拟以6,000万元-1.2亿元回购股份，用于股权激励/员工持股计划实施
　　12月29日，星宇股份发布回购方案：公司拟以6,000万元至1.2亿元，通过集中竞价方式回购股份。回购价不超150元/股，按此上限价格计算，涉及股份数量约占总股本的0.14%-0.28%，将用于实施股权激励和（或）员工持股计划。本次回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。我们认为，本次回购方案彰显了公司对未来实现稳定发展的信心。我们维持22-24年归母净利润预测11.5/15.9/21.0亿元，可比公司23年Wind一致预期平均29.7x PE，给予公司23年29.7x PE，对应目标价165.43元（前值178.80元），维持“买入”评级。
　　车灯技术升级，产品价值量持续优化
　　公司作为国内车灯龙头，近年来凭借雄厚的研发实力，在车灯前沿技术领域持续突破，20年成为国内首家完成LED-ADB升级的车灯企业，今年顺利研发出高清数字大灯。在LED、ADB、DLP等产品的加持下，公司产品价值量获得大幅升级，传统卤素灯的单车价值为1,200-1,800元，而当前公司定点项目中最高单车价值可达20,000元。我们认为，公司将持续受益于国内车灯行业的技术升级，进一步打开营收成长空间，优化盈利能力。
　　订单储备拓展顺利，新能源产品将助力
　　公司业绩进入兑现期公司正依托强劲研发、快速响应能力和稳定的产品品质，持续突破新项目。2021年公司获得全生命周期价值135亿元左右的新订单；截至9M22，公司新获订单总量同比增长30%左右。我们认为，包括理想L8、问界、极氪等头部新能源品牌的订单即将释放，有望催化公司业绩成长兑现。3Q22公司收入和利润已重回快速上升轨道，前照灯、后组合灯、小灯产品销量分别为196/410/1,351万只，同比+54.3%/+36.2%/+50.6%。公司在3Q22实现营业收入22.5亿元，同比+31.6%，实现归母净利润2.96亿元，同比+75.5%。
　　国内新建产能批产在即，海外工厂建成蓄力全球化配套
　　公司的产能扩充项目已初步建成，能够满足订单规模扩张的需求：2022年内，公司国内智能制造产业园的两期综合工厂投入使用，将在23年正式批产，新增250万只大灯，300万只尾灯的产能，配套供货能力得到加强。公司的塞尔维亚工厂也在年内进入了试生产状态，公司预计将在2023年1月投产，最终形成570万只车灯产能，匹配欧洲范围内的奔驰、宝马、大众斯柯达等品牌项目需求，年销售额有望达到1.24亿欧元。我们看好公司通过海外工厂争取更多全球化车型的供应机会，把握出海机遇。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

研究报告全文：证券研究报告星宇股份601799CH回购方案发布彰显发展信心华泰研究公告点评投资评级维持买入2022年12月30日中国内地汽车零部件目标价人民币16543研究员宋亭亭拟以6000万元-12亿元回购股份用于股权激励员工持股计划实施SACNoS0570522110001songtingting021619htsccom86212897222812月29日星宇股份发布回购方案公司拟以6000万元至12亿元通过集中竞价方式回购股份回购价不超150元股按此上限价格计算涉联系人陈诗慧及股份数量约占总股本的014-028将用于实施股权激励和或员SACNoS0570122070128chenshihuihtsccom工持股计划本次回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个862128972228月内我们认为本次回购方案彰显了公司对未来实现稳定发展的信心我基本数据们维持22-24年归母净利润预测115159210亿元可比公司23年Wind一致预期平均297xPE给予公司23年297xPE对应目标价16543元目标价人民币16543前值17880元维持买入评级收盘价人民币截至12月29日13127市值人民币百万37501车灯技术升级产品价值量持续优化6个月平均日成交额人民币百万2393452周价格范围人民币10064-20600公司作为国内车灯龙头近年来凭借雄厚的研发实力在车灯前沿技术领域BVPS人民币2905持续突破20年成为国内首家完成LED-ADB升级的车灯企业今年顺利研发出高清数字大灯在LEDADBDLP等产品的加持下公司产品价股价走势图值量获得大幅升级传统卤素灯的单车价值为1200-1800元而当前公司星宇股份定点项目中最高单车价值可达20000元我们认为公司将持续受益于国人民币相对沪深300内车灯行业的技术升级进一步打开营收成长空间优化盈利能力206101805订单储备拓展顺利新能源产品将助力公司业绩进入兑现期1530公司正依托强劲研发快速响应能力和稳定的产品品质持续突破新项目12752021年公司获得全生命周期价值135亿元左右的新订单截至9M22公10010司新获订单总量同比增长30左右我们认为包括理想L8问界极氪Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22等头部新能源品牌的订单即将释放有望催化公司业绩成长兑现3Q22公司收入和利润已重回快速上升轨道前照灯后组合灯小灯产品销量分别资料来源Wind为1964101351万只同比543362506公司在3Q22实现营业收入225亿元同比316实现归母净利润296亿元同比755国内新建产能批产在即海外工厂建成蓄力全球化配套公司的产能扩充项目已初步建成能够满足订单规模扩张的需求2022年内公司国内智能制造产业园的两期综合工厂投入使用将在23年正式批产新增250万只大灯300万只尾灯的产能配套供货能力得到加强公司的塞尔维亚工厂也在年内进入了试生产状态公司预计将在2023年1月投产最终形成570万只车灯产能匹配欧洲范围内的奔驰宝马大众斯柯达等品牌项目需求年销售额有望达到124亿欧元我们看好公司通过海外工厂争取更多全球化车型的供应机会把握出海机遇风险提示下游客户整车产销不及预期短期内新产品盈利能力不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万7323790990531157814488-2021801144627902513归属母公司净利润人民币百万116094944115015922099-46791812210838503186EPS人民币最新摊薄406332402557735ROE19591208132216061803PE倍32343950326223551786PB倍634477431378322EVEBITDA倍20872423207115891149资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