要点提示：
　　1.新年度植棉意愿减少，或带来供应收紧；
　　2.欧美银行流动性危机整体可控，美联储加息放缓；
　　3.内外棉价差倒挂或改变，主力基差持续收窄；
　　4.中端去库节奏较快，假日临近或带动下游消费；
　　5.外销市场疲软，内销市场或成主力。
　　市场展望与投资策略：
　　新年度美棉供应端大概率将会呈现出种植面积缩减但产量同比增加的局面。美国批发商去库效果初现，消费恢复更多地或在远月合约得到体现，而这或对远月合约产生利多影响。
　　虽然22/23年度棉花供应充足，但目前市场交易节奏已经向新棉种植意愿降低，新年度产量趋减；从远期来看产量又有抬头迹象。美联储加息力度也随着欧美银行业流动性危机的爆发而逐步减弱，远月合约价格上方压力进一步减轻。目前来看，欧美银行业流动性危机整体可控，受宏观压制而造成低估值的棉价也将重回产业逻辑。现阶段供给端炒作为主，内需同时也在缓慢恢复中，棉价底部支撑性较强，或在14000-15300之间运行。
　　目前郑棉价格敏感性较高，短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单；期权方面可尝试买入跨式期权策略。
　　

研究报告全文：棉花期货月度策略报告等一场春暖花开2023年4月棉花市场展望20234月报2023年3月30日要点提示华安期货1新年度植棉意愿减少或带来供应收紧投资咨询业务资格2欧美银行流动性危机整体可控美联储加息放缓证监许可201117763内外棉价差倒挂或改变主力基差持续收窄4中端去库节奏较快假日临近或带动下游消费农产品研究组5外销市场疲软内销市场或成主力姚禹分析师从业投资咨询证号F3078315Z0018225市场展望与投资策略新年度美棉供应端大概率将会呈现出种植面积缩减但产量同比增加的局面美国批发商去库效果初现消费恢复更多地或在远月合约得到体现而这或对远月合约产生利多影响电话0551-62839161虽然2223年度棉花供应充足但目前市场交易节奏已经向新Emailtzzxhaqhcom棉种植意愿降低新年度产量趋减从远期来看产量又有抬头迹网址wwwhaqhcom象美联储加息力度也随着欧美银行业流动性危机的爆发而逐步减华安期货温馨提示弱远月合约价格上方压力进一步减轻目前来看欧美银行业流学期货明规则动性危机整体可控受宏观压制而造成低估值的棉价也将重回产业识风险保权益逻辑现阶段供给端炒作为主内需同时也在缓慢恢复中棉价底部支撑性较强或在14000-15300之间运行目前郑棉价格敏感性较高短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单期权方面可尝试买入跨式期权策略请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告目录基本面分析11全球供需格局仍显宽松12美棉种植面积预期减少产量增加终端去库为主23国内新年度植棉意愿明显降低34内外棉价差倒挂或改变主力基差持续收窄45中端去库节奏较快假日临近或带动下游消费56外销市场疲软内销市场或成主力674月价格运行逻辑6操作策略建议7免责声明7图表目录图表1全球主要国家棉花供需平衡表调整万吨1图表2USDroughtMonitor2图表3ThreeMonthOutlookofPrecipitation2图表4陆地棉当前市场年度合约总额包2图表5陆地棉当前市场年度合约总额中国包2图表6美国服装批发商库存与销售额3图表7美国服装批发商库销比3图表82023年中国棉花意向种植面积调查表3图表9内外棉指数价差4图表10棉花主力基差4图表12棉花工业库存万吨5图表13棉花商业库存万吨5图表14盘面纺纱利润5图表15内外棉纱价差5图表16纱线库存天6图表17开工率织机江浙地区6图表18纺织纱线织物及其制品出口金额百万美元6图表19服装及衣着附件出口金额百万美元6请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告基本面分析1全球供需格局仍显宽松图表1全球主要国家棉花供需平衡表调整万吨国别项目2223年3月2223年2月变动情况期初库存1874818559189产量2505824901157进口86188805-187全球国内消费2397424093-119出口86228792-17期末库存1984619395451库存消费比82788050228期初库存83958123272产量64236205218进口16331687-54中国国内消费783878380出口28280期末库存85878152435库存消费比1095610401555期初库存8168160产量319631960进口02020美国国内消费4574570出口261326130期末库存9369360库存消费比30493049000期初库存187218720产量53345552-218进口37370印度国内消费489948990出口479544-65期末库存21992351-152库存消费比40894319-230数据来源华安期货投资咨询部USDA3月USDA供需月报上调全球供应与库存下调消费需求致使库消比小幅上升整体基调偏空对于2223年产量我们认为整体变动幅度不大目前市场交易节奏已逐步向新棉种植方向转变就2324年度新棉种植意愿来看受到去年棉价下跌种植成本上升以及消费收缩三大因素的冲击新年度植棉意愿明显偏低供应或将收紧而这将为棉价下方提供支撑受制于欧美银行业危机的蔓延市场避险情绪逐步上升终端纺服作为非刚需消费在全球经济面临新一轮考验的背景下纺服类消费激增可能性不高多以维持现状为主其全球棉花需求难以有效放量故我们认为需求仍存一定的下调空间供应收紧需求存疑这也表明全球棉价短期内仍难以走出亮眼行情请务必阅读正文之后的免责条款部分1棉花期货月度策略报告2美棉种植面积预期减少产量增加终端去库为主图表2USDroughtMonitor图表3ThreeMonthOutlookofPrecipitation资料来源华安期货投资咨询部NOAAUSDroughtMonitor由于2023年度拉尼娜现象预期衰退厄尔尼诺卷土重来虽然厄尔尼诺通常给亚洲带来干燥天气澳大利亚印尼与印度已经受到不同程度的影响但它在北美和南美地区则以潮湿而闻名故美棉主产区今年干旱程度预计有所缓解相较于去年的高弃耕