搜索引擎厂商独特的大数据源是构建类ChatGPT应用的核心抓手。搜索引擎一方面爬虫所有网页，拥有海量知识库；另一方面用户每天进行搜索的行为构成了ChatGPT迭代训练的大数据源。ChatGPT技术核心竞争力为模型、算力、大数据源，搜索引擎厂商在大数据源方面拥有绝对优势，三六零与谷歌、微软、百度同时具备搜索入口和ChatGPT技术储备的属性，具有先发优势。
　　公司搜索引擎全国市占率第二，类ChatGPT应用已经作为内部生产力工具使用。三六零2022年搜索引擎中国市占率第二（35%），同时三六零在数据资源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料，尤其是中文语料，公司的人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上有持续性投入，当前公司类ChatGPT产品技术指标超过ChatGPT2，在中文环境下使用效果超过ChatGPT2，在公司内部已经作为生产力工具使用，公司也计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品。
　　公司已将ChatGPT作为核心战略。公司创始人周鸿祎在2023年2月9日“星空下的对话”节目中公开表示：ChatGPT可能代表着“人工智能历史上一场真正革命的开始”，同时公司长期做搜索引擎，拥有大量算力、NLP处理模型等要素，还拥有财力支撑，将大力推进ChatGPT技术。具体来看，截至2022年三季报公司拥有货币资金219亿元，能够保证公司在ChatGPT大量算力、研发等开支；同时公司相较于国外同行落后的主要是预训练大模型和有效的多模态数据清洗与融合技术，在继续深入自行研发的同时，不排除寻找强有力的合作伙伴，以开放的心态搭建多方共享平台、补足短板，快速缩小差距。
　　投资建议：公司作为国内第二搜索引擎厂商，在ChatGPT技术研发拥有独特先发优势，同时2023年起疫后经济复苏有望推动传统业务触底反弹，预计2022-2024年公司收入95、122、144亿元，归母净利润-24.49/5.01/11.70亿元，23-24年对应PE为145X/62X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：ChatGPT技术研发不及预期；下游需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：三六零601360SH公司点评ChatGPT新龙头2023年02月14日搜索引擎厂商独特的大数据源是构建类ChatGPT应用的核心抓手搜索引推荐维持评级擎一方面爬虫所有网页拥有海量知识库另一方面用户每天进行搜索的行为构当前价格1018元成了ChatGPT迭代训练的大数据源ChatGPT技术核心竞争力为模型算力大数据源搜索引擎厂商在大数据源方面拥有绝对优势三六零与谷歌微软TableAuthor百度同时具备搜索入口和ChatGPT技术储备的属性具有先发优势公司搜索引擎全国市占率第二类ChatGPT应用已经作为内部生产力工具使用三六零2022年搜索引擎中国市占率第二35同时三六零在数据资源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料尤其是中文语料公司的人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上有持续分析师吕伟性投入当前公司类ChatGPT产品技术指标超过ChatGPT2在中文环境下使执业证书S0100521110003用效果超过ChatGPT2在公司内部已经作为生产力工具使用公司也计划尽快电话021-80508288邮箱lvweiyjmszqcom推出类ChatGPT技术的demo版产品相关研究公司已将ChatGPT作为核心战略公司创始人周鸿祎在2023年2月9日1三六零601360SZ动态报告新业务投入星空下的对话节目中公开表示ChatGPT可能代表着人工智能历史上一压制短期利润互联网安全龙头再启程-2022场真正革命的开始同时公司长期做搜索引擎拥有大量算力NLP处理模0425型等要素还拥有财力支撑将大力推进ChatGPT技术具体来看截至2022年三季报公司拥有货币资金219亿元能够保证公司在ChatGPT大量算力研发等开支同时公司相较于国外同行落后的主要是预训练大模型和有效的多模态数据清洗与融合技术在继续深入自行研发的同时不排除寻找强有力的合作伙伴以开放的心态搭建多方共享平台补足短板快速缩小差距投资建议公司作为国内第二搜索引擎厂商在ChatGPT技术研发拥有独特先发优势同时2023年起疫后经济复苏有望推动传统业务触底反弹预计2022-2024年公司收入95122144亿元归母净利润-24495011170亿元23-24年对应PE为145X62X维持推荐评级风险提示ChatGPT技术研发不及预期下游需求恢复不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1088694961224014443增长率-63-128289180归属母公司股东净利润百万元902-24495011170增长率-690-371412041337每股收益元013-034007016PE8114562PB21222221资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1三六零601360计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1088694961224014443成长能力营业成本4105378547595342营业收入增长率-628-127728901800营业税金及附加75110142168EBIT增长率-7111-21173467518800销售费用2233248930763384净利润增长率-6902-371421204513370管理费用7717529451098盈利能力研发费用3129305136874128毛利率6229601461126301EBIT619-691-368324净利润率772-2492404806财务费用-686-601-657-708总资产收益率ROA215-643126281资产减值损失-462-446-2-3净资产收益率ROE258-752151342投资收益153-1424122159偿债能力营业利润1158-19485471350流动比率403515443424营业外收支73-403520速动比率384492425409利润总额1231-19885821370现金比率298422368351所得税39137887205资产负债率1684144416731764净利润840-23664951164经营效率归属于母公司净利润902-24495011170应收账款周转天数7446650065006500EBITDA1159-178151861存货周转天数6004600040003000总资产周转率026025031035资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金19246207802243223949每股收益013-034007016应收账款及票据2277170321952590每股净资产490456463479预付款项203189238267每股经营现金流002-010022026存货675622521439每股股利010000000000其他流动资产3647206316151657估值分析流动资产合计26048253572700128903PE8114562长期股权投资6759329832983298PB21222221固定资产1392158915711504EVEBITDA4651-29357335965705无形资产674683701718股息收益率098000000000非流动资产合计15992127361273612686资产合计42039380943973741589短期借款5532现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据2142176322162488净利润840-23664951164其他流动负债4312315538824329折旧和摊销541513519537流动负债合计6458492361016819营运资金变动-817-798703352长期借款0000经营活动现金流166-74815511864其他长期负债622577547517资本开支-376-680-405-390非流动负债合计622577547517投资-311445175000负债合计7080550066487336投资活动现金流-3182332137-311股本7145714571457145股权募资0000少数股东权益-47363024债务募资-1970-45-32-31股东权益合计34960325943308834253筹资活动现金流-2669-50-37-35负债和股东权益合计42039380943973741589现金净流量-2822153416511517资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2三六零601360计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3