事件：公司发布2022年年报，报告期实现营收418.23亿元、同比+275%，归母净利润205.04亿元、同比+292%，扣非归母净利润199.52亿元、同比+586%。其中，Q4单季度实现营收142.11亿元、同比+246%，归母净利润57.09亿元、同比+107%，扣非归母净利润60.7亿元、同比+310%。
　　2022年新能源产业继续高增，带动公司业绩持续大涨。2022年前公司实现毛利率49.5%、同比+9.69pct，实现净利率48.92%、同比+0.39pct。2022年公司业绩增长的主要原因系：（1）受益于全球新能源产业快速发展，锂盐产品价格猛烈上涨，锂电池板块产能迅速释放，销量明显提升；（2）非经常性收益大幅上涨，报告期公司联合营企业利润变动致投资收益达39.97亿、同比+4203.35%，资产处置收益455.06万元、同比1786.65%。
　　锂产业链布局持续深入，产能扩张抢占全球市场。
　　1、锂化工业务方面：万吨锂盐高纯锂盐项目（马洪四期）已经顺利建成并开始试生产；河北赣锋年产6000吨碳酸锂生产线已顺利建成并开始试生产；另在宜春布局超薄锂带、高品质金属锂产品生产线，为未来全球固态电池技术提供保障。截至目前，公司已在国内形成了约合12万吨LCE的锂盐产品生产能力，规划2025年前形成30万吨碳酸锂当量的供应能力。
　　2、锂资源方面：公司通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；完成马里Goulamina锂辉石项目的股权交割，获取马里锂业50%的股权；完成对Bacanora的要约收购，目前公司持有Bacanora公司及Sonora锂黏土项目100%股权；完成对Lithea公司100%股权收购，其旗下PPG锂盐湖项目将成为公司未来重要的锂资源来源。（1）澳大利亚Mount Marion锂辉石精矿产能由原45-48万吨/年扩建为90万吨/年，预计新增产能的爬坡工作将从2023年二季度开始；（ 2 ）阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目规划一期年产4万吨LCE，二期不低于2万吨LCE，公司订立了包销协议，获得CauchariOlaroz项目规划年产4万吨电池级碳酸锂中76%的产品包销权。因投产时间较原投产时间表有所延迟，预计在2023年上半年完成建设投产并逐步优化产线，稳定释放产能；（3）阿根廷Mariana锂盐湖项目盐田建设施工已正式启动，目前已启动首个蒸发池注水工作，墨西哥Sonora锂粘土提锂项目仍在建设过程中；（4）非洲Goulamina锂辉石矿项目规划一期产能50.6万吨锂精矿，预计于2024年投产，二期产能可扩建到83.1万吨锂精矿；（5）阿根廷PPG锂盐湖项目目前已经规划了年产5万吨碳酸锂的设计产能。
　　3、锂电池业务方面：2022年，赣锋锂电已实现超6GWh动力/储能出货量；在产能建设方面，重庆赣锋20GWh新型锂电池科技产业园项目迎来开工，公司希望将其打造为全国最大的固态电池生产基地；新余动力电池二期年产10GWh新型锂电池项目在建项目亦在规划进一步的产能提升，预计2023年最高将达到12GWh年化产能。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为218.55/248.33/284.84亿元，EPS分别为10.84/12.31/14.12元，对应PE分别为6.19/5.45/4.75倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球锂资源供给超预期；新能源汽车销量不及预期；项目建设进度不及预期。