1星宇股份601799CH图表1星宇股份可比公司估值表市值EPS元PE倍股票代码公司名称人民币亿元2022E2023E2022E2023E601689CH拓普集团646158225370260603786CH科博达263129170507383600699CH均胜电子190039073356189002920CH德赛西威598207304519355平均424438297注数据截至12月29日收盘EPSPE数据为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2星宇股份PE-Bands图表3星宇股份PB-Bands人民币星宇股份25x35x人民币星宇股份37x56x45x55x70x75x94x113x40040030030020020010010000Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2星宇股份601799CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产8619820098261163413993营业收入7323790990531157814488现金21691402274124764186营业成本532461636952872910782应收账款862081057113916691845营业税金及附加42993541544668018510其他应收账款2258043731132752营业费用165959684158421968323905预付账款31163043400650096272管理费用1889721849241713091438682存货15501970200129853173财务费用4552320565471759226其他流动资产40053734390244424718资产减值损失21751369217327793477非流动资产28093733383843824969公允价值变动收益59578964746174617461长期投资000000000000000投资净收益000039000000000固定投资18772113233428273366营业利润13671080133118432429无形资产3820441762454675010651036营业外收入119193203213224其他非流动资产549891203104910541093营业外支出333405425447469资产总计1142811933136641601518961利润总额13651078132918412427流动负债38773703459957296947所得税2053012874179412484832764短期借款000000000000000净利润116094944115015922099应付账款20722047259932353971少数股东损益000000000000000其他流动负债18061656199924942976归属母公司净利润116094944115015922099非流动负债163137101371013710137101EBITDA16161389156020502686长期借款000000000000000EPS人民币基本420341402557735其他非流动负债163137101371013710137101负债合计55094074497061007318主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202020212022E2023E2024E股本2761628568285682856828568成长能力资本公积26594176417641764176营业收入2021801144627902513留存公积28323422413351456479营业利润44192097232238443183归属母公司股东权益591978598694991511643归属母公司净利润46791812210838503186负债和股东权益1142811933136641601518961获利能力毛利率27302208232024612558现金流量表净利率15831200127013751449会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE19591208132216061803经营活动现金1875519581927792872861ROIC55202514329631704168净利润116094944115015922099偿债能力折旧摊销2569029337291282859435732资产负债率48203414363738093860财务费用4552320565471759226净负债比率14081671305824153524投资损失000039000000000流动比率222221214203201营运资金变动4755671653623679296358314速动比率181167169150155其他经营现金12012951813683788669营运能力投资活动现金190993826323587576287234总资产周转率073068071078083资本支出795171265393908274494169应收账款周转率827824824824824长期投资118223860000000000应付账款周转率271299299299299其他投资现金67938834703369826935每股指标人民币筹资活动现金9991237665264172996327912每股收益最新摊薄406332402557735短期借款21124000000000000每股经营现金流最新摊薄6561826742781001长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄20722751304334714076普通股增加000952000000000估值比率资本公积增加0001517000000000PE倍32343950326223551786其他筹资现金12101903264172996327912PB倍634477431378322现金净增加额96572804411339264391709EVEBITDA倍20872423207115891149资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3星宇股份601799CH免责声明分析师声明本人宋亭亭兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客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