事件描述
　　星宇股份发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告。
　　事件评论
　　公司回购股份用于员工激励，彰显长期发展信心。2022年12月29日，公司董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，公司拟通过集中竞价交易的方式回购部分股份。本次回购拟用于实施股权激励和/或员工持股计划，拟回购金额不低于6,000万元且不超过12,000万元，回购价格不超过人民币150元/股，回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。以回购价格上限模拟计算来看，本次回购数量约为40-80万股，占公司总股本比例为0.14%-0.28%。以回购资金总额上限（12,000万元）来看，截至2022年9月30日，回购资金总额约占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产、流动资产的0.93%、1.45%、1.38%，占比较小。此次回购将有利于进一步调动员工积极性，增强竞争力，彰显长期发展信心，促进公司持续健康发展。
　　四季度下游产量表现良好，近期防疫政策优化，终端需求有望恢复，延续景气。受益于下游景气恢复，2022Q3公司营业总收入22.5亿元，同比增长31.5%；归母净利润3.0亿元，同比增长75.5%；受客户及车型结构季度间波动的影响，Q3毛利率环比有所回落，环比下降1.2pct。受益于规模效应带来的费用率摊薄，净利率持续改善，Q3达到13.2%，同比提升3.3pct，环比提升1.4pct。考虑开票节奏，2022年9-11月核心客户产销整体表现良好，一汽大众（剔除捷达）产量同比增长27.8%，一汽丰田/奇瑞/红旗产量分别同比增长12.7% / 41.7% / 5.6%，东风日产产量同比下滑15.6%。11-12月终端需求仍受到疫情的抑制，随着防疫政策优化，前期压制的需求有望集中释放。当前公司仍处于产品升级与客户结构转型的调整期，随着收入体量增长与收入结构向好，毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力将持续改善。
　　新项目承接良好，前沿技术持续落地。公司持续加大新能源客户的开拓力度，2022年上半年承接的新能源车型项目数量的占比约40%。公司已成立研究院和上海、武汉等地的研发中心，持续加强对新技术的开发应用，包括：基于DMD、Micro LED的智能前照灯模组，HMI手势识别室内灯、Matrix室内灯，Smart RGB氛围灯；目前研发进展良好，高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP高分评价。产能端，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已正式投入使用，五期贯穿式前部灯具工厂已开工建设；塞尔维亚星宇进展顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段。
　　车灯行业二次成长在即，星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，车灯市场空间持续扩容。公司配套向日系、豪华、高端自主及新能源车企突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。预计公司2022、2023、2024年EPS分别为4.21、6.05和8.32元，对应PE 31X、22X和16X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业景气不及预期；
　　2、原材料成本持续上涨侵蚀利润。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨星宇股份601799SH星宇股份TableTitle回购股份点评回购股份用于员工激励彰显长期发展信心报告要点公司拟通过集中竞价交易方式回购部分股份用于实施股权激励和TableSummary或员工持股计划回购金额不低于6000万元且不超过12000万元回购价格不超过150元股彰显长期发展信心当前公司处于产品升级与客户转型期随着收入体量增长与结构向好盈利能力有望持续改善分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-02cjzqdt11111星宇股份601799SH星宇股份TableTitle回购股份点评2回购股份用于员工激公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持励彰显长期发展信心事件描述TableSummary2公司基础数据星宇股份发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告当前股价TableBaseData元13127事件评论总股本万股28568流通A股B股万股285680公司回购股份用于员工激励彰显长期发展信心2022年12月29日公司董事会审议资产负债率通过了关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案公司拟通过集中竞价交易3535的方式回购部分股份本次回购拟用于实施股权激励和或员工持股计划拟回购金额不每股净资产元2905低于6000万元且不超过12000万元回购价格不超过人民币150元股回购期限为市盈率当前3887自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月以回购价格上限模拟计算来看市净率当前452本次回购数量约为40-80万股占公司总股本比例为014-028以回购资金总额上近12月最高最低价元208899834限12000万元来看截至2022年9月30日回购资金总额约占公司总资产归属注股价为2022年12月29日收盘价于上市公司股东的净资产流动资产的093145138占比