研究报告全文：yrtsudnIelbaT恒玄科技TableTitle6886082022年报点评公司产品结构逐步多元化纵深发展智能可研挖掘价值投资成长究穿戴与智能家居设备领域TableRank电增持首次子设2023年03月30日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人夏嘉鑫告短期业绩承压毛利率同比提升公司于近期发布2022年度报告电话021-23586316全年实现营业收入1485亿元同比2021年减少1589公司2022相对指数表现TablePicQuote年实现归属上市公司股东净利润122亿元同比减少6997扣除非经常性损益后净利润为012亿元同比减少9588其中公司875-2792022年Q4单季度实现营收315亿元同比降低4095相较于Q3-1434营收降低幅度进一步拉大Q4归母净利润为-028亿元同比降低-2589330530730930113013112440环比降低14016公司2022年度综合毛利率为3937-3744-4898同比提升208pcts恒玄科技沪深300产品结构逐步多元化研发投入大幅提升公司2022年实现蓝牙音基本数据TableBasedata频类芯片营收109亿元占营收比例74智能手表类芯片营收29总市值百万元1707480亿元占比19手表芯片快速上量营收结构逐步多元化目前公流通市值百万元1129211司Wi-FiSoC芯片已应用于智能家电产品Wi-Fi4连接芯片也逐步52周最高最低元183918901量产落地已应用于翻译笔智能家电等终端产品近一步向AIoT52周最高最低PE151963504平台型公司迈进公司持续高水平研发投入2022年研发费用为44052周最高最低PB368185亿元同比增长5208大幅强化公司核心竞争力52周涨幅-202152周换手率31829核心技术持续迭代纵深发展智能可穿戴与家居设备领域公司自主研发了多核异构嵌入式SoC技术双频宽带低功耗Wi-Fi技术支持相关研究TableReportBT53的多点连接技术先进声学和音频系统可穿戴平台智能检测和健康监测技术和25DGPU等关键核心技术并在先进制造工艺上持续迭代公司深耕音频算法领域多年自主研发了BECO嵌入式AI协处理器及对应指令集可和主CPU核心配合工作以更好的完成基于神经网络AI算法的各种音频处理同时保持更低功耗水准公司第二代Wi-FiBT双模AIoTSoC芯片已量产出货可应用于Wi-Fi智能音箱也可作为智能语音模块广泛用于智能家电等领域同时公司延伸布局Wi-Fi连接芯片市场开发了支持最新Wi-Fi6协议80211ax的Wi-Fi连接芯片未来公司将围绕终端智能化的发展趋势在智能可穿戴及智能家居设备领域纵深发展Tableyemei恒玄科技6886082022年报点评投资建议我们预计202320242025年公司营业收入分别为164821302680亿元归母净利润分别为179240333亿元对应EPS分别为149199277元当前股价对应PE分别为965672305199倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元148480164800213000268000增长率-1589109929252582EBITDA百万元5924145352016929438归属母公司净利润百万12242179242393933291元增长率-6997464133563907EPS元股102149199277市盈率PE11164965672305199市净率PB229282271258EVEBITDA20196982372264799资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示产品研发进度不及预期下游消费需求恢复不及预期新客户拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei恒玄科技6886082022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产595396616720735225736092经营活动现金流-3600278309955764745货币资金184485324329365135413369净利润12242179242393933291应收及预付26915466371886626302折旧摊销7299448041944481存货94601170128986326538营运资金变动-5085460271-1685128389其他流动资产289395228741261362269882其它-4690-4366-1725-1415非流动资产45930537506089068115投资活动现金流7383253667-37036-16310长期股权投资000000000000资本支出-14739-11966-11062-11564固定资产5664653972967565投资变动7949760000-30000-10000在建工程10921037985936其他9074563340265254无形资产13297189972319728297筹资活动现金流-1294786968284-201其他长期资产25878271782941231318银行借款110008000700003000资产总计641326670470796116804207债券融资000000000000流动负债4321153931155137129437股权融资000000000000短期借款11009190098900992009其他-12294-131-1716-3201应付及预收18465209505123320829现金净增加额390601398454080548235其他流动负债13738139721489516600期初现金余额145425184485324329365135非流动负债1839233928393339期末现金余额184485324329365135413369长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债1839233928393339负债合计4505056270157976132777实收资本12000120001200012000资本公积519369519369519369519369留存收益6957987503111442144733主要财务比率归属母公司股东权益596276614200638139671430至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益641326670470796116804207营业收入增长-1589109929252582营业利润增长-6980463433603914利润表百万元归属母公司净利润增长-6997464133563907至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入148480164800213000268000毛利率3937385039003950营业成本90029101352129930162140净利率824108811241242税金及附加114132170214ROE205292375496销售费用1391148319172412ROIC-022156216322管理费用10822115361512318224偿债能力研发费用43978428485325064320资产负债率70283919841651财务费用-5143-3059-4271-3602净负债比率----资产减值损失-5990-1000-400-300流动比率13781144474569公允价值变动收益-468000000000速动比率11551107414545投资净收益9074593342605360营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率023025027033其他收益2417263734084288应收账款周转率55435511411028营业利润12374181082419233660存货周转率1579692371010营业外收入042040043042每股指标元营业外支出007006005006每股收益102149199277利润总额12409181422423033696每股经营现金流-300653080540所得税167218291404每股净资产4969511853185595净利润12242179242393933291估值比率少数股东损益000000000000PE11164965672305199归属母公司净利润12242179242393933291PB229282271258EBITDA5924145352016929438EVEBITDA20196982372264799资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei恒玄科技6886082022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅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