投资要点：
　　铝产业链一体化发展，确保公司业绩可持续性。公司形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔的上下游一体化布局，通过持续的降本增效及延伸产业链，确保了公司业绩增长的可持续性。2023年，公司将针对铝产业链重点环节加强建设，经营目标为原铝产量115万吨、氧化铝产量250万吨、预焙阳极产量55万吨、高纯铝产量6万吨、新能源电池铝箔产量4万吨。
　　良好的资源及能源布局，公司产品成本优势凸显。公司在资源和能源富集的区域兴建产业基地，在广西及印尼铝土矿资源区建立氧化铝工厂，同时为电解铝生产基地配套自备电厂和自备预焙阳极，使得公司的电解铝产品在上游的电力自供、铝土矿资源储备、氧化铝及阳极碳素供应保障和成本优势方面保持较强的竞争力。印尼铝土矿收购协议签署后，公司锁定了海外优质资源，未来公司将在印尼布局海外铝产业链第二基地，进一步做大做强公司铝核心主业。
　　抢抓新能源发展机遇，积极切入电池铝箔领域。公司利用上游优质铝液的优势，积极布局电池铝箔赛道，于2022年开辟第二成长曲线。在江阴建设一期规模22万吨的电池铝箔生产基地，在新疆基地就地利用铝液配套布局30万吨电池铝箔坯料项目，为公司未来新的利润增长极奠定了坚实的基础。今年公司将着力推进电池铝箔项目各环节的建设，计划产量达到4万吨。
　　铝价企稳回升叠加成本回落，公司盈利能力将快速修复。2022年，公司实现营业收入330.08亿元，同比+14.83%；归母净利润26.50亿元，同比-30.85%；扣非归母净利润25.38亿元，同比-31.29%。2022年，因氧化铝及电力价格上涨，以及各类研发投入增多，致使公司当期盈利受到压制。目前随着下游消费向好，电解铝价格逐步上涨，原材料成本已趋于稳定波动。此外，公司高纯铝及电池铝箔业务今年将快速放量，将打造新的盈利增长曲线，看好公司未来盈利能力的提升。
　　投资建议。天山铝业专注铝行业三十年，通过持续的降本增效以及延伸下游产业链，确保了业绩增长的可持续性，未来公司将依托五大生产基地的布局，持续强化全产业链一体化的核心竞争优势。上游方面，公司持续夯实资源及能源保障能力，并加速拓展新的一体化产业基地；下游方面，公司紧抓新能源、新基建发展的机遇，发挥全产业链协同效应，积极切入电池铝箔领域，打造新的盈利增长点。预计公司2023-2024年每股收益分别为0.81元和0.94元，对应PE分别为9.34倍和8.07倍，维持对公司的买入评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；原材料和能源价格波动风险；限电导致的停产减产风险；铝锭价格波动风险；安全生产的风险；海外经营风险；在建项目进程不及预期的风险。
　　

研究报告全文：有色金属行业深买入维持天山铝业002532深度报告度研天山万岭势雄伟铝业踔厉开新局究2023年3月30日投资要点分析师卢立亭铝产业链一体化发展确保公司业绩可持续性公司形成了从铝土矿SAC执业证书编号氧化铝到电解铝高纯铝电池铝箔的上下游一体化布局通过持续S0340518040001的降本增效及延伸产业链确保了公司业绩增长的可持续性2023年电话0769-22177163公司将针对铝产业链重点环节加强建设经营目标为原铝产量115万邮箱吨氧化铝产量250万吨预焙阳极产量55万吨高纯铝产量6万吨lulitingdgzqcomcn新能源电池铝箔产量4万吨研究助理许正堃良好的资源及能源布局公司产品成本优势凸显公司在资源和能源SAC执业证书编号S0340121120038富集的区域兴建产业基地在广西及印尼铝土矿资源区建立氧化铝工电话0769-23320072厂同时为电解铝生产基地配套自备电厂和自备预焙阳极使得公司邮箱的电解铝产品在上游的电力自供铝土矿资源储备氧化铝及阳极碳公xuzhengkundgzqcomcn素供应保障和成本优势方面保持较强的竞争力印尼铝土矿收购协议司签署后公司锁定了海外优质资源未来公司将在印尼布局海外铝产业链