投资要点：
　　公告：2022年预计实现归母净利润为人民币1450亿元到1550亿元，同比增长57%到68%，实现扣非归母净利润为人民币1670亿元到1770亿元，同比增长68%到78%，其中22Q4预计实现归母净利润为人民币247.34亿元到347.34亿元，同比增长45%-104%，环比下滑8%-35%，业绩符合预期。
　　增储上产稳步推进，上游板块支撑较强。公司贯彻稳油增气战略，油气产量延续增长态势，其中22Q3油气当量产量1251.4百万桶，同比增长3.5%。价格方面，受地缘政治风险等因素影响，前三季度公司的平均实现油价95.19美元/桶，同比增长51.9%，与国际油价走势基本一致，而22Q4布伦特原油均价88.58美元/桶，环比下滑9%，对于四季度业绩有所拖累。未来增储上产战略的持续推进将为上游板块提供长期支撑。
　　需求不佳价格下滑，炼油与化工业务承压。公司炼油业务受到汽油、航空煤油需求下降等影响，其中前三季度生产成品油7745.6万吨，同比下降4.8%。公司积极推进减油增化战略，增产适销对路的高附加值炼油化工产品，乙烯、合成树脂等产量均较同期有所增长，但是受累于产品价格下滑，炼油与化工业整体承压，其中22Q4行业裂解乙烯价差119美元/吨，环比下滑11%，随着后疫情时代需求复苏，明年主要产品价差有望边际修复。
　　成品油销售表现不佳，天然气销售未来可期。公司成品油销售业务积极稳价扩销，加大市场开拓力度，但是受需求不佳影响，前三季度销售成品油1.1亿吨，同比下降10.5%，导致Q3陷入亏损。天然气销售方面，前三季度销售天然气1894.66亿立方米，同比下滑4.7%，并且天然气销售业务面对进口气成本上升的挑战，导致公司购气支出增长，Q3经营利润环比下滑58%。公司将持续加强自产气能力，未来天然气销售有望成为新的增长点
　　加快绿色低碳转型，新能源布局持续推进。在双碳背景下，公司积极推进新能源新产业项目开发，不断提升新能源开发利用能力。包括京津冀地热供暖示范基地和吉林、大庆等一批风光发电项目稳步推进，并且公司在CCUS领域处于国内领先地位，2025年CCUS年注入二氧化碳有望达到500万吨，为推动实现“双碳”目标作出新的贡献。
　　投资分析意见：由于终端需求以及油价下滑，公司炼化和销售板块双重承压，我们下调2022-2024年盈利预测分别为1501、1570、1605亿元（原预测分别为1606、1678、1715亿元），考虑到公司上游资源储量价值较高，随着增储上产推进以及低碳转型，公司业绩仍然有提升空间，对应PE估值分别为6X、6X、6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅下跌风险；储量增速放缓；海外进口天然气成本较高风险等。
　　

研究报告全文：上市公司石油石化2023年01月20日公司中国石油601857研究2022年度业绩预告点评油价下滑拖累业绩表现公司增储上产助力未来成长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持证公告2022年预计实现归母净利润为人民币1450亿元到1550亿元同比增长57到券68实现扣非归母净利润为人民币1670亿元到1770亿元同比增长68到78其研市场数据2023年01月19日中22Q4预计实现归母净利润为人民币24734亿元到34734亿元同比增长45-104究收盘价元51报一年内最高最低元632476环比下滑8-35业绩符合预期告市净率07息率分红股价397增储上产稳步推进上游板块支撑较强公司贯彻稳油增气战略油气产量延续增长态势流通A股市值百万元825803上证指数深证成指3240281191326其中22Q3油气当量产量12514百万桶同比增长35价格方面受地缘政治风险等注息率以最近一年已公布分红计算因素影响前三季度公司的平均实现油价9519美元桶同比增长519与国际油价走势基本一致而22Q4布伦特原油均价8858美元桶环比下滑9对于四季度业绩基础数据2022年09月30日有所拖累未来增储上产战略的持续推进将为上游板块提供长期支撑每股净资产元734资产负债率4584需求不佳价格下滑炼油与化工业务承压公司炼油业务受到汽油航空煤油需求下降等总股本流通A股百万183021161922影响其中前三季度生产成品油77456万吨同比下降48公司积极推进减油增化战流通B股H股百万-21099略增产适销对路的高附加值炼油化工产品乙烯合成树脂等产量均较同期有所增长一年内股价与大盘对比走势但是受累于产品价格下滑炼油与化工业整体承压其中22Q4行业裂解乙烯价差119美中国石油沪深300指数收益率元吨环比下滑11随着后疫情时代需求复苏明年主要产品价差有望边际修复2010成品油销售表现不佳天然气销售未来可期公司成品油销售业务积极稳价扩销加大市0-10场开拓力度但是受需求不佳影响前三季度销售成品油11亿吨同比下降105导-20致Q3陷入亏损天然气销售方面前三季度销售天然气189466亿立方米同比下滑-3047并且天然气销售业务面对进口气成本上升的挑战导致公司购气支出增长Q3经01-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20营利润环比下滑58公司将持续加强自产气能力未来天然气销售有望成为新的增长点相关研究加快绿色低碳转型新能源布局持续推进在双碳背景下公司积极推进新能源新产业项中国石油601857点评需求不佳拖目开发不断提升新能源开发利用能力包括京津冀地热供暖示范基地和吉林大庆等一累下游板块油价中枢上移业绩可期20221027批风光发电项目稳步推进并且公司在CCUS领域处于国内领先地位2025年CCUS年中国石油601857点评22H1业绩注入二氧化碳有望达到500万吨为推动实现双碳目标作出新的贡献点评油价提升助推业绩低碳转型稳步推进20220828投资分析意见由于终端需求以及油价下滑公司炼化和销售板块双重承压我们下调2022-2024年盈利预测分别为150115701605亿元原预测分别为16061678证券分析师1715亿元考虑到公司上游资源储量价值较高随着增储上产推进以及低碳转型公宋涛A0230516070001司业绩仍然有提升空间对应PE估值分别为6X6X6X维持买入评级songtaoswsresearchcom研究支持风险提示油价大幅下跌风险储量增速放缓海外进口天然气成本较高风险等赵飞A0230122060006zhaofeiswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E赵飞营业总收入百万元26143492455401348936537186113741294862123297818同比增长率3523063356606zhaofeiswsresearchcom归母净利润百万元92161120266150111156982160463同比增长率38506016294622每股收益元股050066082086088毛利率208211221217218ROE市盈率10666注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入19338362614349348936537186113741294其中营业收入19338362614349348936537186113741294减营业成本15466042071504271854629098702924151减税金及附加194904226664302528322403324370主营业务利润192328316181468291486338492773减销售费用7147671295104681104121104756减管理费用5531551701802558552886050减研发费用1574616729223282379523940减财务费用2430417043213062131121250经营性利润25487159413239721251583256777加信用减值损失损失以-填列-341-353000加资产减值损失损失以-填列-23520-27611-219-1000-1000加投资收益及其他6315750731254802618027200营业利润64783182180264981276763282977加营业外净收入-8714-23986000利润总额56069158194264981276763282977减所得税2258843507100932105498107822净利润33481114687164049171265175155少数股东损益1447922526139381428314693归属于母公司所有者的净利润1900292161150111156982160463全面摊薄总股本183021183021183021183021183021每股收益元010050082086088资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想