本报告导读：
　　未来三年内锂矿自给率的提升为公司注入长期成长性。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公告，2022年预计实现归母净利润180-220亿元(同比增长244.27%-320.78%)，其中Q4实现归母净利润32-72亿元(同比增长16%-161%，环比下降57%-3.9%)。业绩符合预期。据行业高景气度，上调预测公司2022-2024年EPS分别至10.08/11.26/12.13元（原7.40/8.57/9.54元）。参考行业平均估值、公司身为龙头以及其长期成长性溢价，给予2023年12.47倍估值，维持目标价140.52元，维持“增持”评级。
　　Mt Marion项目推迟对供给受限，海外氢氧化锂订单溢价补偿。虽然Mt Marion锂矿项目由于当地劳动力不足和设备发运延期原因，Q4锂矿供给增长有限，但海外氢氧化锂价格居高，MB报价Q4散单均价约为80 USD/kg（对比：SMM国内氢氧化锂Q4报价为54.8万元/吨）。海外订单溢价对业绩贡献较大。
　　锂盐产能快速扩张，规模跻身全球龙头。根据公司公告，预计2025年公司锂盐产能超过30万吨LCE，对比2022年锂盐产能仅为15.5万吨LCE，全球市占率进一步提升。
　　持续获取上游锂资源，锂矿自给率稳步提升。2022年内公司已完成对重点项目Goulamina锂矿、Sonora锂黏土项目股权交割，计划2024年投产，届时公司资源自给率有望大幅提升。据我们测算，单2023年公司锂矿自给量预计将同比提升25%以上。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest赣锋锂业002460评级增持上次评级增持资源布局稳步推进长期成长表现可期目标价格14052上次预测14052公赣锋锂业2022年业绩快报点评当前价格7925司于嘉懿分析师宁紫微研究助理20230130021-38038404021-38038438更交易数据yujiayigtjascomningziweigtjascomTableMarket新证书编号S0880522080001S088012108007052周内股价区间元6841-15697报总市值百万元157732本报告导读总股本流通A股百万股20171208告未来三年内锂矿自给率的提升为公司注入长期成长性流通B股H股百万股0404流通股比例80日均成交量百万股2543投资要点日均成交值百万元202701TableSummary维持增持评级公司公告2022年预计实现归母净利润180-220TableBalance资产负债表摘要亿元同比增长24427-32078其中Q4实现归母净利润32-72亿股东权益百万元38795元同比增长16-161环比下降57-39业绩符合预期据行每股净资产1923业高景气度上调预测公司2022-2024年EPS分别至100811261213市净率41净负债率-553元原740857954元参考行业平均估值公司身为龙头以及其长期成长性溢价给予2023年1247倍估值维持目标价14052元TableEpsEPS元2021A2022E维持增持评级Q1024175Q2047185项目推迟对供给受限海外氢氧化锂订单溢价补偿虽然证MtMarionQ3052375券MtMarion锂矿项目由于当地劳动力不足和设备发运延期原因Q4锂Q4137273矿供给增长有限但海外氢氧化锂价格居高MB报价Q4散单均价全年2591008研约为80USDkg对比SMM国内氢氧化锂Q4报价为548万元究TablePicQuote报吨海外订单溢价对业绩贡献较大52周内股价走势图锂盐产能快速扩张规模跻身全球龙头根据公司公告预计2025赣锋锂业深证成指告年公司锂盐产能超过30万吨LCE对比2022年锂盐产能仅为15532万吨LCE全球市占率进一步提升20持续获取上游锂资源锂矿自给率稳步提升2022年内公司已完成8-4对重点项目Goulamina锂矿Sonora锂黏土项目股权交割计划2024-16年投产届时公司资源自给率有望大幅提升据我们测算单2023-28年公司锂矿自给量预计将同比提升以上2022-012022-052022-092023-0125风险提示新能源汽车销量不及预期扩产项目投产进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入552411162477575024853072绝对升幅5-0-10-310232856相对指数-5-106经营利润EBIT7743586209182341625607--5363483129TableReport相关报告净利润归母10255228203402271224465-186410289128上游资源空间可期下游一体化纵深布局每股净收益元05125910081126121320220901每股股利元029030065137150海外锂矿项目推进业绩受益高景气20220402TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E锂拥抱电动车的星辰大海20220210经营利润率140321438466482净资产收益率96239492367291投入资本回报率37103381299249EVEBITDA132475175557436326市盈率153943017775694645股息率0404081719请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage赣锋锂业002460TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230130财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入552411162477575024853072原材料营业成本43436719240702479725315税金及附加2388220176186金属采矿制品销售费用4862201201212管理费用169470129910051061EBIT7743586209182341625607公允价值变动收益52622299954050TableStock投资收益299330118061444赣锋锂业002460财务费用17118213485-14营业利润11355719223512536327320所得税64357179225362732少数股东损益39188272114123净利润10255228203402271224465评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产2263661464012048639377上次评级增持其他流动资产19521160-24017603760长期投资1636408785871058711587目标价格14052固定资产合计22723029432545684652上次预测14052无形及其他资产45336973101581064310728资产合计22020390576305281630103270当前价格7925流动负债40788209144111246611871非流动负债45244681276425612508股东权益1341826167458776660388891投入资本IC1953632547504807039492629TableWebsite公司网址现金流量表wwwganfenglithiumcomNOPLAT7313364192442107423046折旧与摊销279384549610672流动资金增量-22642098-9691-2973-2159资本支出-1208-3411-5443-1497-897公司简介自由现金流-2462243446601721520662TableCompany经营现金流7462620113941885623830公司是全球领先的锂化合物生产商及投资现金流-3955-6176-9660-1701-2463金属锂生产商公司的产品广泛用于众融资现金流36457131-2950-3110-2526现金流净增加额4363575-12161404518841多应用领域尤其是在电动汽车化学财务指标品及制药方面成长性收入增长率34102132785256EBIT增长率-483631483411994净利润增长率18624103289011777利润率毛利率214398496507523EBIT率140321438466482净利润率185468426452461收益率净资产收益率ROE96239492367291总资产收益率ROA48139327280238投入资本回报率ROIC37103381299249运营能力存货周转天数18611784150015001300应收账款周转天数898817700600600总资产周转周转天数1455012771481959307102净利润现金含量0705060810TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2193061143017偿债能力1m资产负债率3913302721841393m净负债率641493374226162估值比率12mPE153943017775694645PB1267938290194143-13-10-7-4-1258EVEBITDA132475175557436326PS18971007251239226股息率0404081719周内价格范围TableRange526841-15697市值百万元157732股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债328494157162746440284426314740543115301981320545217133221167035-113681310136264860116-24-1032022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万赣锋锂业价格涨幅收入增长率净资产收益率赣锋锂业相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage赣锋锂业002460本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上1158332公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博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