要点提示：
　　1.铜矿供应扰动大，产量仍低于预期。
　　2.国内冶炼超预期，利废行业开工低。
　　3.铜消费整体好转，新订单来自基建。
　　4.地产端边际改善，汽车业持续复苏。
　　5.美地产投资收缩，景气度继续降低。
　　市场展望与投资策略：
　　铜精矿现货加工费从年初的90美元/吨下行至目前的79.7美元/吨，铜矿低产导致了海外铜库存偏低，而国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及炼厂爬产。
　　3月铜材需求虽未呈现超预期“旺盛”，但整体消费好转。下游开工率持续回升带动库存去化，目前国内铜社会库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨，但较去年同期高出5.01万吨，新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器。4月仍将是铜消费旺季，预计各企业订单表现仍然充足。
　　整体来看，铜价高位运行有赖于“经济复苏”的持续兑现，若想摆脱震荡区间，则需要数据的完全验证。
　　策略：建议关注上方70500元/吨压力位及下方67500元/吨支撑位，区间操作。
　　

研究报告全文：铜期货月度策略报告关注产业需求铜价高位震荡2023年04月铜市场展望202304月报2023年03月31日要点提示华安期货1铜矿供应扰动大产量仍低于预期投资咨询业务资格2国内冶炼超预期利废行业开工低证监许可201117763铜消费整体好转新订单来自基建4地产端边际改善汽车业持续复苏5美地产投资收缩景气度继续降低有色金属研究组鲍峰高级分析师从业投资咨询证号F3037342Z0014770曾真助理分析师从业资格证号F03089009市场展望与投资策略电话0551-62839752铜精矿现货加工费从年初的90美元吨下行至目前的797美元Emailtzzxhaqhcom吨铜矿低产导致了海外铜库存偏低而国内电解铜超预期释放的网址wwwhaqhcom主要原因为阳极板原料的补足及炼厂爬产3月铜材需求虽未呈现超预期旺盛但整体消费好转下华安期货温馨提示游开工率持续回升带动库存去化目前国内铜社会库存1923万吨较节后高位下降1376万吨但较去年同期高出501万吨新期待诚信订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器4货真价实月仍将是铜消费旺季预计各企业订单表现仍然充足整体来看铜价高位运行有赖于经济复苏的持续兑现若想摆脱震荡区间则需要数据的完全验证策略建议关注上方70500元吨压力位及下方67500元吨支撑位区间操作请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告目录一行情回顾1二供应端121铜精矿122电解铜223废铜3三国内市场431铜材432电网533地产534消费6四海外市场7五市场展望与投资策略7免责声明9图表目录图表1全国主要市场铜库存万吨1图表2三大交易所铜库存吨短吨1图表3全国主要保税区铜库存万吨1图表4上海市场平水铜现货升贴水元吨1图表5全国铜精矿进口量万吨2图表6全国铜精矿港口库存万吨2图表7铜精矿现货粗炼费美元干吨2图表8铜精矿长协粗炼费美元吨2图表9中国电解铜产能利用率3图表10中国电解铜产量万吨3图表11中国电解铜冶炼表观利润元吨3图表12中国电解铜冶炼干扰预期量万吨3图表13中国废铜碎料进口量万吨3图表14主流市场精废铜价差元吨3图表15中国电解铜实际消费万吨4图表16中国铜材产量万吨4图表17中国铜杆产量万吨4图表18中国铜杆产能利用率4图表19中国铜管产量万吨5图表20中国铜棒产量万吨5图表21国内电源投资完成额亿元5图表22国内电网投资完成额亿元5图表23国内房屋新开工施工竣工面积同比6图表24国内百大城市土地成交情况万平方米6图表25国内空调计划产量万台6图表26国内空调产量销量库存万台6请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告图表27美国成屋销售万套7图表28美国新建住房销售万套7图表29美国30年期抵押贷款固定利率7图表30利率对抵押贷款能力的影响7请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告一行情回顾3月沪铜走势呈v型月中受海外银行流动性事件冲击铜价一度下探至67000元吨下游开工率持续回升带动库存去化320-326当周国内库存1923万吨较节后高位下降1376万吨但较去年同期仍高出501万吨月末进口亏损再次扩大叠加back结构月差表现收敛现货升水稳中有涨图表1全国主要市场铜库存万吨图表2三大交易所铜库存吨短吨数据来源华安期货投资咨询部Wind钢联图表3全国主要保税区铜库存万吨图表4上海市场平水铜现货升贴水元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联二供应端21铜精矿3月铜精矿供应扰动较大产量依然低于预期由于罢工和干旱等因素秘鲁印尼多个大型铜矿生产和运输受阻全球铜精矿供应由偏宽松快速收紧现货加工费从年初的90美元吨下行至目前的797美元吨CSPT小组即将召开会议敲定二季度现货铜精矿采购指导加工费届时关注现货TC回升情况请务必阅读正文之后的免责条款部分1铜期货月度策略报告图表5全国铜精矿进口量万吨图表6全国铜精矿港口库存万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联图表7铜精矿现货粗炼费美元干吨图表8铜精矿长协粗炼费美元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联22电解铜铜精矿的低产导致了海外铜库存偏低截至3月28日Lme和Comex铜库存分别为684万吨和154万短吨较年初分别下降201万吨和195万短吨而3月国内电解铜产量预计9608万吨环比增长302同比增长6881-3月累计产量预计27438万吨同比增长321国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及阳新