报告摘要
　　◆事件:公司3月28日公告,2022实现营收(25.11亿元，-3.69%),归母净利润(9.34亿元，+23.19%6)，毛利率(49.08%，+4.65pcts),净利率(36.09%, +7.08pcts)。
　　◆国防军工领域碳纤维主力供应商:公司是我国碳纤维国产化的先行者和实践者,突破了西方的技术封锁，满足了国防军工的关键需求,成为航空航天等领域的主力供应商(2022年公司航空航天业务占比为51.33%)。同时，公司拓展民用市场，延伸产业链，实施军民融合发展战略。
　　◆非定型纤维产品发展持续助力公司成长:公司2022年收入(25.11亿元，-3.69%)同比下降,主要是受到定型纤维产品降价、能源新材料(碳梁)板块海外客户调整订单、通用新材料(预浸料)板块风电预浸料阶段性订单等因素的影响。但公司归母净利润(9.34亿元，+23.199%)同比上升,主要是受到非定型纤维产品贡献持续增加、汇兑收益增加等因素的影响。此外受益于几大板块业务毛利率提升，公司综合毛利率(49.08%，+4.65pcts)同比提升。同时公司ROE (攄薄)创历史最高(19.14%，+0.85pcts)。单看22Q4,公司实现收入(5.71亿元，-11.44%)，归母净利润(1.84亿元, +31.26%)，毛利率(37.25%，+2.50pcts),净利率(30.38%, +8.80pcts) ,我们认为主要是四季度的生产交付受到了疫情的影响，但在公司22Q4实现0.95亿元的其他收益(主要是政府补助及退税相关)，对公司四季度的利润增速转正提供了支撑。具体业务来看:
　　1.碳纤维及织物板块: 2022年实现收入(13.86亿元，+8.70%)，毛利率(66.31%，-3.74pcts)。该板块受益于非定型纤维(主要为T700系列、T800系列、MJ系列，收入5.65亿元，+52%)干喷湿纺产品、高强高模产品以及航空新品贡献增加，收入增长较快,但毛利率受定型纤维(主要为T300级，收入8.21亿元，-9%)产品降价影响有所下降。2022年公司碳纤维产能达到3655吨(+38%,在建4030吨),公司产能利用率(70.06%,-8.35pct)有所下降,我们认为主要是T800H的新增千吨线正在等同性认证仍在进行，并未完全释放,待验证完成有望为公司业绩再添增速。同时公司内蒙古一期在建4000吨产能以及30吨M55J产能有望在2023年落地，持续打开公司的收入空间上限。
　　2.碳梁板块: 2022年实现收入(6.62亿元，-18.12%),毛利率(24.81%，+9.74pcts)。该板块受第四季度海外客户调整订单影响,收入下降,公司应市场环境变化，加强供应链管理,提高成本管控能力,加之外汇汇率变化的积极影响，毛利率快速提升。
　　3.预浸料板块:2022年实现收入(3.00亿元-16.60%6) ,毛利率(36.38%,+8.23pcts)。该板块受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，收入有所减少,但随着增量业务毛利率提升,预浸料业务整体盈利能力和利润贡献能力进一步增强。公司重点研发航空航天、高端应用行业的高附加值预浸料产品，参与研制AR500、TP500无人达输机预授料,推出工装预浸料、低面密度预浸料、高增韧耐高温预浸料等多种特种预浸料，广泛应用于航空航天、电子、兵器、船舶等多个领域。
　　4.复合材料板块: 2022年实现收入(0.81亿元-16.08%)。2022年，主要业务主体复材科技正式注册独立运行，有人装备和无人装备相关项目验证进程和订单交付持续推进,公司系统复材能力得到明显提升,为后续业务发展打下了良好基础。
　　5.精密机械板块: 2022年实现收入(0.49亿元+2.19%6)。主体公司光威精机一方面研发热塑性预浸料设备和单丝预浸设备，另一方面在高端缠绕和铺丝铺带等自动化项目市场占有率稳步上升。
　　6.光晟科技板块: 2022年实现收入0.25亿元，板块主体为光晟科技,为2022年新加入的板块，光晟科技专注于航天航空、船舶等特定场境复合材料产品的设计研发和制造，2022年，某甲火箭一级发动机壳体、某乙火箭三级发动机壳体、某液发碳纤维缠绕储罐球体等产品研制和验证工作均按节点完成，为客户开发制造并交付了全球首套大型油轮碳纤维翼型风帆,公司产品和项目储备都为后期发展奠定了良好的基础，也开拓出一片新的市场和新赛道，弥补了公司业务的市场空白。
　　◆汇兑收益增加，费率大幅降低:公司2022三费率(2.19%6, -2.50pcts)大幅降低，主要是美元升值汇兑收益增加所致财务费用(-1.03亿元，-1177.17%)大幅下降;公司管理费用(1.35亿元，+41.70%)增加，主要系股份支付费用及业务招待费增加所致;销售费用(0.23亿元，+29.54%)增加，主要是展宣费及股份支付费用同比增加所致;研发费用(1.92亿元，-17.21%)有所下降,主要是生产线试车及研发过程中的产品销售所致。
　　◆备料备货,备战新一年的生产任务: 2022年公司存货(6.45亿元，较期初+56.57%)，主要是外购碳梁生产用碳纤维及自产民品碳纤维增加所致，具体来看，原材料(3.51亿元较期初+89.60%)、在产品(0.69亿元，较期初+47.629%)、库存商品(1.62亿元，较期初+17.68%)、发出商品(0.62亿元，较期初+54.45%)均出现了快速增长,公司碳纤维及织物库存同比增长171.71%,一方面是产销规模增加所致,另一方面也是为新一年的

