事件公司公布2022年年报，公司报告期内实现营收14.85亿元，同比减少15.89%,实现归母净利润1.22亿，同比减少69.97%，实现扣非归母净利润1212.61万元，同比减少95.88%，业绩短期承压。
　　行业需求疲软，毛利提升受益于产品结构和汇率波动。2022年公司综合毛利率为39.37%，同比增加2.08pct，受益于产品结构变化和人民币汇率影响。公司利润下滑主要系消费市场需求较弱，营收规模下降15.89%，同时公司为保持长期竞争力，积极投入研发，报告期内研发费用4.40亿元，同比增长52.08%,研发费用率为29.61%，提升13.24pct。同时公司计提0.6亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对存货进行减值测试。报告期内公司现金流量净流出3.6亿元，主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升。22Q4收入3.15亿元，同比下降40.95%，环比下降34.57%，主要受单季度消费市场萎靡所致。
　　研发造壁垒，创新驱动产品快速迭代。公司坚守品牌策略，公司智能音视频SoC芯片已打入国内主流安卓厂商、专业音频厂商以及互联网公司的智能音频产品，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。同时坚持积极投入研发，公司基于12nm FinFET工艺研发的新一代BES 2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS耳机和智能手表产品。在单芯片上集成了多核ARMCPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5DGPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器，并率先采用的ARM最新的嵌入式CPU核心Cortex-M55，极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。
　　产品结构逐步多元化，TWS到智能手表拓展公司天花板。2022年公司智能手表芯片业务快速上量，实现手表类芯片营收2.9亿元，占营收比例19%，蓝牙音频类芯片营收10.9亿元，占比74%，营收结构逐步多元化。同时前公司Wi-Fi SoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品，Wi-Fi 4连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司近一步向AIoT平台型公司迈进，从TWS到智能手表拓展公司天花板。
　　投资建议   我们认为，公司围绕AIoT产业链逐步布局，在可穿戴和智能家居领域纵向发展，具备成为平台公司潜质，同时公司现金流充裕，短期行业需求下滑不改公司长期向上。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。
　　风险提示   下游厂商采购价格波动风险；公司细分种类产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求偏弱风险。

研究报告全文：公司点评报告电子TableIndustryName行业TableReportDate2023年03月28日TableTitle公司深度报告模板业绩短期承压看好公司向AIoT平台恒玄科技TableStockCode688608SH厂商迈进推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary事件公司公布2022年年报公司报告期内实现营收1485亿元同比分析师TableAuthors减少1589实现归母净利润122亿同比减少6997实现扣非归高峰母净利润121261万元同比减少9588业绩短期承压010-80927671gaofengyjchinastockcomcn行业需求疲软毛利提升受益于产品结构和汇率波动2022年公司综分析师登记编码S0130522040001合毛利率为3937同比增加208pct受益于产品结构变化和人民币汇率影响公司利润下滑主要系消费市场需求较弱营收规模下降王子路1589同时公司为保持长期竞争力积极投入研发报告期内研发费010-80927632用440亿元同比增长5208研发费用率为2961提升wangziluyjchinastockcomcn分析师登记编码S01305220500011324pct同时公司计提06亿元资产减值损失主要是基于谨慎原则对存货进行减值测试报告期内公司现金流量净流出36亿元主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升22Q4收入市场数据TableMarket2023-03-27315亿元同比下降4095环比下降3457主要受单季度消费市股收盘价元场萎靡所致A1474股票代码688608SH研发造壁垒创新驱动产品快速迭代公司坚守品牌策略公司智能音视频SoC芯片已打入国内主流安卓厂商专业音频厂商以及互联网公司A股一年内最高价元18111的智能音频产品品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业A股一年内最低价元9097壁垒同时坚持积极投入研发公司基于12nmFinFET工艺研发的新一上证指数325140代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市已应用于多家品牌客市盈率ttm152户的旗舰TWS耳机和智能手表产品在单芯片上集成了多核ARMCPU总股本万股12000音频DSP应用于图像图形转换加速的25DGPU可穿戴低功耗显示系统控制器神经网络加速的协处理器并率先采用的ARM最新的嵌入式实际流通A股万股7936CPU核心Cortex-M55极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力流通A股市值亿元117产品结构逐步多元化TWS到智能手表拓展公司天花板2022年公司0000000智能手表芯片业务快速上量实现手表类芯片营收29亿元占营收TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图