公司披露2022年年报。公司2022年实现营业收入3967.94百万元，同比增长33.02%，归属净利润158.09百万元，同比下滑38.96%，EPS为0.31元，加权平均ROE为4.49%，同比下滑4.24个百分点。其中，2022年Q4实现营业收入1452.02百万元，同比增长61.56%，归属净利润254.89百万元，Q4单季度归属净利润同比和环比均明显回升。公司2022年利润分配预案：每10股分配现金红利0.32元（含税）。
　　公司2022年生猪出栏量153.01万头，同比2021年的87.1万头大幅增长75.67%，生猪产品实现营业收入2990.41百万元，同比增长66.86%，毛利率18.08%，同比减少8.13个百分点。2022年下半年，随着生猪价格回升，国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329元/头和-78元/头大幅回升至下半年的616元/头和661元/头。受益于国内生猪价格的回升，公司生猪养殖业务盈利水平在Q3和Q4得到明显改善。
　　公司2022年饲料生产量64.63万吨，对外销售量11.78万吨，实现营业收入551.74百万元，同比分别增长29.21%、1.03%、6.28%，饲料毛利率8.23%，同比增加0.31个百分点。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年归母公司净利润4.15/16.85/17.07亿元，对应EPS为0.82/3.33/3.37元，目前股价对应2023/2024年PE为33/8倍，维持“增持-B”评级。。
　　风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险

研究报告全文：畜牧养殖巨星农牧603477SH增持-B维持2022年生猪出栏量大幅增长2023年3月30日公司研究公司快报公司近一年市场表现公司披露2022年年报公司2022年实现营业收入396794百万元同比增长3302归属净利润15809百万元同比下滑3896EPS为031元加权平均ROE为449同比下滑424个百分点其中2022年Q4实现营业收入145202百万元同比增长6156归属净利润25489百万元Q4单季度归属净利润同比和环比均明显回升公司2022年利润分配预案每10股分配现金红利032元含税公司2022年生猪出栏量15301万头同比2021年的871万头大幅增长7567生猪产品实现营业收入299041百万元同比增长6686毛市场数据年月日2023329利率1808同比减少813个百分点2022年下半年随着生猪价格回升收盘价元2611国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329元头和年内最高最低元36101593-78元头大幅回升至下半年的616元头和661元头受益于国内生猪价格流通股总股本亿A482506的回升公司生猪养殖业务盈利水平在Q3和Q4得到明显改善流通A股市值亿12578公司2022年饲料生产量6463万吨对外销售量1178万吨实现营业总市值亿13214收入55174百万元同比分别增长2921103628饲料毛利率823同比增加031个百分点基础数据2022年12月31日投资建议基本每股收益031我们预计公司2023-2025年归母公司净利润41516851707亿摊薄每股收益031元对应EPS为082333337元目前股价对应20232024年PE为每股净资产元733338倍维持增持-B评级净资产收益率435风险提示畜禽疫情风险自然灾害风险原料涨价风险运输不畅风险资料来源最闻财务数据与估值分析师会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元298339685832912711653陈振志YoY1073330470565277执业登记编码S0760522030004净利润百万元25915841516851707邮箱chenzhenzhisxzqcomYoY1028-3901627305713毛利率190146163286239EPS摊薄元051031082333337ROE8043104297232PE倍5318703318281PB倍4240362519净利率874071185146数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产21172533416651936359营业收入298339685832912711653现金544881116618251165营业成本24163389488365208863应收票据及应收账款106113209295349营业税金及附加1010172735预付账款10274185221298营业费用384470100128存货13261440254627764459管理费用124228292456583其他流动资产3825597787研发费用1515294658非流动资产38994721590683009964财务费用488267133147长期投资00000资产减值损失-6-3-3-5-7固定资产19862365344952806668公允价值变动收益00000无形资产112108116126139投资净收益12-3999其他非流动资产18012249234128953157营业利润29616049318661863资产总计60167254100721349316322营业外收入1917111415流动负债17182199446855436535营业外支出3723597449短期借款714513241632742929利润总额27815444518051829应付票据及应付账款4533998288101417所得税11-7187273其他流动负债5521287122414592189税后利润26716142717331756非流动负债9701345148321232232少数股东损益83124949长期借款689995127019102019归属母公司净利润25915841516851707其他非流动负债280350213213213EBITDA56147475423152498负债合计26883544595176668767少数股东权益393951100149主要财务比率股本506506506506506会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积22102210221022102210成长能力留存收益577709106325023960营业收入1073330470565277归属母公司股东权益32893671407057287407营业利润67-45920742783-02负债和股东权益60167254100721349316322归属于母公司净利润1028-3901627305713获利能力现金流量表百万元毛利率190146163286239会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率874071185146经营活动现金流15548215717701669ROE8043104297232净利润26716142717331756ROIC663765165150折旧摊销211250194303428偿债能力财务费用488267133147资产负债率447489591568537投资损失-123-9-9-9流动比率1212090910营运资金变动-447-101-523-390-654速动比率0405030402其他经营现金流8986000营运能力投资活动现金流-1035-992-1370-2688-2083总资产周转率0606070808筹资活动现金流1010855-404719100应收账款周转率198362362362362应付账款周转率5880808080每股指标元估值比率每股收益最新摊薄051031082333337PE5318703318281每股经营现金流最新摊薄031095031350330PB4240362519每股净资产最新摊薄65067675510821414EVEBITDA2683282247875数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4