事件:
　　巨星农牧发布2022年年报：公司2022年实现营收39.68亿元，同比+33.02%；归母净利润1.58亿元，同比-38.96%。其中，2022Q4实现营收14.52亿元，同比+61.56%，归母净利润2.55亿元，同比+352.2%。
　　投资要点:
　　公司2022年实现营收39.68亿元，同比+33.02%；归母净利润1.58亿元，同比-38.96%。其中，2022Q4实现营收14.52亿元，同比+61.56%，归母净利润2.55亿元，同比+352.2%。分业务看：
　　①生猪业务报告期内实现主营业务收入29.9亿元，同比增加66.86%；综合毛利率18.08%，较上年度减少8.13个百分点。主要系本期生猪养殖规模扩大，生猪出栏量较上年增加，主营业务收入和成本相应增加；本期生猪平均销售价格较上期有所下降，同时饲料等原材料价格上涨，成本增加幅度超过收入增加幅度，导致毛利率较上期有所下降。
　　②饲料业务报告期内实现主营业务收入5.52亿元，同比增加6.28%；综合毛利率8.23%，较上年度增加0.31个百分点。公司饲料业务主要用于养殖自用，外销与上年相比基本持平。
　　③禽业业务报告期内实现主营业务收入1.15亿元，同比减少30.79%；综合毛利率-4.55%，较上年度增加13.19个百分点。主要系本期缩小肉鸡养殖规模，销量减少，主营业务收入和成本相应减少，同时肉鸡价格销售价格较上期有所回暖，导致毛利率同比上升。
　　④皮革业务报告期内实现主营业务收入3.03亿元，同比减少38.92%；综合毛利率-1.15%，较上年度减少17.71个百分点。主要系国内外经济增速放缓、下游市场需求不振等因素影响。
　　公司具有育种技术优势，生产效率高。公司已掌握了BLUP（最佳线性无偏估计）遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定技术用于公司育种，可实现高生长速度和低料肉比种猪的选育。同时，公司与PIC深度合作，选取生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好和适应性强的父系种猪以及繁殖性能好的母系种猪，充分利用杂交优势和性状互补原理，使其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀），增强了公司的盈利能力。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到2023年初猪价走势较弱，我们调整2023-2025公司归母净利润为5.7/8.04/25.91亿元，对应PE分别24.73/17.53/5.44倍，公司出栏量在2023-2025保持较快的增速，在生猪行业里具有良好的成长属性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；猪肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险等