事件：公司1月29日发布年度业绩预告。公司2022年预计实现净利润180-220亿元，同比+244%-321%，扣非净利润174-214亿元，同比+499%-636%。单Q4看，预计实现净利润32-72亿元，同比+16%-161%，环比-57%到-4%；预计实现扣非净利润35-75亿元，同比+138%-+408%，环比-40%到+29%。
　　锂盐全年量价齐升，驱动盈利大幅增长。1）量：2022年新能源汽车行业高速增长，下游锂电池客户对锂盐需求大幅增长，公司锂盐产销量大幅增长。公司年内积极扩张锂盐产能，锂盐有效产能由2021年9.8万吨扩张至2022年的约12.7万吨。2）价：新能源汽车行业高速增长催生锂盐需求迅速提升，而锂供给端偏刚性，扩产速度远不及需求增长速度，造成短期的供不应求，锂价大幅上涨。2022年电池级碳酸锂均价为48.24万元/吨，同比增长297%；电池级氢氧化锂均价为46.89万元/吨，同比增长310%。公司锂盐加速放量和价格大幅上涨驱动公司盈利高速增长，2022预计实现净利润200亿元，同比+283%（取业绩预告中值）。
　　Q4锂价上涨推动盈利增长，投资收益和汇率变动或造成净利环比回落。2022年下半年锂供给格局由供不应求转向弱平衡状态，补库需求继续推升锂价。2022Q4碳酸锂均价55.22万元/吨，同比+163%，环比+15%；2022Q4氢氧化锂均价54.81万元/吨，同比+188%，环比+15%。Q4净利润中值环比回落31%或主要由于：1)Q4投资收益减少以及Q3投资收益大幅增加拉高了基数，公司所持有的Pilbara股票价格Q4下跌18%，Q3大幅上涨103%。2）美元Q4贬值Q3升值，2022H1出口收入占比35%，汇率变动对Q3盈利呈正向贡献，对Q4盈利为负向贡献。
　　锂产业链一体化布局持续深入，各环节扩产放量稳步推进。1）锂资源：加速布局上游锂资源。国内方面，公司布局了一里坪/锦泰等盐湖项目，在四川达州布局了深层富锂钾卤水项目，在江西、内蒙布局了锂云母项目；海外方面，公司布局了Goulamina锂辉石矿（50%股权）、阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖，以及完成了对Sonora粘土提锂项目的要约收购（持股100%）。2）锂盐：上调未来锂盐产能规划。锂产品需求快速增长，公司进一步上调锂盐产能规划，由此前的2025年形成20万吨LCE产能上调至30万吨。3）锂电池及储能：加码下游锂电池布局。2022年8月同意子公司赣锋新锂源投资建设年产20亿只小型聚合物锂电池项目；2023年1月公司同意子公司赣锋锂业投资建设年产10GWh新型锂电池及储能总部项目。
　　投资建议：随着未来锂供给持续释放，锂或将面临供过于求的格局，目前锂价已筑顶回落，行业β下行未来盈利承压，公司作为行业龙头持续推进产业链一体化，凭借自身α有望穿越周期。我们预计公司2022-2024营收分别为458/527/582亿元，归母净利润199/208/236亿元，EPS为9.85/10.31/11.70元/股，对应PE分别为7.6/7.3/6.4倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期。
　　

研究报告全文：赣锋锂业能源金属公司点评00246020230216锂量价齐升业绩高增长产业链一体化持续深入证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件公司1月29日发布年度业绩预告公司2022年预计实现净利润基本数据2023-02-16180-220亿元同比244-321扣非净利润174-214亿元同比499-636收盘价元7515流通股本亿股1611单Q4看预计实现净利润32-72亿元同比16-161环比-57到-4每股净资产元1924预计实现扣非净利润35-75亿元同比138-408环比-40到29总股本亿股2017最近12月市场表现锂盐全年量价齐升驱动盈利大幅增长1量2022年新能源汽车行业高速增长下游锂电池客户对锂盐需求大幅增长公司锂盐产销量大幅增长赣锋锂业沪深300公司年内积极扩张锂盐产能锂盐有效产能由2021年98万吨扩张至2022年14的约127万吨2价新能源汽车行业高速增长催生锂盐需求迅速提升而5锂供给端偏刚性扩产速度远不及需求增长速度造成短期的供不应求锂价-5大幅上涨2022年电池级碳酸锂均价为4824万元吨同比增长297电池-15级氢氧化锂均价为4689万元吨同比增长310公司锂盐加速放量和价格-24大幅上涨驱动公司盈利高速增长2022预计实现净利润200亿元同比283-34取业绩预告中值Q4锂价上涨推动盈利增长投资收益和汇率变动或造成净利环比回分析师田源落2022年下半年锂供给格局由供不应求转向弱平衡状态补库需求继续推SAC证书编号S0160522090003tianyuanctseccom升锂价2022Q4碳酸锂均价5522万元吨同比163环比152022Q4氢氧化锂均价5481万元吨同比188环比15Q4净利润中值环比回分析师田庆争落31或主要由于1Q4投资收益减少以及Q3投资收益大幅增加拉高了基SAC证书编号S0160522110001tianqzctseccom数公司所持有的Pilbara股票价格Q4下跌18Q3大幅上涨1032美元Q4贬值Q3升值2022H1出口收入占比35汇率变动对Q3盈利呈正向贡献对Q4盈利为负向贡献相关报告1锂业龙头受益行业大周期锂产业链一体化布局持续深入各环节扩产放量稳步推进1锂资源2021-04-23加速布局上游锂资源国内方面公司布局了一里坪锦泰等盐湖项目在四川达州布局了深层富锂钾卤水项目在江西内蒙布局了锂云母项目海外方面公司布局了Goulamina锂辉石矿50股权阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖以及完成了对Sonora粘土提锂项目的要约收购持股1002锂盐上调未来锂盐产能规划锂产品需求快速增长公司进一步上调锂盐产能规划由此前的2025年形成20万吨LCE产能上调至30万吨3锂电池及储能加码下游锂电池布局2022年8月同意子公司赣锋新锂源投资建设年产20亿只小型聚合物锂电池项目2023年1月公司同意子公司赣锋锂业投资建设年产10GWh新型锂电池及储能总部项目投资建议随着未来锂供给持续释放锂或将面临供过于求的格局目前锂价已筑顶回落行业下行未来盈利承压公司作为行业龙头持续推进产业链一体化凭借自身有望穿越周期我们预计公司2022-2024营收分别为458527582亿元归母净利润199208236亿元EPS为98510311170元股对应PE分别为767364倍给予增持评级请阅读最后一页的重要声明赣锋锂业002460能源金属公司点评20230216公司点评证券研究报告风险提示项目建设进度不及预期新能源汽车销量不及预期供给端产能释放超预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元552411162457765268858168收入增