第二基地进一步做大做强公司铝核心主业研主要数据2023年3月30日究收盘价元758抢抓新能源发展机遇积极切入电池铝箔领域公司利用上游优质铝液的总市值亿元3526优势积极布局电池铝箔赛道于2022年开辟第二成长曲线在江阴建设总股本亿股4652一期规模22万吨的电池铝箔生产基地在新疆基地就地利用铝液配套布局流通股本亿股231030万吨电池铝箔坯料项目为公司未来新的利润增长极奠定了坚实的基础ROETTM1206今年公司将着力推进电池铝箔项目各环节的建设计划产量达到4万吨12月最高价元953铝价企稳回升叠加成本回落公司盈利能力将快速修复2022年公司实12月最低价元619现营业收入33008亿元同比1483归母净利润2650亿元同比-3085扣非归母净利润2538亿元同比-31292022年因氧化铝及股价走势电力价格上涨以及各类研发投入增多致使公司当期盈利受到压制目前随着下游消费向好电解铝价格逐步上涨原材料成本已趋于稳定波动此外公司高纯铝及电池铝箔业务今年将快速放量将打造新的盈利增长曲线看好公司未来盈利能力的提升投资建议天山铝业专注铝行业三十年通过持续的降本增效以及延伸下证游产业链确保了业绩增长的可持续性未来公司将依托五大生产基地的券布局持续强化全产业链一体化的核心竞争优势上游方面公司持续夯研资料来源东莞证券研究所iFind实资源及能源保障能力并加速拓展新的一体化产业基地下游方面公究司紧抓新能源新基建发展的机遇发挥全产业链协同效应积极切入电报相关报告池铝箔领域打造新的盈利增长点预计公司2023-2024年每股收益分别为081元和094元对应PE分别为934倍和807倍维持对公司的买入评级告风险提示宏观经济波动风险原材料和能源价格波动风险限电导致的停产减产风险铝锭价格波动风险安全生产的风险海外经营风险在建项目进程不及预期的风险本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明天山铝业002532深度报告目录1基业长青全产业链发展的大型铝企511公司基本情况512主营业务介绍613财务分析72新旧需求接替发力铝市消费持续复苏921工业金属铝关系国家制造业命脉的金属922供给端电解铝产能持续受限10221铝土矿资源相对匮乏对外依存度较高10222氧化铝产能持续扩张价格逐步趋稳11223电解铝产能天花板已现供不应求或加剧12224铝材应用前景广阔需求持续攀升1423需求端基建地产逐步转暖新能源需求持续强劲15231建筑16232交通运输轨道交通及汽车18233电力19234家电消费包装用铝材2124电解铝行业未来展望22241电解铝产能持续受限复产增量不及减产量22242能源供应向清洁能源体系迈进水电铝再生铝前景光明23243传统及新能源需求接替发力原铝消费需求加速上涨243打造成本资源创新节能全面领先的大型铝企2531铝产业链全面布局盈利能力持续强化25311铝土矿立足广西放眼海外26312氧化铝打造铝土矿氧化铝一体化项目27313电解铝成本优势显著下游应用广泛2732积极切入新能源领域大力发展高纯铝及电池铝箔业务29321高纯铝品质优异扩产提速29322电池铝箔坐拥上游优质铝液优势竞争能力显著2933推进发展绿色转型实现环保低能耗生产314投资建议335风险提示34插图目录图1公司发展历程5图2公司股权结构6图3公司自产铝锭产销量万吨7图4公司高纯铝产销量万吨7图5公司2018-2022营业收入及同比百万元8请务必阅读末页声明2天山铝业002532深度报告图6公司2018-2022归母净利润及同比百万元8图72020-2022年公司营业收入构成情况8图82020-2022年公司毛利构成情况8图92019-2022年公司毛利率净利率9图102019-2022年公司净资产收益率加权9图11上期所铝价及库存元吨10图12LME铝价及库存美元吨10图132022全球铝土矿储量占比11图142022全球铝土矿产量占比11图152022年中国铝土矿进口量万吨11图162022年12月中国铝土矿进口来源情况11