研究报告全文：恒玄科技688608关注消费复苏及产品高端化2023-03-282022年业绩基本符合我们预期公司公布2022年业绩收入1485亿元同比下降1589归母净利润122亿元同比下降69974Q22收入315亿元同比下降4095环比下降3457归母净利润-028亿元同比下降1244环比下降14016基本符合我们预期主要原因为公司下游智能可穿戴智能家居等行业景气度持续低迷致使公司营收规模下降且公司研发投入同比高增520822年计提资产减值损失06亿元给公司利润端带来压力发展趋势产品结构逐步多元化推动公司向AIoT平台化公司迈进报告期内公司智能手表类芯片营收快速上升至29亿元营收占比达19且公司Wi-FiSoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地已应用于翻译笔智能家电等终端产品公司营收结构多元化拉动22年毛利率小幅提升208ppt至3937我们看好公司高毛利新产品收入占比持续提升推动公司成为盈利能力更强的AIoT平台化公司关注穿戴式设备市场景气度回升公司中长期市场竞争力根据IDC预测2023年穿戴式设备出货量有机会回到正成长的轨道预计同比增长46至539亿台2026年穿戴式设备出货量将达628亿台23-26年CAGR达51其中智能手表出货量CAGR63耳机出货量CAGR51公司22年研发费用同比增长5208新增专利56项累计获得专利168项我们看好公司高研发投入和核心技术积累将在中长期市场高景气度的背景下为公司奠定成长基础盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测不变当前股价对应373倍2024年市盈率我们维持跑赢行业评级由于行业景气度触底叠加下半年旺季需求预期估值中枢上移我们上调目标价163至186元对应447倍2024年市盈率较当前股价有20的上行空间风险市场景气度回升不及预期库存水位持续偏高新产品验证不及预期