研究报告全文：1公司中报主要财务数据单位百万元单位百万元会计年度2020202120222023E2024E2025E利润表营业收入211552260731251111320773413035534947减营业成本106183144905127871161188207961271890税金及附加177521492985305039275086主营业务利润103594113676120254156535201147257972减销售费用310617432258288537154811管理费用8998953113505142071829323693研发费用274212323919239245763164540985财务费用1713953-10261-511-859-1148经营性利润623577821095512115378148354189631加资产减值损失-167-083-2492-160-165-160信用减值损失736757-2835642620535其他经营损益000000-000-000-000-000投资收益553160000000000000公允价值变动损益1710935811100010001000资产处置收益049237024103122083其他收益7682503013856944394439443营业利润7292185245104875126405159372200531加其他非经营损益000000000000000000营业外收入091148012084084084减营业外支出521238489341408373利润总额7249085156104397126148159047200241减所得税8417953713782151431909224037净利润640747561990615111006139956176205减少数股东损益-097-220-2810-3330-2799-1762归属母公司股东净利润641717583893425114336142755177967资产负债表货币资金148530194900137658225814299185390918交易性金融资产000000000000000000应收票据2488322486636269807210454应收账款9301480167121807131754169649219724预付账款633043501607566872989452其他应收款12517117279386549766445存货286334119864504568677336995923其他流动资产5521376971747391951712326长期股权投资000000000000000000金融资产投资000000000000000000投资性房地产000000000000000000固定资产和在建工程143533183850237754249955261556273629无形资产和开发支出260132335623132219752081919662其他非流动资产106821935223432224342143621436资产总计4648685558766330107319928758771059970短期借款0000003000000000000交易性金融负债000000000000000000应付票据168932809023340287713711948530应付账款239923353530868375444843963329预收账款000000000000000000合同负债325233962490409752756832其他应付款64371014222167163322107127548长期借款000059297297297297其他负债426245418351432516805186352110负债合计93197129405133595138721164063198647股本518355183551835518355183551835资本公积152610152919157356157356157356157356留存收益159173209884278809375994497336648607归属母公司股东权益363619414638488000585185706527857798少数股东权益80521183311416808652873525股东权益合计371671426471499416593271711813861323负债和股东权益合计4648685558766330107319928758771059970投入资本IC229488239452372589377378425316486750现金流量表自由现金流2982466225-4587810502290560113062经营性现金净流量9556811936014385118705105560130885投资性现金净流量-11351-54969-70845-10910-11635-13605筹资性现金净流量-18168-19594-11805-19639-20554-25547现金流量净额6515743787-58702881567337291733货币资金的期初余额76354141511185556137658225814299185货币资金的期末余额148530194900137658225814299185390918企业自由现金流2982466225-4587810502290560113062权益自由现金流2831065438-3373310247291316114073