图17中国氧化铝价格元吨截至2023年3月30日12图18中国氧化铝产量万吨截至2022年12月12图19全国电解铝建成产能及运行产能万吨12图202月底电解铝建成产能分布情况分地区13图212月底电解铝运行产能分布情况分地区13图22原铝电解铝产量及同比增速万吨13图23预焙阳极平均价元吨14图242023年2月电解铝成本结构占比14图25中国铝材产量万吨14图26铝材出口及进口量万吨14图272022年12月全国铝材产量分布情况15图28中国铝材产品结构15图29电解铝下游需求占比16图30房地产新开工施工面积累计同比16图31商品房销售面积销售额累计同比16图32商品房新开工竣工面积万平方米17图33房地产竣工面积累计值万平方米17图34房地产竣工面积新增值万平方米17图35中国汽车年产量及销量万辆18图36中国新能源汽车销量及环比辆18图37特高压工程系路长度公里19图38全国特高压投资建设规模亿元19图39电网工程累计投资完成额亿元19图40中国新增光伏装机容量万千瓦20图41中国光伏组件产量21图42社会消费品零售总额亿元21图43天山铝业产业链一体化布局26图44天山铝业电池铝箔项目首台箔轧机顺利带料调试30请务必阅读末页声明3天山铝业002532深度报告表格目录表1铝行业供需平衡测算万吨22表22021及2022年电解铝行业相关政策23表3天山铝业主要业务产能情况28表4公司节能减排研发项目31表5公司盈利预测简表35请务必阅读末页声明4天山铝业002532深度报告1基业长青全产业链发展的大型铝企11公司基本情况1980年公司创始人曾小山先生以2000元在湖南邵东流泽镇创办了邵东流泽铝制品厂2010年新疆生产建设兵团第八师天山铝业有限公司天铝有限注册成立注册资本为1亿元同年公司响应国家号召支援新疆生产建设兵团于2010年8月进驻石河子经济技术开发区化工新材料产业园区2017年6月天铝有限整体变更为股份有限公司名称变更为新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司2020年6月12日新界泵业重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会核准天山铝业成功借壳新界泵业上市新界泵业剥离原水泵业务并注入天山铝业转型发展铝产业链形成从上游铝土矿氧化铝发电阳极碳素到原铝及铝深加工一体化的大型铝业龙头公司上市公司名称变更为天山铝业集团股份有限公司证券简称由新界泵业变更为天山铝业图1公司发展历程数据来源天山铝业官网东莞证券研究所公司一致行动人包括董事长曾超林董事曾超懿董事及副总经理曾明柳董事及副总经理曾益柳曾鸿锦隆能源及锦汇投资截至2022年12月31日曾超懿和曾超林直接合计持有天山铝业总股本的1495并通过锦隆能源和锦汇能源间接持有总股本的2705合计持有天山铝业总股本的42为天山铝业的实际控制人曾明柳曾益柳曾鸿分别持有天山铝业总股本的366338338曾超懿曾超林及其一致行动人含锦隆能源锦汇能源合计持有天山铝业总股本的5242请务必阅读末页声明5天山铝业002532深度报告图2公司股权结构数据来源iFind天山铝业2022年度报告东莞证券研究所12主营业务介绍公司专注铝行业三十年不断优化产业布局和资源配备在资源和能源富集的区域兴建产业基地形成了从铝土矿氧化铝到电解铝高纯铝电池铝箔研发制造的上下游一体化并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局使公司的电解铝产品在上游的电力自供铝土矿资源储备氧化铝及阳极碳素供应保障和成本优势方面保持较强的竞争力下游方面公司大力发展的高纯铝板块具有突出的技术优势和一体化优势产能不断扩增产量迅速提升成本优势显著产品品质优异核心竞争力保持全球领先水平同时公司快速进入新能源电池铝箔赛道在江阴建设一期规模22万吨的电池铝箔生产基地利用公司上游优质铝液的优势打造行业内最具竞争力的一体化专一化专业化的电池铝箔生产模式据公司披