较小此次回购将有利于进一步调动员工积极性增强竞争力彰显长期发展信心促进公司持续健康发展市场表现对比图近12个月四季度下游产量表现良好近期防疫政策优化终端需求有望恢复延续景气受益于下TableChart星宇股份沪深300指数游景气恢复2022Q3公司营业总收入225亿元同比增长315归母净利润30亿0元同比增长755受客户及车型结构季度间波动的影响Q3毛利率环比有所回落-17环比下降12pct受益于规模效应带来的费用率摊薄净利率持续改善Q3达到132-34-51同比提升33pct环比提升14pct考虑开票节奏2022年9-11月核心客户产销整体表2021122022420228202212现良好一汽大众剔除捷达产量同比增长278一汽丰田奇瑞红旗产量分别同比资料来源Wind增长12741756东风日产产量同比下滑15611-12月终端需求仍受到疫情的抑制随着防疫政策优化前期压制的需求有望集中释放当前公司仍处于产品升级相关研究与客户结构转型的调整期随着收入体量增长与收入结构向好毛利率有望逐步恢复整体盈利能力将持续改善TableReport星宇股份2022年三季报点评业绩符合预期产品客户即将开启新周期2022-10-29新项目承接良好前沿技术持续落地公司持续加大新能源客户的开拓力度2022年上星宇股份三季度经营情况点评下游景气恢复半年承接的新能源车型项目数量的占比约40公司已成立研究院和上海武汉等地的公司盈利能力改善2022-10-25研发中心持续加强对新技术的开发应用包括基于DMDMicroLED的智能前照灯星宇股份2022年半年报点评盈利能力持续模组HMI手势识别室内灯Matrix室内灯SmartRGB氛围灯目前研发进展良好改善下游产销恢复有望带来业绩向上弹性高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP高分评价产能端星宇智能制造产业园二期综2022-08-25合工厂三期物流中心工程已正式投入使用五期贯穿式前部灯具工厂已开工建设塞尔维亚星宇进展顺利来自欧洲主机厂的项目将从2022年起陆续进入批产阶段车灯行业二次成长在即星宇迎来赛道加速格局优化与盈利回升三重赋能当下行业智能化时代即将开启车灯市场空间持续扩容公司配套向日系豪华高端自主及新能源车企突破并布局塞尔维亚进军全球配套体系市占率有望稳步提升产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升预计公司202220232024年EPS分别为421605和832元对应PE31X22X和16X维持买入评级风险提示1行业景气不及预期更多研报请访问2原材料成本持续上涨侵蚀利润长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入790990121212615399货币资金1402234337205725营业成本61636844907711319交易性金融资产2531253125312531毛利1747216830494081应收账款1057130917612236营业收入22242527存货1970215628603566营业税金及附加35506785预付账款30103136170营业收入0111其他流动资产1210293337销售费用9790121154流动资产合计820084701104114265营业收入1111长期股权投资0000管理费用218225267339投资性房地产0000营业收入3322固定资产合计2113231325132713研发费用388496667847无形资产418418418418营业收入5666商誉0000财务费用23000递延所得税资产16161616营业收入0000其他非流动资产1186128612361186加资产减值损失-143000资产总计11933125031522418598信用减值损失-13000短期贷款0000公允价值变动收益90000应付款项2047281237304651投资收益0000预收账款0000营业利润1080138319882733应付职工薪酬113123163204营业收入14151618应交税费2790121154营业外收支-2000其他流动负债1515444649利润总额1078138319882733流动负债合计3703307040615058营业收入14151618长期借款0000所得税费用129180258355应付债券0000净利润949120317292378递延所得税负债50505050归属于母公司所有者的净利润949120317292378其他非流动负债321321321321少数股东损益0000负债合计4074344144325429EPS元332421605832归属于母公司所有者权益785990621079113169现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益785990621079113169经营活动现金流净额520124115272155负债及股东权益11933125031522418598取得投资收益收回现金85000基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-271-200-200-200每股收益332421605832其他-752-1005050每股经营现金流182434535754投资活动现金流净额-938-300-150-150市盈率6146311721691577债券融资0000市净率742414348285股权融资0000EVEBITDA4344268917531197银行贷款增加减少0000总资产收益率8096114128筹资成本-359000净资产收益率121133160181其他-18000净利率120133143154筹资活动现金流净额-377000资产负债率341275291292现金净流量不含汇率变动影响-80494113772005总资产周转率066072080083资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44