猪价反转，22Q3实现盈利1.67亿。强势猪价有望持续，公司产能持续扩张、种猪体系优秀有望支撑生猪养殖盈利高增。维持“强烈推荐”投资评级。
　　猪价反转，22Q3盈利扭亏。公司披露2022年三季报。前三季度公司实现营收25.2亿元（同比+21%）、归母净利润-9680万元（同比转亏）；其中单三季度实现营收9.90亿元（同比+57%、环比+25%）、归母净利润1.67亿元（同比扭亏、环比+254%）。业绩表现符合预期。22Q3公司收入及盈利的回升或主要系生猪售价上涨叠加出栏量增长带来。据草根调研，前三季度公司共销售生猪约100~110万头、高于2021年全年出栏量，其中22Q3公司出栏生猪约35~40万头。我们估算22Q3公司生猪头均盈利约400~500元，头均盈利能力仍居行业较高水平。
　　强势猪价有望持续，养殖盈利高增可期。国庆节后全国生猪价格持续上涨至28.5元/公斤，淡季不淡、并创新高，超市场预期。我们预计22Q4猪价有望维持强势，逻辑主要系：1）2021年7月至今年4月前能繁母猪存栏整体维持去化趋势，对应肥猪供给在春节前偏低；2）二次育肥比例低于预期；3）22Q4为传统的猪肉消费旺季，消费端有望出现旺季回升。供需共同作用下，22Q4猪价有望维持强势，公司养殖盈利高增可期。
　　出栏量、盈利兑现能力强。1）产能扩张能力强：一方面，猪舍产能稳步扩建。截至2022年三季报，公司固定资产17.8亿元（同比+13%）、生产性生物资产3.93亿元（同比+56%）、在建工程10.8亿元（同比+52%），同比增长明显；资本开支7.80亿元，维持较高水平。另一方面，公司种猪储备充足，据草根调研，公司现有PIC繁育体系种猪约10万头、其中纯种猪约2万头，可满足公司规模扩张需要。2）种猪体系优秀：公司通过与知名种猪公司PIC深度合作，建立了优秀的种猪体系。据草根调研，公司目前母猪平均PSY达28头、仔猪头均断奶成本约310元，假设出栏体重120公斤、则折算肥猪单公斤仔畜成本约2.58元、远低于行业平均水平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。强势猪价有望持续，公司规模稳健扩张、优秀种猪体系有望支撑成本优势，盈利弹性或加速释放。维持2022/23/24年的归母净利润预测分别为0.71亿元/18.03亿元/17.60亿元。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：猪价表现/公司规模扩张进度/公司成本表现不及预期、突发重大不可控疫情、重大减持等