研究报告全文：yrtsudnIelbaT三六零TableTitle601360动态点评公司研大语言模型展现中文理解能力和自主挖掘价值投资成长究学习能力信TableRank息增持维持技2023年03月30日术证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师方科报证书编号S1160522040001告3月29日下午在2023数字安全发展与高峰论坛上360集团发布联系人向心韵扶助中小微数字化共同富裕战略将深化SaaS服务打造中小微电话021-23586478企业数字化的创新模式同时360集团联合中国中小企业协会等单相TablePicQuote对指数表现位正式启动中小企业数字化发展联盟未来联盟将实现战略协同资源协同和能力协同并通过技术赋能资源整合的方式打造SaaS化8403数字服务平台同时360集团创始人周鸿祎发布了关于大语言模型60203638的中国版ChatGPT产品1255-1128-35113305307309301130131评论三六零沪深300通用大语言模型技术融合场景市场周鸿祎表示公司将两翼齐飞TableBasedata一方面继续全力自研生成式大语言模型技术另一方面将占据场景基本数据做产品尽快推出相关产品服务在场景市场上360将人工智能技总市值百万元11761268术与现有业务紧密结合从个人ToC中小微企业ToSME政府及流通市值百万元11761268大型企业ToBToG三个维度入手全面布局生成式大语言模型52周最高最低元1846630C端公司将借鉴微软与OpenAI能力结合所推出的NewBing模式52周最高最低PE7132-79810推出新一代智能搜索引擎并基于搜索场景推出人工智能个人助理类52周最高最低PB367129产品SME端基于生成式大模型推出SaaS化垂直应用如结合生52周涨幅7245成式AI的苏打办公套件和企业即时通讯工具-推推等以解52周换手率34719决中小微企业数字化转型难题B端及G端360已将核心的数字安全能力融入安全AI模型计划结合数字安全业务推出企业私有化相关研究AI服务满足客户对私有知识资产的索引需求中国搜索引擎TOP2有望领跑中国AI大语言模型展现中文理解能力和自主学习的迭代能力从本次发布会革命的现场回答来看公司的大模型展现了强大的中文理解能力可以理20230202解并回答需要中式情商的问题针对同一个问题的前后两次答案也出现了显著的优化体现了大模型具备自主学习自我迭代的能力prompts的修改也显著提升了生成内容的质量公司拥有国内先进的人工智能技术参与搭建国家新一代人工智能开放创新平台拥有内容审核模型文字抽取模型数字安全模型图片生成模型视频推荐模型等众多音视频图片文字内容理解算法公司的浏览器产品和搜索引擎产品在国内市占率傲居TOP2算法技术叠加数据积累看好公司引领中国的AI产业革命Tableyemei三六零601360动态点评投资建议公司是中国第二大搜索引擎拥有B端C端的多维产品矩阵已积累起丰厚的数据资源有望领跑中国人工智能革命我们预计2022-2024年公司营收分别为94921250113668亿元归母净利润分别为-24775881178亿元EPS分别为-035008016元2023-2024年对应PE分别为200100倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元108858394918512501331366820增长率-628-12813171933EBITDA百万元115932-379332708775994归母净利润百万元90224-24770858753117791增长率-6902-374551237210049EPS元股013-035008016市盈率PE9785200189985市净率PB260385378364EVEBITDA6216-272863795713328资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示类ChatGPT产品研发不及预期风险互联网业务复苏不及预期风险数字安全战略推进不及预期风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei三六零601360动态点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2021A2022E2023E2024E至12月31日2021A2022E2023E2024E流动资产2604785202579123047702360450经营活动现金流16558-12733088696163945货币资金1924566148336115532831711129净利润84038-25642763862128033应收及预付247995163723343882238064折旧摊销54081193152040919766存货67529579805466163758营运资金变动-81662-800941354325819其他流动资产364695320727352944347499其它-39899189876-9119-9674非流动资产1599163158482115935421594561投资活动现金流-31845-147073-18326-9058长期股权投资675903675903675903675903资本支出-37637-16983-15907-17912固定资产139208131702123813116546投资变动-31137722106-9920000在建工程1053263334634469其他317169-15219675018855无形资产67351715417490180101筹资活动现金流-266934-166802-4472959其他长期资产715649703043715463717543银行借款6924693013462388513资产总计4203948361061238983123955011债券融资000000000000流动负债645804505054733892666058股权融资000-126164000000短期借款450305843682245335其他-959403-70771-6685-5554应付及预收214173180136325409219028现金净增加额-282238-44120569922157846其他流动负债431180294334371661401695期初现金余额579237296999-144205-74283非流动负债62181621815718153681期末现金余额296999-144205-7428383563长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债62181621815718153681负债合计707985567235791073719739实收资本714536701903701903701903资本公积1034960921429921429921429留存收益1761367144366315024161620207主要财务比率归属母公司股东权益3500652305678431155363233327至12月31日2021A2022E2023E2024E少数股东权益-4689-13407-82981945成长能力负债和股东权益4203948361061238983123955011营业收入增长-628-12813171933营业利润增长-6591-27758136217108利润表百万元归属母公司净利润增长-6902-374551237210049至12月31日2021A2022E2023E2024E获利能力营业收入108858394918512501331366820毛利率6229603361386196营业成本410498376529482749519887净利率772-2702511937税金及附加7458664443754784ROE258-810189364销售费用223337235398268779270630ROIC119-230018170管理费用7705183528102511107979偿债能力研发费用312873332215402543426448资产负债率1684157120291820财务费用-68596-76207-57649-60077净负债比率----资产减值损失-46225000000000流动比率403401314354公允价值变动收益10643-22000000000速动比率378372293329投资净收益15324-1326961000110935营运能力资产处置收益706095125137总资产周转率026026032035其他收益11195-71191750219135应收账款周转率490666397653营业利润115805-20564274453127376存货周转率1612163722872144营业外收入12714220625182696每股指标元营业外支出5423170518402039每股收益013-035008016利润总额123096-20514175131128033每股经营现金流002-018012023所得税390595128511270000每股净资产490428436453净利润84038-25642763862128033估值比率少数股东损益-6186-8719510910243PE9785133906679归属母公司净利润90224-24770858753117791PB260257253243EBITDA115932-379332708775994EVEBITDA6216-17020235818204资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei三六零601360动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4