弘盛江铜清远和浙江富冶三家炼厂的爬产请务必阅读正文之后的免责条款部分2铜期货月度策略报告图表9中国电解铜产能利用率图表10中国电解铜产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联图表11中国电解铜冶炼表观利润元吨图表12中国电解铜冶炼干扰预期量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联Mysteel23废铜国内税改政策对废铜行业冲击较大相关企业持观望态度采购需求有限下游利废企业产能利用率一直处于低位图表13中国废铜碎料进口量万吨图表14主流市场精废铜价差元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联请务必阅读正文之后的免责条款部分3铜期货月度策略报告三国内市场31铜材3月铜杆加工虽未呈现超预期旺盛但整体消费好转320-326当周国内主要铜杆企业开工率7528环比下降008属于旺季正常水平2月铜管企业开工率6833环比增加2091同比增加0833月作为旺季各企业订单表现充足头部铜管企业基本处于满产状态SMM预计3月铜管企业开工率8355同比减少2022月铜板带企业开工率加速环比上涨762至7417新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器图表15中国电解铜实际消费万吨图表16中国铜材产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联图表17中国铜杆产量万吨图表18中国铜杆产能利用率数据来源华安期货投资咨询部钢联请务必阅读正文之后的免责条款部分4铜期货月度策略报告图表19中国铜管产量万吨图表20中国铜棒产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联32电网恢复和扩大内需是今年国内经济建设的重心基建和制造业投资或仍为稳增长抓手出口或将因外需疲软而趋缓房地产行业将向新发展模式平稳过渡以中央经济工作会议为标志当前国内正处于经济增长的兑现阶段基建投资作为对冲经济波动的重要手段继续获得政策倾斜的确定性强2023年国家电网投资额将超过5200亿元同比增长约4电力行业的稳定增长有利于为铜需求提供支撑1-2月全国电网累计投资完成额319亿元同比增长22电源累计投资完成额676亿元同比增长44电网投资大年的预期不变风电方面1-2月累计新增装机584GW同比上涨192大部分产业链企业一季度排产出货同比显著提高3月行业吊装将逐步释放预计年中有望迎来装机小高峰图表21国内电源投资完成额亿元图表22国内电网投资完成额亿元数据来源华安期货投资咨询部钢联33地产1-2月全国房地产开发投资13669亿元同比下降57其中住宅投资10273亿元下降46降幅有所收窄1-2月房地产开发企业房屋施工面积750240万请务必阅读正文之后的免责条款部分5铜期货月度策略报告平方米同比下降44其中住宅施工面积527695万平方米下降47房屋新开工面积13567万平方米同比下降94其中住宅新开工面积9891万平方米下降87房屋竣工面积13178万平方米同比增长80其中住宅竣工面积9782万平方米增长97地产需求端有望在政策影响下继续边际改善图表23国内房屋新开工施工竣工面积同比图表24国内百大城市土地成交情况万平方米数据来源华安期货投资咨询部钢联34消费近年空调库存整体高位各厂家竞争惨烈头部厂商下沉与二线厂商争夺市场侧面反映行业景气度将下行家电内销主逻辑还是地产周期内销有望维持相对稳定外销受全球性的高通胀和经济低迷影响或依然面临较大下滑压力1月家用空调产销大幅下滑其中内销出货4338万台同比下降223出口5972万台同比下降227库存同比下降66由于春节因素影响建议关注1-2月的累计数据同比情况图表25国内空调计划产量万台图表26国内空调产量销量库存万台数据来源华安期货投资咨询部钢联2月我国汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆同比分别增长119和135其中新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488请务必阅读正文之后的免责条款部分6铜期货月度策略报告和5592月全国汽车用铜总量341万吨同比增加1217其中铜板带需求量144万吨铜线需求量142万吨随着市场有关补贴再度推出及需求持续复苏未来国内汽车产销数据预计将继续增加四海外市场2022年四季度美国房地产价值缩水约1000亿美元在此次美联储加息周期中住宅房产投资已经连续七个季度出现收缩是2009年以来持续时间最长的一次美国成屋销量在1月降至逾12年低点按照当前的销售速度耗尽现有成屋库存需要29个月高于去年同期的16个月在longer的加息政策下未来美国地产景气度或继续降低图表27美国成屋销售万套图表28美国新建住房销售万套数据来源华安期货投资咨询部Wind图表29美国30年期抵押贷款固定利率图表30利率对抵押贷款能力的影响数据来源华安期货投资咨询部Wind房地美五市场展望与投资策略铜精矿现货加工费从年初的90美元吨下行至目前的797美元吨铜矿低请务必阅读正文之后的免责条款部分7铜期货月度策略报告产导致了海外铜库存偏低而国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及炼厂爬产3月铜材需求虽未呈现超预期旺盛但整体消费好转下游开工率持续回升带动库存去化目前国内铜社会库存1923万吨较节后高位下降1376万吨但较去年同期高出501万吨新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器4月仍将是铜消费旺季预计各企业订单表现仍然充足整体来看铜价高位运行有赖于经济复苏的持续兑现若想摆脱震荡区间则需要数据的完全验证策略建议关注上方70500元吨压力位及下方67500元吨支撑位区间操作请务必阅读正文之后的免责条款部分8铜期货月度策略报告免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分9