事件：公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在180-220亿元，同比增长244.27%-320.78%，中值为200亿元，同比增长282.53%。扣非归母净利润区间在174-214亿元，同比增长498.54%-636.14%，中值为194亿元，同比增长567.34%。
　　锂价上涨推动公司盈利高速增长。2022年全球新能源汽车景气度提升拉动锂盐需求增长，叠加锂盐供给偏刚性，全年锂盐价格波动上涨。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万元/吨，同比增长297.69%；电池级氢氧化锂价格为47.78万元/吨，同比增长214.38%。2022年内随着马洪四期投产，公司锂盐产能提高，锂盐业务放量与锂价高企同频，推动公司盈利实现同比高增。2022Q2公司动力电池产能从3GWh提升至7GWh，锂电池业务产销量增加带动公司盈利高速增长。
　　2022Q4锂盐价格上涨推动公司业绩同比高增。2022Q1-2022Q4，公司归母净利润分别为35.25亿元、37.28亿元、75.41亿元和52.06亿元（Q4数据采用年度盈利预测区间中值减去前三季度累计数据得到），Q4公司盈利环比回落可能是由于投资收益的环比回落（2022Q3公司参股的海外企业Pilbara和Core Lithium股价均大幅上涨带动公司非经常性收益大幅增长）。但Q4锂盐价格的持续走高对公司业绩提升起到了积极作用，根据SMM数据，2022Q4电池级碳酸锂价格为55.22万元/吨，环比提高了14.50%，锂盐价格实现高位上涨主要受益于新能源汽车销售年底冲量，锂盐需求大幅增加，同时盐湖端冬季减产，锂盐供给偏刚性，锂价创历史新高。锂价上涨带动盈利增长。2022Q2投产的4GWh动力电池产能预计在Q4基本实现满产，锂电池业务持续放量为公司贡献稳定盈利。
　　锂电产业链纵向一体化布局深化，各环节增储扩产放量稳步推进。公司在锂电业务领域实现垂直整合，业务范畴涉及上游锂资源开发、中游锂盐与金属锂加工和下游锂电池制造及回收利用。随着公司锂电业务一体化布局的不断完善，各业务环节逐步扩产放量，为公司业绩增长注入新动力。
　　锂资源开发：公司拥有全球领先的优质锂资源储备，现有资源涵盖锂辉石、锂云母、盐湖和锂黏土等多种类型。在原有权益资源的基础上，2022年公司通过新余赣锋取得了上饶松树岗钽铌矿62%的股权；收购了马里锂业50%股权，完成了Goulamina锂辉石项目的股权交割。除收购新的锂资源外，公司对现有资源不断挖潜，Mt Marion项目通过改造扩建锂精矿产能将提升至90万吨/年。随着公司在锂资源端增储扩产步伐不断推进，公司锂原料自给率将不断提高。
　　公司是国内最大的锂化合物生产商，目前拥有超过10万吨LCE/年的锂盐产能。其中，氢氧化锂产能约8.1万吨/年；碳酸锂产能约4.3万吨/年；金属锂产能约0.215万吨/年。2022年公司继续扩充锂盐产能：马洪四期项目前段火法项目已建成并投入试生产；Cauchari-Olaroz 4万吨/年碳酸锂产能预计于2023年投产；子公司河北赣锋6000吨/年碳酸锂生产线正在进行升级改造，Mariana锂盐湖项目盐田已开始建设。预计在2030年前，公司将拥有超过60万吨/年的锂盐产品供应能力。
　　锂电池制造与回收利用：依靠上游锂资源及锂盐供应优势，公司在锂电池领域的扩张稳步推进，目前公司锂电业务范畴已涵盖消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、动力电池和储能电池等五大类。在现有产线基础上，公司正在筹建动力电池二期项目（原5Wh/年的电池产能提升至10GWh/年）、年产20亿只小型聚合物锂电池项目和年产20GWh新型锂电池研发及生产基地项目（原10GWh/年锂电池产能提升至20GWh）等产线，不断扩充锂电池产能。公司子公司循环科技是电池回收领域头部企业之一，目前已形成7万吨/年退役锂电池及金属废料回收处理能力。在公司未来规划中，退役锂电池处理能力将逐步达到10万吨/年，显著增强公司锂原料自给能力。
　　盈利预测与估值：长期来看，随着公司在锂电产业链布局的逐步完善，各环节协同效应逐渐显现，公司在锂电领域竞争力不断提高。在新能源汽车及储能行业高速成长的背景下，公司锂电各环节业务有望充分受益。考虑到2022年Q4锂盐价格持续高位，我们上调2022年公司盈利预测，预计2022-2024公司归母净利润分别为200.13、214.73、236.35亿元，EPS分别为9.94、10.67、11.74元，1月30日收盘价对应PE分别为8.0、7.4、6.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、海外项目运营风险、锂盐价格大幅波动等。