投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%；实现归母净利润9.41亿元，同比-0.84%，扣非后归属母公司股东的净利润8.16亿元，同比-3.66%，基本每股收益3.30元，同比-3.32%。
　　我们的分析与判断
　　（一）领先地位稳固的车灯龙头，深度受益于汽车行业改革发展和国产替代。2022年全年，公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%，其中Q4单季实现营业收入22.84亿元，同比+1.45%，环比+1.70%。公司收入增长稍弱于行业表现，预计与主要客户销量仍显疲弱有关，后续随着公司客户结构改善，收入改善可期。2022年公司车灯产品实现收入75.18亿元，占总营收比重为91.15%，是公司营收的最重要来源；车灯业务毛利率22.35%，同比下滑0.58pct，主要系车灯制造费用同比上升所致。2022年公司毛利率为22.56%，同比+0.48pct，小幅提升，其中Q4单季毛利率为21.32%，同比+4.94pct，环比-1.60pct。公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、上汽通用、戴姆勒、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、一汽解放、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等多家国内外汽车整车制造企业，能够充分收益与行业整体扩容与行业集中度提升带来的业务增长机会。
　　（二）销售及管理费用率小幅上行，拖累业绩增速表现。2022年全年，公司销售费用率为1.44%，同比+0.22pct，Q4单季销售费用率为3.06%，同比+4.62pct，环比+2.45pct，Q4公司销售费用率上升幅度较大，主要是由于售后服务费用增长所致；2022年全年，公司管理费用率2.99%，同比+0.23pct，Q4单季管理费用3.49%，同比+0.84pct，环比+0.89pct，主要系本期职工薪酬、折旧摊销和服务费增加所致。销售及管理费用率虽有所上升，但绝对值水平仍较为健康。
　　（三）加大研发力度驱动竞争力提升，国际化发展潜力足。公司作为国内车灯龙头制造商，紧跟行业趋势，大力研发投入新产品、新项目。2022年公司研发费用达5.22亿元，同比+34.65%，研发费用率6.33%，同比上升1.43%，研发费用增速大幅领先营收。全年公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，新技术开发包括DLP智能前照灯、HD智能前照灯、像素显示化交互灯、车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品等前沿技术领域。公司继续提升智能制造能力，目前汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目处于正常推进中。2022年公司全球化发展稳步推进，国外营业收入达到1.3亿元，未来随着海外汽车产业链修复和下游客户需求复苏，国际化发展有望为公司带来新的业绩增量。
　　投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为89.22亿元、96.51亿元、106.16亿元，归母净利润分别为10.46亿元、11.52亿元、13.02亿元，对应EPS分别为3.66元、4.03元、4.56元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告汽车行业2023年03月30日tablemain公司点评报告模板费用率抬升拖累短期业绩增长客户结构星宇股份601799SH优化质效可期推荐维持评级核心观点投资事件公司发布2022年度业绩报告2022年全年公司实现营业分析师收入8248亿元同比428实现归母净利润941亿元同比石金漫-084扣非后归属母公司股东的净利润816亿元同比-366010-80927689基本每股收益330元同比-332shijinmanyjchinastockcomcn我们的分析与判断分析师登记编码S0130522030002一领先地位稳固的车灯龙头深度受益于汽车行业改革发展和国杨策产替代2022年全年公司实现营业收入8248亿元同比428010-80927615其中Q4单季实现营业收入2284亿元同比145环比170yangceyjchinastockcomcn公司收入增长稍弱于行业表现预计与主要客户销量仍显疲弱有关分析师登记编码S0130520050005后续随着公司客户结构改善收入改善可期2022年公司车灯产品特别鸣谢实现收入7518亿元占总营收比重为9115是公司营收的最重秦智坤要来源车灯业务毛利率2235同比下滑058pct主要系车灯制造费用同比上升所致2022年公司毛利率为2256同比048pct市场数据2023329小幅提升其中Q4单季毛利率为2132同比494pct环比A股收盘价元12679-160pct公司客户涵盖一汽-大众上汽大众上汽通用戴姆勒股票代码601799SH德国宝马通用汽车一汽丰田广汽丰田东风日产广汽本田TableMarketA股一年内最高价元19058东风本田长安马自达一汽红旗一汽轿车一汽解放吉利汽车上汽通用五菱广汽乘用车奇瑞汽车蔚来汽车小鹏汽车理想A股一年内最低价元9834汽车等多家国内外汽车整车制造企业能够充分收益与行业整体扩容上证指数324006与行业集中度提升带来的业务增长机会市盈率3754二销售及管理费用率小幅上行拖累业绩增速表现2022年全总股本万股2856794年公司销售费用率为144同比022pctQ4单季销售费用率为实际流通A股万股2856794306同比462pct环比245pctQ4公司销售费用率上升幅度流通A股市值亿元36221较大主要是由于售后服务费用增长所致2022年全年公司管理0000000费用率299同比023pctQ4单季管理费用349同比084pct相对沪深300表现图环比089pct主要系本期职工薪酬折旧摊销和服务费增加所致销售及管理费用率虽有所上升但绝对值水平仍较为健康三加大研发力度驱动竞争力提升国际化发展潜力足公司作为国内车灯龙头制造商紧跟行业趋势大力研发投入新产品新项目2022年公司研发费用达522亿元同比3465研发费用率633同比上升143研发费用增速大幅领先营收全年公司承接41个车型的车灯开发项目实现23个新车型的项目批产新技术开发包括DLP智能前照灯HD智能前照灯像素显示化交互灯车灯控制器行泊一体智能驾驶相关产品等前沿技术领域公司继续提升智能资料来源Wind中国银河证券研究院制造能力目前汽车电子和照明研发中心已部分投入使用智能产业园模具工厂五期等建设项目处于正常推进中2022年公司全球化发展稳步推进国外营业收入达到13亿元未来随着海外汽车产业链修复和下游客户需求复苏国际化发展有望为公司带来新的业绩增量wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评报告汽车行业投资建议我们预计公司20232025年营业收入分别为8922亿元9651亿元10616亿元归母净利润分别为1046亿元1152亿元1302亿元对应EPS分别为366元403元456元维持推荐评级风险提示1新能源汽车行业销量不及预期的风险2芯片短缺带来产能瓶颈的风险3原材料价格上涨的风险主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万8247998922439651901061607增长率428818819998归母净利润百万94142104563115178130205增长率-085110710151305EPS元330366403456PE3847346431452782资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评报告汽车行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师石金漫汽车行业分析师香港理工大学理学硕士工学学士7年汽车电力设备新能源行业研究经验曾供职于国泰君安证券研究所国海证券研究所2016-2019年多次新财富水晶球II上榜核心组员2022年1月加入中国银河证券研究院目前主要负责汽车行业小组研究分析师杨策汽车行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事汽车行业研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3