国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级
　　考虑疫情及宏观环境的影响，我们下调公司2022-2024年营业收入预测为94.9、108.0、123.4亿元（原预测为112.2、124.5、138.7亿元）；考虑公司各项投入加大，我们下调归母净利润预测为-24.8、4.1、9.6亿元（原预测为9.0、11.6、14.8亿元），当前股价对应PS估值分别为8.3、7.3、6.4倍，考虑公司在ChatGPT领域的优势地位，维持“买入”评级。
　　公司类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队
　　根据中国日报网报道，360集团创始人周鸿祎在专访中表示ChatGPT是真正的人工智能，并且已经达到了大学毕业生的水平。ChatGPT的核心是模型、数据和算力，360在模型、数据及算力端均有领先优势和储备。（1）数据：360在数据资源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料、尤其是中文语料。（2）模型：公司的人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上有持续性的投入，目前各项技术指标略强于ChatGPT 2。（3）算力：公司有充足的资金储备可用于购买大规模算力。而且，根据公司在上证e互动平台上的回复，公司计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品。
　　公司拥有ChatGPT/AIGC技术优质的应用场景
　　首先，搜索引擎是ChatGPT类应用落地的天然场景之一，微软与其所投资企业OpenAI实验室已经宣布将推出ChatGPT支持的搜索引擎Bing及Edge浏览器。根据公司在上证e互动平台上的回复，360搜索是中国搜索引擎的Top 2，市场份额为35%。其次，AIGC技术还可以辅助数字安全能力的提升。360以世界前三的安全能力用于构建大模型，15年累计的东半球最大的安全数据库用于迭代优化，以及众多高水平安全工程师可以准确高效的进行安全数据人工标记、调参及数据清洗。若AIGC大模型在数字安全领域预训练完成，将给数字安全技术带来重大变革。
　　风险提示：互联网商业化及增值服务业务下滑、数字安全业务不及预期。

研究报告全文：计算机软件开发公司研三六零601360SH类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队究2023年02月20日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师刘逍遥分析师chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期2023220国内领先的互联网和安全服务提供商维持买入评级当前股价元1101考虑疫情及宏观环境的影响我们下调公司2022-2024年营业收入预测为949公一年最高最低元1158630司亿元原预测为亿元考虑公司各项投入加10801234112212451387信总市值亿元78670大我们下调归母净利润预测为亿元原预测为息流通市值亿元78670-248419690116148更总股本亿股亿元当前股价对应PS估值分别为837364倍考虑公司在ChatGPT领新7145报流通股本亿股7145域的优势地位维持买入评级告近3个月换手率8002公司类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队根据中国日报网报道360集团创始人周鸿祎在专访中表示ChatGPT是真正的人股价走势图工智能并且已经达到了大学毕业生的水平ChatGPT的核心是模型数据和算力360在模型数据及算力端均有领先优势和储备1数据360在数据资三六零沪深30012源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料尤其是中文语料2模型公司0的人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术-12上有持续性的投入目前各项技术指标略强于ChatGPT23算力公司有充-24足的资金储备可用于购买大规模算力而且根据公司在上证e互动平台上的回-36复公司计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品开-482022-022022-062022-10源公司拥有ChatGPTAIGC技术优质的应用场景证数据来源聚源首先搜索引擎是ChatGPT类应用落地的天然场景之一微软与其所投资企业券OpenAI实验室已经宣布将推出ChatGPT支持的搜索引擎Bing及Edge浏览器证券相关研究报告根据公司在上证e互动平台上的回复360搜索是中国搜索引擎的Top2市场研份额为35其次AIGC技术还可以辅助数字安全能力的提升360以世界前究业绩符合预期政企安全业务市场三的安全能力用于构建大模型年累计的东半球最大的安全数据库用于迭代报开拓顺利公司信息更新报告15告优化以及众多高水平安全工程师可以准确高效的进行安全数据人工标记调参-2022425及数据清洗若AIGC大模型在数字安全领域预训练完成将给数字安全技术带来重大变革风险提示互联网商业化及增值服务业务下滑数字安全业务不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元116151088694941079812343YOY-96-63-128137143归母净利润百万元2913902-2478407956YOY-513-690-3747-11641347毛利率625623623620624净利率25183-2613877ROE7724-741228EPS摊薄元041013-035006013PE倍270872-3171932823PB倍2122252524数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3044226048203882237718471营业收入116151088694941079812343现金2655619246158101408812878营业成本43524105358441024644应收票据及应收账款1953227736033631125营业税金及附加4575516671其他应收款218218256418287营业费用16602233265824832530预付账款332203264267340管理费用657771854864864存货407675269812412研发费用28713129332332393456其他流动资产9773429342934293429财务费用-756-686-605-547-513非流动资产1382015992161971823020218资产减值损失-131-462-255-374-380长期投资465267597366951311669其他收益122112-825100100固定资产4121392984791612公允价值变动收益72106899894无形资产631674724784807投资净收益539153-17706070其他非流动资产81247167712471427129资产处置收益107888资产总计4426242039365854060738689营业利润33971158-31244821183流动负债72386458407980755787营业外收入251277610289短期借款19705555营业外支出4754515252应付票据及应付账款21452142127135542637利润总额33741231-30985311220其他流动负债31224312280345163145所得税536391-738147315非流动负债267622622622622净利润2838840-2361383905长期借款00000少数股东损益-75-62118-24-51其他非流动负债267622622622622归属母公司净利润2913902-2478407956负债合计75047080470186976409EBITDA30651089-32255141283少数股东权益-68-477147-3EPS元041013-035006013股本71457145714571457145资本公积1038010350103501035010350主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益1654317614161881634416801成长能力归属母公司股东权益3682635007318143186332283营业收入-96-63-128137143负债和股东权益4426242039365854060738689营业利润-527-659-369711541454归属于母公司净利润-513-690-3747-11641347获利能力毛利率625623623620624净利率25183-2613877现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE7724-741228经营活动现金流1943166-9273871097ROIC5813-850218净利润2838840-2361383905偿债能力折旧摊销368435399431467资产负债率170168128214166财务费用-756-686-605-547-513净负债比率-664-532-479-425-382投资损失-539-1531770-60-70流动比率4240502832营运资金变动14-817-32285409速动比率4038472529其他经营现金流18546-98-106-102营运能力投资活动现金流-3132-318-2276-2299-2283总资产周转率0303020303资本支出558384-401-114-169应收账款周转率5551725855长期投资-1259-2407-607-2107-2157应付账款周转率2019211715其他投资现金流-3833-2341-3284-4519-4609每股指标元筹资活动现金流6428-2669-233190-23每股收益最新摊薄041013-035006013短期借款1970-1966000每股经营现金流最新摊薄027002-013005015长期借款00000每股净资产最新摊薄515490445446452普通股增加3810000估值比率资本公积增加4465-31000PE270872-3171932823其他筹资现金流-389-673-233190-23PB2122252524现金净增加额5164-2822-3436-1722-1210EVEBITDA177527-1891217497数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44