露目前在新疆已建成120万吨电解铝生产线6万吨高纯铝生产线在建4万吨高纯铝生产线和30万吨电池铝箔坯料生产线配套建有6台350MW发电机组和60万吨预焙阳极生产线在广西靖西市已建成250万吨氧化铝生产线在江苏江阴市在建年产能20万吨电池铝箔精轧及分切生产线和2万吨电池铝箔技改项目生产线请务必阅读末页声明6天山铝业002532深度报告图公司自产铝锭产销量万吨图4公司高纯铝产销量万吨3资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所2022年公司保持生产经营持续稳定原材料和产成品运输基本畅通公司全年电解铝产量达到11581万吨同比略有增长得益于公司完整的产业链布局尽管电解铝行业原料价格波动较大公司依然保持了低成本优势公司电力氧化铝碳素成本在行业内依旧保持较低水平期间公司氧化铝产量15403万吨同增6986自发电机组运行平稳全年发电近137亿度创近几年新高阳极碳素产量5125万吨同比增加883高纯铝产量达到414万吨产量同比增长1525513财务分析2022年公司实现营业收入33008亿元同比增加1483实现归属于上市公司股东的净利润2650亿元同比减少3085实现扣非归母净利润2538亿元同比减少3129基本每股收益057元股净资产收益率1206由于能源成本高企叠加下游需求减弱2022年电解铝价格呈现冲高回落的态势电解铝行业盈利水平进一步收窄致使公司净利润较2021年有所下滑2022年电解铝市场均价约为20000元吨左右较2021年的均价上涨约56然而2022年全行业的生产成本也处于高位运行电力和阳极碳素等成本有较大幅度上涨氧化铝生产所需原材料及成本也呈上涨趋势据百川盈孚统计2022年电解铝完全平均成本达到17500元吨较2021年上涨约16请务必阅读末页声明7天山铝业002532深度报告图5公司2018-2022营业收入及同比百万元图6公司2018-2022归母净利润及同比百万元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所收入结构方面2022年公司主要营收来自于销售自产铝锭销售贸易铝锭及销售自产氧化铝及高纯铝销售自产铝锭占公司营收达到6128为公司最主要且最稳定的营收来源销售贸易铝锭是公司运营上的辅助业务公司根据经营安排减少了相关贸易铝锭业务2022年公司自产氧化铝产量大幅上升公司根据市场情况及经营安排增加了自产氧化铝的对外销售使其营收占比提升至789公司近年来高速发展高纯铝业务目前公司已建成产能6万吨规划建设10万吨产能2022年公司高纯铝业务营收达到1026亿元同比增长16041未来高纯铝业务营收将进一步提升此外2022年公司电池铝箔开始对外销售期间实现营收700万元随着相关项目未来相继投产电池铝箔将成为公司新的盈利增长点毛利构成方面销售自产铝锭长年毛利贡献占据公司总毛利90以上2022年自产铝锭业务毛利率为2294贡献毛利达到9195由于原材料成本高企使得该业务2022年毛利率有所下滑销售贸易铝锭毛利极低为公司辅助业务2022年公司高纯铝业务毛利率达到3404毛利贡献达到692仅次于销售自产铝锭业务图72020-2022年公司营业收入构成情况图82020-2022年公司毛利构成情况资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明8天山铝业002532深度报告2022年公司毛利率为1529同比下降752个百分点净利率为803同比下降530个百分点2022年公司净资产收益率加权为1206同比下降656个百分点2022年由于电解铝原材料成本高企电力及阳极碳素成本大幅上涨氧化铝原材料同样呈现上涨态势致使公司主营的电解铝业务利润空间被压缩毛利率及净利率同比均呈下滑态势图92019-2022年公司毛利率净利率图102019-2022年公司净资产收益率加权资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所目前