比例19蓝牙音频类芯片营收109亿元占比74营收结构逐步TableChart20多元化同时前公司Wi-FiSoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家100电产品Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地已应用于翻译笔智能-10家电等终端产品公司近一步向AIoT平台型公司迈进从TWS到智能-20-30手表拓展公司天花板-40-50投资建议我们认为公司围绕AIoT产业链逐步布局在可穿戴和智-60能家居领域纵向发展具备成为平台公司潜质同时公司现金流充裕226823323223282281923110短期行业需求下滑不改公司长期向上我们预计公司2023-2025年EPS221030恒玄科技沪深300分别为348423497对应PE为2390X1967X1676X维持推荐评级资料来源Wind中国银河证券研究院风险提示下游厂商采购价格波动风险公司细分种类产品生命周期变化产品研发和推广不及预期风险行业需求偏弱风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告恒玄科技688608SH主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入亿元1485163220132716收入增长率-158999123353492归母净利润亿元122152225314归母净利润增速-6997243947434005毛利率3937373238303980摊薄EPS元102127187262PE151961221682865916PB312304293280资料来源Wind中国银河证券研究院392537583622图PE-Bonds图PB-Bonds资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评报告恒玄科技688608SH附表财务预测表利润表单位亿元现金流量表单位亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入1485163220132716经营活动现金流-360895-023436营业成本900102312421635净利润122152225314营业税金及附加001001001002折旧摊销073020020020营业费用014016018024财务费用-020003003003管理费用108114141190投资损失-091000000000财务费用-051-052-079-078营运资金变动-509720-271099资产减值损失-060000000000其它064000000000公允价值变动收益-005000000000投资活动现金流738000000000投资净收益091000000000资本支出-147000000000营业利润124154227318长期投资795000000000营业外收入000000000000其他091000000000营业外支出000000000000筹资活动现金流-013-003-003-003利润总额124154227318短期借款110000000000所得税002002002003长期借款000000000000净利润122152225314其他-123-003-003-003少数股东损益000000000000现金净增加额391892-026433归属母公司净利润122152225314资产负债表单位亿元主要财务比率2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E流动资产5954627463067037盈利能力现金1845273727103143毛利率3937373238303980应收账款268457214692净利率82493311151158其它应收款021015007008ROE205249354473预付账款001001002003ROIC-022161226350存货946191499318成长能力其他2873287328732873营业收入增长率-158999123353492非流动资产459440420400营业利润增长率-6980243147434005长期投资000000000000净利润增长率-6997243947434005固定资产057037017-002偿债能力无形资产133133133133资产负债率7028925741054其他270270270270流动比率7569796091178资产总计6413671467267438速动比率137810811714920流动负债432580368765总资产周转率115510451573875短期借款110110110110应收帐款周转率023024030037应付账款185384168558应付帐款周转率554357943393其他137087090097每股指标非流动负债018018018018每股收益102127187262长期借款000000000000每股经营现金-300746-019363其他018018018018每股净资产4969509652835545负债合计451599386784估值少数股东权益000000000000PE151961221682865916归母股东权益5963611563406654PB312304293280负债和股东权益6413671467267438PS12531140924685资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告恒玄科技688608SH分析师简介及承诺TableResume高峰北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验6年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院担任电子团队组长主要从事硬科技方向研究王子路英国布里斯托大学金融与投资硕士山东大学经济学学士2年科技产业研究经验2020年加入中国银河证券研究院从事电子行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinast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