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId行业investSuggestiond赣yCo锋mpa锂ny业investSug002460增持维ges持tionCh002460titleange锂价上涨驱动公司全年业绩同比高增createTime12023年01月30日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2022年业绩预告公司2022年归母净利润区间在180-220司市场数据日期2023-01-30亿元同比增长24427-32078中值为200亿元同比增长28253点收盘价元7925扣非归母净利润区间在174-214亿元同比增长49854-63614中值为总股本百万股201704评194亿元同比增长56734报流通股本百万股161126净资产百万元锂价上涨推动公司盈利高速增长2022年全球新能源汽车景气度提升拉动锂告3879484总资产百万元6958735盐需求增长叠加锂盐供给偏刚性全年锂盐价格波动上涨根据SMM数每股净资产元1923据2022年全球电池级碳酸锂均价为4824万元吨同比增长29769来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理电池级氢氧化锂价格为4778万元吨同比增长214382022年内随着马洪四期投产公司锂盐产能提高锂盐业务放量与锂价高企同频推动公司相关rel报ate告dReport盈利实现同比高增2022Q2公司动力电池产能从3GWh提升至7GWh锂兴证金属赣锋锂业季报点电池业务产销量增加带动公司盈利高速增长评锂盐业务量价齐升推动三季报业绩大幅增长2022-11-012022Q4锂盐价格上涨推动公司业绩同比高增2022Q1-2022Q4公司归母兴证金属赣锋锂业2022年三季报业绩预告点评锂盐业净利润分别为3525亿元3728亿元7541亿元和5206亿元Q4数据采务放量叠加投资收益贡献三季用年度盈利预测区间中值减去前三季度累计数据得到Q4公司盈利环比回报业绩大幅增长2022-10-16落可能是由于投资收益的环比回落2022Q3公司参股的海外企业Pilbara和兴证金属赣锋锂业2022年中报业绩点评锂电业务量价CoreLithium股价均大幅上涨带动公司非经常性收益大幅增长但Q4锂盐齐升半年报业绩大幅增长价格的持续走高对公司业绩提升起到了积极作用根据SMM数据2022Q42022-09-01电池级碳酸锂价格为5522万元吨环比提高了1450锂盐价格实现高位分析em师ailAuthor上涨主要受益于新能源汽车销售年底冲量锂盐需求大幅增加同时盐湖端赖福洋冬季减产锂盐供给偏刚性锂价创历史新高锂价上涨带动盈利增长laifuyangxyzqcomcn2022Q2投产的4GWh动力电池产能预计在Q4基本实现满产锂电池业务持S0190522050001续放量为公司贡献稳定盈利锂电产业链纵向一体化布局深化各环节增储扩产放量稳步推进公司在锂电业务领域实现垂直整合业务范畴涉及上游锂资源开发中游锂盐与金属锂加工和下游锂电池制造及回收利用随着公司锂电业务一体化布局的不断完善各业务环节逐步扩产放量为公司业绩增长注入新动力锂资源开发公司拥有全球领先的优质锂资源储备现有资源涵盖锂辉石锂云母盐湖和锂黏土等多种类型在原有权益资源的基础上2022年公司通过新余赣锋取得了上饶松树岗钽铌矿62的股权收购了马里研究ass助Au理thor锂业股权完成了锂辉石项目的股权交割除收购新的赵远喆50Goulamina锂资源外公司对现有资源不断挖潜MtMarion项目通过改造扩建锂zhaoyuanjixyzqcomcn精矿产能将提升至90万吨年随着公司在锂资源端增储扩产步伐不断推进公司锂原料自给率将不断提高请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情公司是国内最大的锂化合物生产商目前拥有超过10万吨LCE年的锂盐产能其中氢氧化锂产能约81万吨年碳酸锂产能约43万吨年金属锂产能约0215万吨年2022年公司继续扩充锂盐产能马洪四期项目前段火法项目已建成并投入试生产Cauchari-Olaroz4万吨年碳酸锂产能预计于2023年投产子公司河北赣锋6000吨年碳酸锂生产线正在进行升级改造Mariana锂盐湖项目盐田已开始建设预计在2030年前公司将拥有超过60万吨年的锂盐产品供应能力锂电池制造与回收利用依靠上游锂资源及锂盐供应优势公司在锂电池领域的扩张稳步推进目前公司锂电业务范畴已涵盖消费类电池聚合物小电芯固态锂电池动力电池和储能电池等五大类在现有产线基础上公司正在筹建动力电池二期项目原5Wh年的电池产能提升至10GWh年年产20亿只小型聚合物锂电池项目和年产20GWh新型锂电池研发及生产基地项目原10GWh年锂电池产能提升至20GWh等产线不断扩充锂电池产能公司子公司循环科技是电池回收领域头部企业之一目前已形成7万吨年退役锂电池及金属废料回收处理能力在公司未来规划中退役锂电池处理能力将逐步达到10万吨年显著增强公司锂原料自给能力盈利预测与估值长期来看随着公司在锂电产业链布局的逐步完善各环节协同效应逐渐显现公司在锂电领域竞争力不断提高在新能源汽车及储能行业高速成长的背景下公司锂电各环节业务有望充分受益考虑到2022年Q4锂盐价格持续高位我们上调2022年公司盈利预测预计2022-2024公司归母净利润分别为200132147323635亿元EPS分别为99410671174元1月30日收盘价对应PE分别为807467