事件：2023年3月29日，公司发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入32391.67亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润1493.75亿元，同比增长62.1%；实现扣非归母净利润1708.97亿元，同比增长71.7%。其中，公司非经常性损益有-215.22亿元，主要是非流动资产处置损益存在-202.47亿元。
　　 22Q4收入和业绩环比下滑。2022年第四季度，公司实现营业收入7837.66亿元，同比增长6.78%，环比三季度下降6.78%；实现归母净利润291.09亿元，同比增长70.84%，环比下滑23.15%；实现扣非归母净利润为412.90亿元，同比大涨31.97%。环比增长3.31%。
　　油气勘探利润高增，新能源发展全面提速。产量方面，2022年公司生产原油9.06亿桶，同比增长2.1%；生产天然气46750亿立方英尺，同比增长5.8%；油气当量产量16.85亿桶油当量，同比增长3.7%。价格方面，2022全年公司原油平均实现价格为4645元/吨（约92.12美元/桶），同比增长45.2%；天然气实现价格2684元/千立方米，同比增长55.2%。成本方面，单位油气操作成本为12.42美元/桶，相比上年同期的12.30美元/桶微增。新能源业务方面，公司加快推进重点项目，累计建成风光发电装机规模超过140万千瓦，累计地热供暖面积达到2500万平方米，新能源开发利用能力达到800万吨标煤/年，此外，公司首个风光储一体化开发项目——大庆油田葡二联小型分布式电源集群应用示范一期工程于年内并网发电。综合来看，油气和新能源板块实现经营利润1657.48亿元，同比增长142.1%。
　　炼油业务效益良好，化工业务减利亏损。2022年公司汽、柴、煤油产量分别为4351.4、819.2、5364.8万吨，同比分别变动-11.9%、-26.1%、+11.2%；同时，公司坚持减油增化、减油增特，广东石化炼化一体化、吉林石化揭阳ABS等项目全面建成，全年乙烯、合成树脂、尿素产量分别为741.9、1162.0、254.9万吨，同比变化+10.5%、+6.6%、+5.2%，化工新材料产量85.5万吨，同比增长56.3%。从利润来看，原油价格上涨推高原材料成本，炼油板块实现经营利润411.68亿元，同比增长9.1%，化工板块经营亏损5.98亿元，比上年同期减利126.08亿元。
　　销售业务盈利增长。在油价高增的背景下，公司坚持批发零售一体、成品油和非油产品互相促进等策略，2022年成品油销售15064.9万吨，同比下降7.8%。同时，公司适应能源消费新趋势，积极推进加油站、加气站、充换电站、光伏站和综合能源服务站等销售网络建设。全年，公司销售业务经营利润为143.74亿元，同比增长8.26%。
　　 A股股息率7.5%，H股股息率11.1%。公司拟派发2022年末期股息0.22元/股，加上中期股息0.20元/股，全年股息为0.42元/股，股利支付率达51.8%，以2023年3月29日的收盘价计算，公司A股股息率为7.5%，H股股息率则达到11.1%。
　　投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1202.35/1288.02/1351.84亿元，EPS分别为0.66/0.70/0.74元/股，对应2023年3月29日的PE分别为9/8/8，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。
　　

研究报告全文：中国石油601857SH2022年年度报告点评油气价格上涨推动业绩释放公司盈利创历史新高2023年03月30日事件2023年3月29日公司发布2022年度报告2022年公司实现营维持评级业收入3239167亿元同比增长239实现归母净利润149375亿元同比推荐增长621实现扣非归母净利润170897亿元同比增长717其中公当前价格561元司非经常性损益有-21522亿元主要是非流动资产处置损益存在-20247亿元22Q4收入和业绩环比下滑2022年第四季度公司实现营业收入783766亿元同比增长678环比三季度下降678实现归母净利润29109亿元同比增长7084环比下滑2315实现扣非归母净利润为41290亿元同TableAuthor比大涨3197环比增长331油气勘探利润高增新能源发展全面提速产量方面2022年公司生产原油906亿桶同比增长21生产天然气46750亿立方英尺同比增长58油气当量产量1685亿桶油当量同比增长37价格方面2022全年公司原油平均实现价格为4645元吨约9212美元桶同比增长452天然气实现价格2684元千立方米同比增长552成本方面单位油气操作成本为1242美元桶相比上年同期的1230美元桶微增新能源业务方面公司分析师周泰加快推进重点项目累计建成风光发电装机规模超过140万千瓦累计地热供暖执业证书S0100521110009面积达到2500万平方米新能源开发利用能力达到800万吨标煤年此外邮箱zhoutaimszqcom公司首个风光储一体化开发项目大庆油田葡二联小型分布式电源集群应用研究助理王姗姗示范一期工程于年内并网发电综合来看油气和新能源板块实现经营利润执业证书S0100122070013165748亿元同比增长1421邮箱wangshanshanyjmszqcom炼油业务效益良好化工业务减利亏损2022年公司汽柴煤油产量分别为43514819253648万吨同比分别变动-119-261112相关研究同时公司坚持减油增化减油增特广东石化炼化一体化吉林石化揭阳ABS等项目全面建成全年乙烯合成树脂尿素产量分别为74191162025491中国石油601857SH2022年业绩预增万吨同比变化1056652化工新材料产量855万吨同比增公告点评受益于国际油价上涨22年业绩长563从利润来看原油价格上涨推高原材料成本炼油板块实现经营利润增长50以上-2023012041168亿元同比增长91化工板块经营亏损598亿元比上年同期减利2中国石油601857SH深度报告源浚流12608亿元长根深叶茂-20221228销售业务盈利增长在油价高增的背景下公司坚持批发零售一体成品油3中国石油601857SH2022年三季报点和非油产品互相促进等策略2022年成品油销售150649万吨同比下降78评油气勘探业绩高增炼油化工短期承压-2同时公司适应能源消费新趋势积极推进加油站加气站充换电站光伏站0221029和综合能源服务站等销售网络建设全年公司销售业务经营利润为14