核心观点
　　手握海量GPT训练语料，最具希望形成类chatgpt通用AI能力。Chatgpt作为AIGC领域一次重大的突破，训练数据+算法+算力为其三大支撑核心，大量训练数据为Chatgpt形成通用AI能力的基础，因此拥有搜索引擎技术的公司在这一波“Chatgpt”浪潮中更具优势：搜索引擎里有巨大的用户流量及用户每天的搜索词，使用这些语料对模型不断进行修正和训练，飞轮才能越转越快。1）在训练数据方面，目前360搜索是中国搜索引擎Top 2，市场份额达35%，数据资源端的海量语料为公司形成类Chatgpt能力的天然优势。2）在算力方面，公司作为搜索引擎公司，自有服务器集群且账面资金充足。截至2022年三季报，公司流动资产合计259.21亿元，其中货币资金达218.79亿元，且互联网业务为公司持续提供现金流，充足的账面资金为公司迭代大算法模型和负担高昂算力成本提供支持。
　　传统业务轻装上阵，预计23年重回增长。我们认为公司2022年业绩下滑的两个重要原因：（1）国内疫情反复，公司传统业务受到了较大影响。根据公司2022年半年报，2022H1公司互联网业务营收同比下降21.96%，智能硬件业务同比下降13%，预计全年仍受到较大影响。（2）2022年初，公司宣布全面转型数字安全公司，至此公司进入战略转型期。2023年，在疫情管控放开的环境下，随着经济复苏及公司战略调整结束，我们认为，公司现有各类业务有望见底回升，业绩重回增长。
　　公司类Chatgpt产品蓄势待发。公司明确已有类Chatgpt demo产品，并将在合适时机进行发布。公司的人工智能研究院从2020年起一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上持续性投入，目前已作为内部生产力工具自用，公司也计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品。公司曾是PC互联网时代龙头，移动互联网时代业务逐渐暗淡，而AI时代，类Chatgpt产品与公司业务高度契合，实控人周鸿祎亲自带领团队打磨产品，该产品有望助力公司在AI时代重回昔日辉煌。
　　投资建议：因公司2022年受疫情等因素影响，我们相应下调公司2022年预期，预计公司2022-2024年营收分别为94.92/118.99/148.71亿元；归母净利润分别为-24.81/5.74/14.40亿元；对应2022-2024年EPS分别为-0.35/0.08/0.20元。维持“买入”评级。
　　风险提示：类chatgpt技术及应用不及预期；战略推进不及预期；市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle手握海量GPT训练数据类ChatgptAI能力出众三六零TableReportDate601360公司简评报告20230216评级买入核心观点TableSummary翟炜手握海量GPT训练语料最具希望形成类chatgpt通用AI能力Chatgpt首席分析师作为AIGC领域一次重大的突破训练数据算法算力为其三大支撑核SAC执证编号S0110521050002心大量训练数据为Chatgpt形成通用AI能力的基础因此拥有搜索引zhaiweisczqcomcn擎技术的公司在这一波Chatgpt浪潮中更具优势搜索引擎里有巨大的用户流量及用户每天的搜索词使用这些语料对模型不断进行修正和傅梦欣训练飞轮才能越转越快1在训练数据方面目前360搜索是中国研究助理fumengxin01sczqcomcn搜索引擎Top2市场份额达35数据资源端的海量语料为公司形成电话18117835985类Chatgpt能力的天然优势2在算力方面公司作为搜索引擎公司自有服务器集群且账面资金充足截至2022年三季报公司流动资产市场指数走势最近TableChart1年合计25921亿元其中货币资金达21879亿元且互联网业务为公司02三六零沪深300持续提供现金流充足的账面资金为公司迭代大算法模型和负担高昂算092819301015力成本提供支持-Jul-----AprSepNovFebFeb-02传统业务轻装上阵预计23年重回增长我们认为公司2022年业绩下-04滑的两个重要原因1国内疫情反复公司传统业务受到了较大影响-06根据公司2022年半年报2022H1公司互联网业务营收同比下降资料来源聚源数据2196智能硬件业务同比下降13预计全年仍受到较大影响22022年初公司宣布全面转型数字安全公司至此公司进入战略转型公司基本数据TableBaseData最新收盘价元1018期2023年在疫情管控放开的环境下随着经济复苏及公司战略调整一年内最高最低价元1094630结束我们认为公司现有各类业务有望见底回升业绩重回增长市盈率当前-4362市净率当前233公司类Chatgpt产品蓄势待发公司明确已有类Chatgptdemo产品并总股本亿股7145将在合适时机进行发布公司的人工智能研究院从2020年起一直在包总市值亿元72740括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上持续性投入目前已作为内部资料来源聚源数据生产力工具自用公司也计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产相关研究品公司曾是PC互联网时代龙头移动互联网时代业务逐渐暗淡而TableOtherReport受疫情影响业绩承压安全业务持续AI时代类Chatgpt产品与公司业务高度契合实控人周鸿祎亲自带领增长团队打磨产品该产品有望助力公司在时代重回昔日辉煌安全业务高增长高投入奠定坚实基AI础投资建议因公司年受疫情等因素影响我们相应下调公司中标周口4亿元大订单奠定政企安20222022全业务高增长基础年预期预计公司2022-2024年营收分别为94921189914871亿元归母净利润分别为-24815741440亿元对应2022-2024年EPS分别为-035008020元维持买入评级风险提示类chatgpt技术及应用不及预期战略推进不及预期市场竞争加剧的风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测币种人民币TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元1088694921189914871营收增速-628-128025362497净利润亿元902-24815741440净利润增速-6902-374991231215115EPS元股013-035008020PE89-3214056资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图1三六零2017-2022Q3营业收入左轴及增速右轴图2三六零2017-2022Q3归母净利润左轴及增速右轴150108069191001312912841728116155483598010886600-2190-5130-69021003535-9554029136935-5-100-628-102090250-200-1879-150-2020182019202020212022Q3-20-29573-3000-25-196420182019202020212022Q3-40-400营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3三六零2017-2022Q3毛利率净利率6955806535625362295987604026724633244320772020182019202020212022Q3-20-40-2875毛利率净利率资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产260479223276228493247660经营活动现金流1656-1271899619148现金192457160258157246165333净利润9022-24810573514403应收账款22207192342411230133折旧摊销4348562081239849其它应收款2183190423872983财务费用-6354-1172-1068-1088预付账款2031187721062602投资损失-153215000780-720存货6753624270048654营运资金变动-39152781-4222-2366其他79256911866310827其它705-3914157非流动资产159916166592170764173211投资活动现金流-3184-27296-13076-11576长期投资67590675906759067590资本支出-3844-13029-13029-13029固定资产13921222432790631761长期投资17278000000无形资产29851362104242148488其他-16618-14267-471453其他27681276812768127681筹资活动现金流-26693-36321068515资产总计420395389868399257420871短期借款-19657000000流动负债64580607356478273554长期借款1231-12310000短期借款45454545其他-2196-357300-574应付账款21360197452215327373现金净增加额-28222-32199-30128086其他2608241127053342主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债6218621862186218成长能力长期借款00000000营业收入-63-128254250其他5348534853485348营业利润-659-3736-13141266负债合计70798669537100179772归属母公司净利润-690-3750-12311511少数股东权益-4691232839-149获利能力归属母公司股东权益350065321682327417341247毛利率623600642646负债和股东权益420395389868399257420871净利率83-2614897利润表百万元20212022E2023E2024EROE26-771842营业收入10885894920118994148710ROIC08-601637营业成本41050379464257452605偿债能力营业税金及附加7466508151019资产负债率168172178190营业费用22334208822260925281净负债比率03000000研发费用31287313243450840152管理费用7705711983308923流动比率403368353337财务费用-6860-1172-1068-1088速动比率393357342325资产减值损失-4803-14850-50000营运能力公允价值变动收益1064-5000720720总资产周转率026024030035投资净收益2722-10000-150000应收账款周转率515447535535营业利润11581-31679994622539应付账款周转率192184203212营业外收入1271100260260每股指标元营业外支出542542160160每股收益013-035008020利润总额12310-321221004622639每股经营现金002-002013027所得税3906-901347049223每股净资产490450458478净利润8404-23109534213416估值比率少数股东损益-6191701-393-988PE887-3231395556归属母公司净利润9022-24810573514403PB229249244235EBITDA8216-272311700131300EVEBITDA7421-223935871948EPS元013-035008020请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究傅梦欣新加坡南洋理工大学硕士西南财经大学双学士2022年3月加入首创证券主要覆盖信创网络安全能源IT等领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明投资建议的比较标准1评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准