电解铝价格回归18000元吨左右稳定波动预计未来在下游消费持续向好之下电解铝价格有望逐步上涨成本方面各地预焙阳极平均价格较年初下降约14左右动力煤及氧化铝价格均处于稳定波动状态在未来电解铝价格上涨通道开启之下公司销售自产铝锭业务利润空间将被拓宽公司高纯铝业务毛利率较高随着未来产能规模扩大至10万吨且现有产能利用率不断提升下高纯铝业务毛利贡献将快速上涨此外公司大力发展的电池铝箔项目中江阴2万吨电池铝箔技改项目首台箔轧机于12月实现带料调试3月份将实现该项目投产另外20万吨新建项目首批箔轧机将于3月开始安装未来将成为公司又一盈利增长亮点综上所述预计未来公司毛净利率及净资产收益率将快速回升看好公司未来盈利能力的提升2新旧需求接替发力铝市消费持续复苏21工业金属铝关系国家制造业命脉的金属铝具有密度低表面光亮质量轻易加工比强度高抗冲击性好耐腐蚀导电导热性好等诸多优良特性使得各类铝产品广泛应用于建筑交运电子电力包装容器机械装备航空航天等多个领域铝不仅是各国制造业发展的主要工业金属原材料更是高新技术发展和国防建设的重要支撑材料是大宗商品领域里用途最广的有色金属中国是铝工业大国产量和消费量连续20年位居世界第一根据天山铝业公告铝产业链包含铝土矿开采氧化铝精炼金属铝冶炼铝合金生产铝材以及终端产品制造六个产业环节用铝土矿生产氧化铝氧化铝通过电解提炼出金属铝称为原铝或电解铝原铝用于生产铝合金并加工成各类铝材和铝铸件铝材请务必阅读末页声明9天山铝业002532深度报告的加工工艺方法包括轧制挤压拉拔锻造铸造等生产出各类不同性能和用途的铝合金产品如铝板带箔铝挤压型材铝铸件等铝业是国家重要的基础产业各类铝产品被广泛地运用于国民经济的各个领域与机电电力航空航天造船汽车制造包装建筑交通运输日用百货房地产等行业密切相关其产品价格随国内外宏观经济波动呈周期性波动截至3月28日LME铝价收于2365美元吨上期所铝价收于18670元吨图11上期所铝价及库存元吨图12LME铝价及库存美元吨数据来源iFind上海期货交易所东莞证券研究所数据来源iFindLME东莞证券研究所22供给端电解铝产能持续受限221铝土矿资源相对匮乏对外依存度较高铝土矿是指工业上能利用的以三水铝石一水铝石为主要矿物所组成的矿石的统称绝大部分铝土矿用作制成氧化铝根据美国地质调查局数据目前已探明的铝土矿储量近300亿吨2023年全球铝土矿资源储量排名前三的国家分别是几内亚越南和澳大利亚分别占比2419和16而中国铝土矿资源仅占到全球的2272022年全球铝土矿产量排名前三的国家分别是澳大利亚中国和几内亚分别占比2624及23其中中国铝土矿产量达到9000万吨目前中国铝土矿资源日益枯竭而面对日益增长的氧化铝需求中国需要加大进口相关资源对外依存度超过60因此能够获得稳定的且具有成本优势的铝土矿资源是整个铝产业链可持续发展的前提和基础近年来中国进口的铝土矿中以几内亚低硅矿为主要来源使用进口铝土矿特别是几内亚低硅矿是中国氧化铝行业的发展趋势请务必阅读末页声明10天山铝业002532深度报告图132022全球铝土矿储量占比图142022全球铝土矿产量占比数据来源USGS东莞证券研究所数据来源USGS东莞证券研究所图152022年中国铝土矿进口量万吨图162022年12月中国铝土矿进口来源情况数据来源海关总署东莞证券研究所数据来源海关总署东莞证券研究所222氧化铝产能持续扩张价格逐步趋稳铝土矿开采后的下一步为氧化铝精炼环节氧化铝生产的主要原材料是铝土矿碱石灰其价格与原材料成本直接相关国内的氧化铝产能主要集中在铝土矿资源丰富的地区如山西河南广西贵州以及主要依赖于进口铝土矿的沿海地区比如山东等地据同花顺统计截至2023年2月底中国的氧化铝建成产能达到9952万吨年整体来看我国氧化铝产量常年以来位居世界第一氧化铝生产过程能源消耗较电解铝过程较少受环保政策影响相对较小决定氧化铝产量的包括原铝土矿的供应及铝市下游需求随着氧化铝厂商复产扩产进程较好国内下游市场需求逐步打开氧化铝价格预计逐步趋稳请务必阅读末页声明11天山铝业002532深度