公司2022年业绩受原材料价格上涨因素短期拖累：公司2022年实现营业收入330.08亿元，同比增加14.83%；实现归母净利润26.5亿元，同比减少30.85%；实现扣非归母净利润25.38亿元，同比减少31.29%。其中2022年Q4营业收入82.79亿元，同比增加19.07%、环比增加8.76%；实现归母净利润2.47亿元，同比减少58.91%、环比减少38.65%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比减少62.07%、环比减少47.22%。
　　公司继续推进上下游一体化建设：上游资源端，目前广西250万吨氧化铝生产线已全面投产，公司氧化铝自给率100%，同时印尼铝土矿项目收购事宜正在有序推进，规划年产200万吨氧化铝项目，（一期）拟建氧化铝产能100万吨/年，建设投资约9.5亿美元左右。中游铝深加工方面，一期规划建设的6万吨高纯铝产能已于2022年上半年全面投产，目前仍有4万吨产能在建，主要下游是生产电极箔的客户。同时，为顺应新能源产业迅猛发展的需求，公司决定快速切入新能源动力电池铝箔领域，在新疆石河子生产基地就地利用高品质铝液配套投资8亿元建设年产能30万吨电池铝箔坯料生产线；江阴2万吨电池铝箔技改项目首台箔轧机于2022年12月实现带料调试，另外2台箔轧机也即将安装完毕，本月将实现该项目投产；20万吨新建项目首批箔轧机将于本月开始安装，目前公司电池铝箔项目进展顺利，进度符合预期。
　　积极回购股份彰显公司信心：根据公司公告，截至2023年1月4日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份2,314.80万股，使用回购资金总额为14,999.83万元，本次回购已完成，回购的股份未来将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，有利于公司吸引和留住人才，促进公司长期健康发展。
　　公司2023年产量将继续保持稳中有进：2022年，公司生产电解铝115.81万吨，同比增长0.38%；生产氧化铝154.03万吨，同比增长69.86%；生产阳极碳素51.25万吨，同比增加8.83%；生产高纯铝4.14万吨，同比增长152.55%。公司预计2023年电解铝产量115万吨，同比基本持平；氧化铝产量250万吨，同比增长62%；预焙阳极产量55万吨，同比增长7%、高纯铝产量6万吨，同比增长45%；新能源电池铝箔产量4万吨。公司在保持电解铝115万吨产量基础上，在氧化铝、预焙阳极等成本端提高自供比例，在下游新能源用铝领域不断拓展新增量。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营收367.3/408.1/450.5亿元，预计归母净利润40.2/44.1/47.6亿元，PE估值8.9/8/7.5倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：铝价大幅波动，公司各项目进展不及预期、成本端各项超预期上涨、下游需求不及预期等。
　　

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