长率341102073101015101040归母净利润百万元10255228198762079023591净利润增长率1861641026280164601347EPS元股07937398510311170PE128103830763729643ROE9572388480833462752PB1267938367244177数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入5523991116221457762452688455816805成长性减营业成本434305671857213730426760602913653营业收入增长率3410213101151104营业税费23398810255723111237585营业利润增长率13884039280540129销售费用48216162396034021942279净利润增长率18624103280246135管理费用1690547009188899200187235337EBITDA增长率052768438152110研发费用1397633852107620138990155536EBIT增长率-483631493152110财务费用17116181991389322024-9921NOPLAT增长率2063604494752110资产减值损失-2274-800000000000投资资本增长率550666651409330加公允价值变动收益52629222869000000000净资产增长率595950766461356投资和汇兑收益28869287669934949362722利润率营业利润113496571887217584022637502554888毛利率214398533492499加营业外净收支-7695467153820793028营业利润率205512475430439利润总额112727577354217737822658292557916净利润率193485448405414减所得税636935700128826134059151340EBITDA营业收入191356467427429净利润102466522840198763920790412359083EBIT营业收入140321465425427资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金2175596332211855333436743641260固定资产周转天数15099303032交易性金融资产871228136415625498770413流动营业资本周转天数2746719653149应收帐款13588124986314534015300791591347流动资产周转天数580478317378507应收票据000000000000000应收帐款周转天数7462676866预付帐款5445221777152555204422174994存货周转天数189147174170164存货22148232833117398467875551864309总资产周转天数1181985425541653其他流动资产195197115997159887203776206636投资资本周转天数12911064428525632可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE96239481335275长期股权投资163634408741483201521617640945ROA47134288233194投资性房地产007007007007007ROIC37103372278232固定资产227211302881370446437966515018费用率在建工程3761135795427409049574791151268销售费用率0906090807无形资产3561545090426682988794761053917管理费用率3142413840其他非流动资产97170188261188261188261188261财务费用率31160304-02资产总额220203739056656899123893778312161546三费营业收入7064535046短期债务163134196971238906276792316703偿债能力应付帐款121200161081825439397769902510资产负债率391330330244247应付票据23032134646165545243265269449负债权益比641493493323328其他流动负债000000000000000流动比率215178229337339长期借款165801363896474332628598760950速动比率100121110263245其他非流动负债30752931293129312931利息保障倍数2911354105141007610564负债总额8601971288995227709621839863001174分红指标少数股东权益271278427295488208540936588429DPS元030030000000000股本133996143748201342201342201342分红比率留存收益419131900288284473249237747282857股息收益率0302000000股东权益13418402616670462202767537979160372业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元07937398510311170净利润102466522840198763920790412359083BVPS元7991523204930804250加折旧和摊销27905383619386963410687PEX1281383767364资产减值准备13405-2910000000000PBX12794372418公允价值变动损失-52629-222869000000000PFCF财务费用1885014962202252220923516PS245184332926投资收益-2886-9287-66993-49493-62722EVEBITDA1325517745650少数股东损益389218814609135272847493CAGR营运资金的变动-31845-43767-22353131697314-1590203PEG0701001605经营活动产生现金流量74637262039-2219283810791786900ROICWACC投资活动产生现金流量-395519-617584-443782-530021-556495REP融资活动产生现金流量364477713093510434435167182资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财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