率今年USDA农业展望论坛的预期弃耕率处于正常区间因此我们认为今年美棉供应端大概率将会呈现出种植面积缩减但产量同比增加的局面图表4陆地棉当前市场年度合约总额包图表5陆地棉当前市场年度合约总额中国包180000002018年2019年60000002018年2019年2020年2021年160000002020年2021年2022年2023年50000002022年2023年14000000400000012000000300000010000000200000080000001000000600000004000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2718418日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16301123181529132710242218152913271024222814616183月月月月月月月1427181122162912241814261913262115281023134789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122344556678991212346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月101011111211233445567789910111011111212资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind从美棉出口情况来看2223年度美棉签约出口市场呈现出高开低走的局面截至到2月2223年度美棉当前市场年度合约总额仍远低于过去5年水平虽然中国市场对美棉的采购量处于逐步恢复的过程中但受到欧美银行业危机的宏观层面冲击导致国际贸易商采购步伐放缓以及来自巴西澳大利亚棉花出口竞争的双重压力美棉出口之路并非一帆风顺短期内难以寻求有效证据表明美棉出口签约量恢复至近五年来水平请务必阅读正文之后的免责条款部分2棉花期货月度策略报告图表6美国服装批发商库存与销售额图表7美国服装批发商库销比资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind美国批发商库存绝对金额自2022年10月开始开启去库进程库消比由高位回落这表明美国服装批发库存消化取得一定程度的进展同时我们也需要注意到美国服装批发商销售额下降幅度较大这也体现出由于通胀的影响对纺服类非刚需消费的冲击十分明显因美联储加息导致的欧美银行业流动性危机叠加考虑到美国通胀已基本见顶可能会促使美联储提前结束加息进程同时去库效果以及消费恢复更多地或在远月合约得到体现而这或对远月合约产生利多影响3国内新年度植棉意愿明显降低图表82023年中国棉花意向种植面积调查表面积单产总产量地区意向面积同比单产预计同比产量预计同比全国43891-4901406-340617-820黄河流域2964-228077-050228-2330山东省1322-1840768-150102-1960河南省263-371064765017-33河北省969-2910804-39078-3190陕西省127-47075612501720山西省111-590754908260天津市171-779946014-270长江流域2057-18659134-1060湖北省794-203064-09051-21安徽省377-3120618133023-22江苏省12-205067965008-1530湖南省479-5806781032360江西省288-6206593980193110西北内陆38694-2301498-5205797-740甘肃省269-630111-1403-760新疆38425-2301501-5205767-740其他177-1810624105011-950资料来源华安期货投资咨询部国家棉花市场监测系统单位万亩公斤亩万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分3棉花期货月度策略报告根据国家棉花市场监测系统调查结果显示2023年中国植棉意向种植面积明显减少主要受到2022年度较低的籽棉收购价格植棉成本明显增加以及部分地区增加粮食种植面积三重影响因素的冲击同时由于今年植棉补贴政策仍未公布在一定程度上也会影响棉农植棉的积极性植棉意愿的同比减少新年度产量预期下调由于轧花厂产能过剩问题依然存在因此抢收问题或难避免而这也从下方支撑新年度棉价4内外棉价差倒挂或改变主力基差持续收窄图表9内外棉指数价差图表10棉花主力基差300004000350030002500020002500200000200015000-2000150010000-400010005000-6000500内外棉价差内棉价格外棉价格0202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320232023202320232023202320230-800020212022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023--------------------------0910101010111111111212121212010101010202020203030303-----------------------1201010203040405060607080809101011120101020303--------------------------2906132027031017240108152229051219260209162302091623-----------------------2010312114042516062718082919103121120223130627数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind因棉花05合约临近交割在交割月基差回归的逻辑下主力合约基差持续收窄期货端价格短期内受到种植意愿减少以及内需恢复预期的利多因素抬升向上驱动力大于现货端现