★前期看空逻辑部分兑现，浆价快速下行
　　我们在之前的报告中曾提出了三条看空纸浆的逻辑。目前有两条业已兑现。一是：美联储持续加息带来外需走弱会利空纸浆价格；二是：阔叶浆新产能投放会对国内阔叶浆价格带来较大的下行压力进而拖累针叶浆。随着这两条看空逻辑的兑现，针叶浆价格出现了快速的下行。
　　★纸浆基本面出现改善
　　随着针阔叶价格的大幅下行，下游造纸利润得以修复，进而推动了造纸开工率的回升。纸浆需求端开始出现改善。同时由于针叶浆短期下行速率过快，导致内外价格倒挂，前期进口货源普遍陷入深度亏损，这将不利于漂针浆进口的修复。整体来看，伴随浆价的快速下跌，纸浆基本面出现改善。
　　★造纸环节的原料再库存或成为浆价企稳回升的驱动
　　在去年长期亏损和短期浆价下跌过快的背景下，我们认为当前纸厂原料库存可能处于偏低水平。因此一旦浆价跌至某一水平时，很可能会引发纸厂的原料再库存。而这将为二季度浆价的企稳回升提供有效驱动。
　　★投资建议
　　展望后市，美联储加息仍未结束，UPM的新产能也尚未落地。因此我们维持年报中看空纸浆的大方向。但考虑到纸浆基本面已经出现修复，且纸厂的原料再库存可能会提供较好的上涨驱动。因此我们认为二季度浆价或不会再像一季度一样流畅下跌，很可能会迎来一波反弹。只是在大格局偏空的情况下，这种反弹或难以持续较长时间。
　　★风险提示
　　需求恢复大幅超预期，加针因木片短缺进一步大幅减产。