报告图17中国氧化铝价格元吨截至2023年3月图18中国氧化铝产量万吨截至2022年12月30日数据来源iFind安泰科东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所223电解铝产能天花板已现供不应求或加剧电解铝也称作原铝是指通过电解熔融氧化铝而得到的金属铝原铝用于生产铝合金并加工成各类铝材和铝铸件电解铝生产依托氧化铝的产出主要集中在中国巴西俄罗斯和澳大利亚等国我国电解铝产能主要集中在西北西南和山东等地区通过使用火电或水电提供电解铝生产用电据安泰科统计2022年全球电解铝产量约为6903万吨较上年增加21其中国内电解铝产量为4000万吨左右较2021年增加约100万吨截至2023年2月底中国电解铝建成产能4430万吨年其中运行产能4064万吨年安泰科估计2022年中国原铝消费量达到4110万吨比上年增加19呈现供需紧平衡的行业现状截至2023年2月底全国电解铝建成产能靠前的省份包括山东内蒙古新疆云南等地产能分别达到802万吨661万吨618万吨及562万吨电解铝运行产能较多的地区与建成产能排序基本一致排名靠前的同样是山东内蒙古新疆云南产能分别达到791万吨633万吨614万吨及326万吨其中云南限电影响持续使得减产数量较大图19全国电解铝建成产能及运行产能万吨数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明12天山铝业002532深度报告图202月底电解铝建成产能分布情况分地区图212月底电解铝运行产能分布情况分地区数据来源iFind上海有色东莞证券研究所数据来源iFind上海有色东莞证券研究所图22原铝电解铝产量及同比增速万吨数据来源国家统计局东莞证券研究所据Mysteel调研统计2023年2月中国电解铝行业加权平均完全成本为16983元吨较上月下降286元吨2023年2月电解铝各项成本中电力成本占比为36环比上升一个百分点氧化铝成本比重为33环比持平预焙阳极成本比重为17环比下降一个百分点请务必阅读末页声明13天山铝业002532深度报告图23预焙阳极平均价元吨图242023年2月电解铝成本结构占比数据来源iFind上海有色网东莞证券研究所数据来源Mysteel东莞证券研究所电解铝属高耗能行业为了达到铝行业2030年碳达峰2060年碳中和的目标国家不断巩固化解电解铝过剩产能执行产能置换严控新增产能同时推进清洁能源替代因此政策调控的限制直接影响电解铝行业的供给电解铝生产需要持续稳定的氧化铝供给和电力供应然而近年来面对地缘政治局势及海外能源危机的影响能源供应干扰较大电解铝原料供给出现较多不确定性因素欧洲大批铝企由于能源价格高企出现了减产潮国内方面环保减碳政策趋严电解铝行业4500万吨年产能天花板愈发明确近年来国家发改委对现有产能跨地区置换实行严格控制同时出清了落后和不合规产能后使得未来电解铝新增产能持续受限224铝材应用前景广阔需求持续攀升电解铝和再生铝用于生产铝合金并加工成各类铝材和铝铸件铝材的加工工艺包括轧制挤压拉拔锻造铸造等按照工艺方法不同进行划分铝材通过挤压可以分为建筑型材工业型材通过铸造可分为铝合金及精密铸件等通过轧制可制成铝板带铝箔等产品图25中国铝材产量万吨图26铝材出口及进口量万吨数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源iFind海关总署东莞证券研究所请务必阅读末页声明14天山铝业002532深度报告图272022年12月全国铝材产量分布情况图28中国铝材产品结构数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源中商产业研究院东莞证券研究所铝材产量与下游需求直接相关大多铝材生产企业根据订单量按需生产根据国家统计数据显示2022年12月全国铝材产量为56150万吨环比增长121铝材出口量为4714万吨环比增加3472023年2月铝材进口量为1931万吨环比增加657铝材以其性