★行情回顾：蛋价高位运行，区间交易为主
　　23Q1鸡蛋现货价格整体维持高位运行。从期货市场表现来看，鸡蛋主力合约始终围绕供应偏低的交易主线在4,300-4,500元/500千克区间运作。1月JD2305仍有现货价格与成本一线支撑，叠加对5月存栏偏低的预期，合约一路上行；2月中下旬至3月，在产蛋鸡存栏有所恢复，终端需求逐渐体现淡季特性，蛋价上涨驱动递减，对盘面支撑走弱，合约整体承压。而后伴随各环节去库展开，整体库存处于低位，市场再度回归上半年低存栏、边际消费走强的交易逻辑，但在成本重心下行与替代品价格下行的预期下，5月合约回归区间震荡。
　　★供给：二季度供给偏紧格局未改，蛋鸡产能有望在下半年改善
　　一季度蛋价维持高位运行的核心支撑来自于现阶段相对偏紧的在产蛋鸡产能，高蛋价能否持续以及何时转向取决于蛋鸡苗对应的未来新增产能与淘汰量的边际变化。我们通过在产存栏的推导公式，认为在22年底不高的鸡苗补栏下，23年二季度新增开产较为有限，而二季度补栏旺季鸡苗将兑现在三季度新增开产产能上，预计三季度开始，产能释放压力将逐步体现。
　　★需求：库存低位，关注端午节前备货情况
　　消费视角，我们将代表销区鸡蛋周度销量以农历年度季节性分析予以呈现，23年以来的销量在边际变化上呈现出了相对更为平稳的趋势，年后同比小幅改善，但绝对位置仍低于18、19年同期水平。库存视角，人口流通日趋顺畅（见人口迁徙指数），企业复工复产、开学季的到来都使得23年年后去库进度加快。现库存天数已处于相对低位，各环节去库速度放缓。替代品视角，从禽肉、猪肉两者增产周期来看，年内鸡蛋替代需求趋弱。
　　★投资建议
　　二季度鸡蛋现货市场将延续供给偏弱局面，但因需求端存在节假日拉动预期，现货端或偏强运行；下半年伴随新增开产兑现，蛋价中枢有望下移，但仍存在消费季节性所带来的阶段性扰动，9月或强于11月运行。策略上，JD2305仍以逢低做多思路对待，关注5-9季节性反套机会。
　　★风险提示
　　流动性风险；疫情；消费不及预期