374亿4中国石油601857SH2022年半年报点元同比增长826评油气高景气时代上游龙头业绩高增-20A股股息率75H股股息率111公司拟派发2022年末期股息022220827元股加上中期股息020元股全年股息为042元股股利支付率达5185中国石油601857SH2021年度业绩预增以2023年3月29日的收盘价计算公司A股股息率为75H股股息率则公告点评受益于油价上涨公司2021年业绩创七年最佳-20220114达到111投资建议公司是国内油气龙头企业油气上游资源丰富下游产业链完整我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为120235128802135184亿元EPS分别为066070074元股对应2023年3月29日的PE分别为988维持推荐评级风险提示原油价格大幅波动的风险化工品所需原材料价格上涨的风险疫情反复导致需求不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3239167298434531206243199185增长率239-794625归属母公司股东净利润百万元149375120235128802135184增长率621-1957150每股收益元082066070074PE7988PB07070707资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国石油601857能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3239167298434531206243199185成长能力营业成本2527935237977124642422527611营业收入增长率2390-787457252营业税金及附加276821259638280856287927EBIT增长率5995-3119823164销售费用68352737138425786378净利润增长率6208-1951713495管理费用50523596876241263984盈利能力研发费用20016173091810019835毛利率2196202621032099EBIT303543208874226060229758净利润率461403413423财务费用19614692257524286总资产收益率ROA559447462468资产减值损失-37233-6230-7233-8226净资产收益率ROE1091851871874投资收益-11140298433120635191偿债能力营业利润242564226163244906253193流动比率098099109118营业外收支-29292-15002-18699-15778速动比率060062071079利润总额213272211160226207237415现金比率036041049057所得税49295570136107664102资产负债率4247399838443689净利润163977154147165131173313经营效率归属于母公司净利润149375120235128802135184应收账款周转天数812670700750EBITDA517603440942467954481757存货周转天数2422230023002300总资产周转率125111114113资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金225049244554298642348839每股收益082066070074应收账款及票据72028545075954865408每股净资产748772808846预付款项13920142791478517693每股经营现金流215220222224存货167751143960148293151310每股股利042034036038其他流动资产135119133252138323142517估值分析流动资产合计613867590551659592725768PE7988长期股权投资269671301514334721371912PB07070707固定资产463027490730524224557487EVEBITDA242271240219无形资产92960932039303392864股息收益率753606650682非流动资产合计2059884210024821307152164883资产合计2673751269079927903072890652短期借款38375314512645124451现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据304747282249293117300373净利润163977154147165131173313其他流动负债281141281130287294291175折旧和摊销214060232068241893251999流动负债合计624263594829606862615999营运资金变动-6252114038-5206-13134长期借款169630149630139630129630经营活动现金流393768402022406079409867其他长期负债341755331431326028320612资本开支-243023-243183-245109-251492非流动负债合计511385481061465658450242投资-3689-2100-2100-2100负债合计1135648107589010725201066241投资活动现金流-232971-245283-247209-253592股本183021183021183021183021股权募资529000少数股东权益168527202439238768276897债务募资-24981-36924-20000-17000股东权益合计1538103161490917177871824410筹资活动现金流-113713-137234-104783-106077负债和股东权益合计2673751269079927903072890652现金净流量54401195055408850198资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国石油601857能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司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