能稳定轻便美观环保安全节能减排和循环可回收性等多方面的优异性能成为经济发展过程中需求增速最快的金属材料并随着技术的进步不断被开发出新的应用领域中国的铝消费增长速度常年保持高于GDP的增速发展铝的应用和发展前景广阔23需求端基建地产逐步转暖新能源需求持续强劲电解铝产品广泛应用于建筑交通电力包装家电等传统领域同时随着绿色能源环保减排的要求日益提高在轨道交通新能源汽车光伏电站风电设备等新兴产业领域也正越来越多地运用各类铝材也成为经济发展过程中需求增速最快的金属材料基础设施建设中的建筑用铝型材电网建设中的铝制电缆桥架特高压建设中的钢芯铝绞线光伏发电站的太阳能电池板框架和衬垫材料5G基站的塔架和储能装置交通运输中的轨道交通车车体集装箱货柜新能源电动汽车车身及配件包装消费领域中的铝制易拉罐铝箔食品药品包装航空航天及军工领域中的飞机火箭及重型运载工具电子电器产品领域的壳体和内部电解电容器等都大量的使用铝材从全球的铝消费情况看中国的铝消费占全球消费总量的一半左右其他铝消费主要集中在欧美日韩等发达地区请务必阅读末页声明15天山铝业002532深度报告图29电解铝下游需求占比数据来源中商情报网东莞证券研究所231建筑建筑领域在铝行业下游消费的占比最大达到29建筑用铝主要集中在竣工房屋的门窗玻璃幕墙装饰等场景目前房地产新开工数据及商品房销售数据正快速好转1-2月房屋竣工面积累计同比增加802竣工端数据率先转正对房地产后期建材需求形成有效支撑截至2023年2月底中国房地产新开工面积累计同比下滑940房地产施工面积累计下滑440商品房销售面积累计同比下滑360商品房销售额累计同比下滑010图30房地产新开工施工面积累计同比图31商品房销售面积销售额累计同比数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明16天山铝业002532深度报告图32商品房新开工竣工面积万平方米数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所建筑是铝下游需求最大的领域2021年建筑消费用铝占整个铝消费的29按照竣工房屋滞后新开工房屋2至3年的区间计算2023年将有大量的房屋竣工需要消耗大量的铝型材根据SMM数据显示单位房地产竣工面积消耗用铝约为97kg平方米我们以全国房地产竣工面积乘以单位竣工面积用铝量测算建筑领域铝消费量房地产建设周期以三年为主以三年前新开工面积乘以单位铝消耗量作为当年铝的消费量图33房地产竣工面积累计值万平方米图34房地产竣工面积新增值万平方米数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所随着房地产三支箭落地实施以及各地保交楼政策稳步推进叠加疫情管控全面放开未来竣工房屋面积将得到一定提升有望扭转2021年及2022年房地产行业的疲软态势2019及2020年全国新开工房屋较多但由于近几年施工进度缓慢及停工等影响整体进度较慢因此我们预计2023年整体竣工房屋面积将有所提升带动用铝需求上涨请务必阅读末页声明17天山铝业002532深度报告232交通运输轨道交通及汽车交通运输中的轨道交通车车体集装箱货柜传统汽车新能源电动车车身及配件需要大量的用到铝材I轨道交通近年来我国轨道交通在满足人民群众出行需求方面发挥着越来越重要的作用轨道交通是新基建的重要组成部分随着社会经济的快速发展我国城市轨道交通需求急剧增长铝合金由于性能优异大量运用于铁路客运货运列车地铁轻轨和磁悬浮列车当中未来轨道交通领域相关产业将会迎来新一轮爆发带动轨道交通用铝快速增长II传统及新能源汽车汽车领域是工业铝型材的主要应用领域在碳达峰和汽车轻量化进程加快背景下作为传统汽车实现节能降耗的高强铝合金材料国内轨道交通用铝型材将有显著增长汽车轻量化技术涉及汽车材料技术设计开发技术工艺制造技术等多个学科轻量化的快速发展将带动相关零部件产业的创新和提升根据2020中国汽车工程学会所编制的节能与新能源汽车技术路线图20中国汽车产业碳排放将于2028年左