入26143493239167328455935852753498388绝对升幅152115-352419-2相对指数151515经营利润EBIT189774303543246007220822214545-27160-19-10-3TableReport相关报告净利润归母92161149375141150126440124335-38562-6-10-2业绩超预期油价上涨助推上游盈利大幅每股净收益元05008207706906820220831每股股利元023020020020020上游盈利大幅增长持续加大勘探开发力度20220503TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩大幅增长受益油价中枢抬升20220404经营利润率7394756261业绩创近七年同期最好水平符合市场预期净资产收益率7310993777120220113投入资本回报率73117857265业绩符合预期油价上行盈利提升20210405EVEBITDA306219432435357市盈率1192735778868883股息率3834333333请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国石油601857TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230331财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入26143493239167328455935852753498388能源营业成本20715042527935262667829099812846582税金及附加226664276821280830307928299517石油销售费用7129568352755458246178249管理费用5170150523525536139656816EBIT189774303543246007220822214545公允价值变动收益0-2464000TableStock投资收益35389-1114098541075610495中国石油601857财务费用1704319614-2774-3801-6958营业利润182180242564229512205593202170所得税4350749295573785139850543少数股东损益2252614602309842775527293净利润92161149375141150126440124335评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产163536228925280289438135651482上次评级增持其他流动资产5866859885598855988559885长期投资265884269671272671279995284699目标价格731固定资产合计418837463027476406472998478649上次预测702无形及其他资产124441126611129320132510135267资产合计25025332673751274660228268083039781当前价格600流动负债518158624263524980450992512337非流动负债575251511385511385511385511385股东权益14091241538103171023718644322016060投入资本IC18794241987717215985123140462465674TableWebsite公司网址现金流量表wwwpetrochinacomcnNOPLAT137582233383184505165616160909折旧与摊销204743214060481083532937471流动资金增量-6240136224-160300-3270234400资本支出-261783-243023-34700-21438-35275公司简介自由现金流1814124064437613146805197504TableCompany经营现金流34146939376880938177578244559公司是中国油气行业占主导地位的最投资现金流-213032-232971-27847-18006-29484大的油气生产和销售商是中国销售收融资现金流-107971-113713-1727-1727-1727现金流净增加额204664708451364157845213348入最大的公司之一也是世界最大的石财务指标油公司之一公司致力于发展成为具有成长性较强竞争力的国际能源公司成为全球收入增长率3522391492-24EBIT增长率2708599-190-102-28石油石化产品重要的生产和销售商之净利润增长率3850621-55-104-17一利润率毛利率208220200188186EBIT率7394756261净利润率3546433536收益率净资产收益率ROE73109937771总资产收益率ROA3756514541投入资本回报率ROIC73117857265运营能力存货周转天数237222273244246应收账款周转天数7269837576总资产周转周转天数34362876297027983018净利润现金含量3726061420TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入10075110610偿债能力1m资产负债率4374253773403373m净负债率776738606516508估值比率12mPE1192735778868883PB0710660730670621415161718202122EVEBITDA306219432435357PS042034033031031股息率3834333333周内价格范围TableRange52479-621市值十亿元1098股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债35121557113512078111044281100505721053020106589167017139103127662-535899666256-10-10-27962047512022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国石油价格涨幅收入增长率净资产收益率中国石油相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中国石油601857本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3