倍维持增持评级风险提示产能建设不及预期海外项目运营风险锂盐价格大幅波动等主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元11162422505466261242同比增长10212785294120归母净利润百万元5228200132147323635同比增长4103282873101毛利率398530451426ROE239479383320每股收益元26099410671174市盈率305807467来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理市盈率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产14627448656062281582营业收入11162422505466261242货币资金6332206092819044418营业成本6719198383003335177交易性金融资产281217238231税金及附加88334333318应收票据及应收账款249998341205714147销售费用62334284282预付款项218154221922713管理费用470189321922290存货328398361481917385研发费用339342356192其他2013282831262688财务费用182525530416非流动资产24430237762574426650其他收益65716970长期股权投资4087327035433452投资收益93409639624686固定资产3029546162196140公允价值变动收益22298077491025在建工程579528981449724信用减值损失37-124-1无形资产50907163904810996资产减值损失-8-13-11-12商誉18121413资产处置收益0000长期待摊费用95112127143营业利润5719239342570628335其他6316485953445183营业外收入67455250资产总计390576864186366108232营业外支出12111211流动负债8209155701716919072利润总额5774239682574728373短期借款1970503018951882所得税357359538624256应付票据及应付账295780171249814498净利润5417203732188524117其款他3282252327762692少数股东损益188360412482非流动负债4681668680749668归属母公司净利润5228200132147323635长期借款3639503666278153EPS元26099410671174其他1042165014471515负债合计12890222552524328740主要财务比率股本1437201220122012会计年度20212022E2023E2024E资本公积11954113791137911379成长性未分配利润8423274544123258401营业收入增长率10212785294120少数股东权益4273463250445527营业利润增长率4039318574102股东权益合计26167463866112379492归母净利润增长率4103282873101负债及权益合计390576864186366108232盈利能力毛利率398530451426现金流量表单位百万元归母净利率468474393386会计年度20212022E2023E2024EROE239479383320归母净利润5228200132147323635偿债能力折旧和摊销471365723497724837资产负债率330324292266资产减值准备-293046497流动比率178288353428资产处置损失0000速动比率138225267337公允价值变动损失-2229-807-749-1025营运能力财务费用150525530416资产周转率366785705629投资损失-93-4096-3962-4686应收帐款周转率5569710650694610少数股东损益188360412482存货周转率2436301624292179营运资金的变动-370-12207-3446-2955每股资料元经营活动产生现金流量262050741488516855每股收益26099410671174投资活动产生现金流量-6176460821903932每股经营现金130252740838融资活动产生现金流量71314595-9494-4559每股净资产1088207527873675现金净变动352414277758116228估值比率倍现金的期初余额171063322060928190PE305807467现金的期末余额5234206092819044418PB73382822请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司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