右先于国家碳减排承诺提前达峰至2035年碳排放总量较峰值下降20以上2025及2030年我国乘用车单车用铝量将分别达到250和350kg在未来传统汽车轻量化以及新能源汽车高速发展的背景之下交通运输行业用铝需求将大幅提升图35中国汽车年产量及销量万辆图36中国新能源汽车销量及环比辆数据来源iFind中国汽车工业协会东莞证券研究所数据来源iFind中国汽车工业协会东莞证券研究所在碳中和碳达峰目标的大背景下新能源汽车产业蓬勃发展同时整个汽车行业向着轻量化不断迈进用铝需求将呈现爆发式增长新能源汽车单车用铝量明显高于传统燃油汽车伴随着锂电池产业的快速发展电池箔电池托盘等需求呈现不断增长的态势据国际铝业协会IAI统计2022年我国内燃机车乘用车单车用铝量154千克纯电动乘用车单车用铝量188千克据东莞证券研究所先进制造团队测算到2025年全国燃油车产量预计将在1400万辆之下新能源汽车产量将接近1200万辆预计2022年全国汽车行业需要消耗333万吨铝材到2025年将需要620万吨铝材请务必阅读末页声明18天山铝业002532深度报告233电力I特高压近年来随着光伏特高压等领域需求激增智能电网设备不断完善电力领域用铝需求快速拉升我国目前已实现特高压输电规模化应用目前正处在加快建设周期当中由于我国西部电力资源丰富需要依靠特高压将西部的电力运输至东部的电力消耗区域作为重要基础设施建设工程特高压大大提升了我国电网的输送能力传统电力传输材料以铜为主而以铝为原材料的钢芯铝绞线节流面更大具有良好的散热效果电力传输损失更小另外铝的密度较钢铜小重量轻成本相对较低因此钢芯铝绞线成为特高压电力传输的首选材料图37特高压工程系路长度公里图38全国特高压投资建设规模亿元资料来源国家电网中商情报网东莞证券研究所资料来源CCID中商情报网东莞证券研究所图39电网工程累计投资完成额亿元数据来源iFind中国电力企业联合会东莞证券研究所由于环保及社会发展所需特高压发电成为我国基建发展重要的一环国家电网数据显示2021年全国特高压工程累计线路长度达到42156公里全年总投资额为851亿元未来在经济复苏基建快速发展之下预计特高压领域投资规模将迅速提升随请务必阅读末页声明19天山铝业002532深度报告着国家智能电网不断完善特高压输电通道建设进程加快在疫情得到有效控制基建建设重启之下特高压输电对铝材的需求将有效提升II光伏随着全球清洁能源的大力推进水风光等可再生能源正加快进入各国能源体系转变的进程当中其中光伏行业随着国家电网的大力推进正蓬勃发展铝材同样大量运用于光伏行业当中且光伏用铝品质工艺要求较高主要应用在光伏组件的边框和光伏电站的支架当中光伏边框铝型材要求相对建筑铝型材更高光伏铝边框采用阳极氧化工艺要难于建筑铝型材使用的喷涂工艺边框能起到保护光伏组件的作用经过阳极氧化的铝型材表面有一层致密氧化膜使得抗氧化抗腐蚀性进一步提升据中国光伏行业协会数据2022年全球光伏新增装机量达到230GW同比增长约353其中中国贡献约8741GW占比达到382022年欧盟27国光伏新增装机量达到414GW占比约18光伏产业的发展阶段尚属成长期随着碳中和行动的全球化推进光伏等可再生能源发电占全社会用电量的比重会逐年提高当下光伏产业规模不断扩大技术升级和迭代不断加速带动了光伏产业的较好增长据光伏行业协会预计2022年-2025年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW其中中国新增装机量将达到83-99GW随着光伏产业上游产能加速释放产品价格有望回落光伏产品普及率将进一步提升2022年中国光伏新增装机容量为8741GW同比增长5927图40中国新增光伏装机容量万千瓦资料来源国家能源局东莞证券研究所根据中国光伏行业协会数据2022年中国光伏组件产量达到2887GW同比增长5909据Mysteel调研及测算得出每1GW光伏组件边框的耗铝量在09-11万吨支架方面拆分铝合金支架的组成部分及相应耗铝量计算出每1GW电站建设所需光伏请务必阅读末页声明20