货端价格挺价现象明显叠加交割基差回归因素的考虑故我们认为棉花05合约基差或将维持收窄迹象内外棉指数价差倒挂现象维持好转二者目前基本持平本年度市场普遍预期内需明显将好于外需除此之外国家棉改粮政策以及积极开拓新的出口通道也将减缓欧美疆棉禁令所带来的负面影响同时由于外棉价格受宏观因素冲击更为明显因此我们认为内外棉价差倒挂结构或将反转请务必阅读正文之后的免责条款部分4棉花期货月度策略报告5中端去库节奏较快假日临近或带动下游消费图表11棉花工业库存万吨图表12棉花商业库存万吨1206002020年2021年2020年2021年5501102022年2023年2022年2023年5001004509040080350703002506020050150401001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind轧花厂加工基本结束棉花商业库存进入去库节奏2月我国棉花商业库存小幅上涨主因我国2223年度棉花产量有所增加且加工入库进度较往年推迟整体入大于出导致库存增加从库存变动关系来看我国棉花近期表观消费未发生明显改变其中05以及09盘面合约的持仓量达到近年来的高点水平也从侧面反映出节后市场多投机需求图表13盘面纺纱利润图表14内外棉纱价差400036000价差70003500中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支600034000到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支3000500025003200040002000300003000150028000200010001000500260000024000-1000-50022000-1000-200020000-300020212021202120212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222022202220232023-150020232022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023---------------------------010203040506070809101112010203040506070809101112010203-------------------------04050505060607070808090910101111111212010102020303---------------------------040404040404040404040404040404040404040404040404040404-------------------------19031731142812260923062004180115291327102407210721数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind3月整体盘面纺纱利润处于上升趋势在利润扩大的驱动下纱线库存降幅明显由于终端消费发力羸弱坯布库存降幅并不显著节后开机率整体仍处于低位但清明五一小黄金周将要来临居民出游频率明显增加或能进一步拉动国内消费市场请务必阅读正文之后的免责条款部分5棉花期货月度策略报告图表15纱线库存天图表16开工率织机江浙地区38902020年2021年802022年2023年337028605023401830132010820211192021319202151920217192021919202211920223192022519202271920229192023119202331920211119202211190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日261582131317271015292710242219163022191320171529月月月月月月月月124879月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1223445667899121351111121210数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind6外销市场疲软内销市场或成主力根据国家统计局数据2022年全年国内服装鞋帽针纺织品类零售额累计13003亿元同比减少652022年全年我国纺织服装累计出口32357亿美元同比增长25其中纺织品出口148143亿美元同比增长2服装出口175427亿美元同比增长29外贸订单的接单情况依然维持疲软考虑到欧美市场通胀以及银行业危机我国出口市场或呈现萎靡之势内销市场是发展主力军图表17纺织纱线织物及其制品出口金额百万美元图表18服装及衣着附件出口金额百万美元250002500020000200001500015000100001000050005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220172018201920202021202220172018201920202021数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind74月价格运行逻辑虽然2223年度棉花供应充足但目前市场交易节奏已经向新棉种植意愿降低新年度产量趋减从远期来看抢收又有抬头迹象美联储加息力度也随着欧美银行业流动性危机的爆发而逐步减弱远月合约价格上方压力进一步减轻目前来看欧美银行业流动性危机整体可控受宏观压制而造成低估值的棉价也将重回产业逻辑现阶段供给端炒作为主内需同时也在缓慢恢复中棉价底部支撑性较强或在14000-15300之间运行请务必阅读正文之后的免责条款部分6棉花期货月度策略报告操作策略建议目前郑棉价格敏感性较高短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单期权方面可尝试买入跨式期权策略免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分7