业绩摘要：公司实全年现营收70.85亿元（+35.91%）；归母净利润20.07亿元（-30.19%）；扣非归母净利润15.40亿元（+25.01%）。公司2022年毛利率为39.64%（-3.92pcts），扣非净利率为21.73%（-1.89pcts）；销售费用率为2.12%（-0.37pcts），管理费用率为8.89%（-1.61pcts），研发费用率为3.31%（-0.75pcts），财务费用率为-2.23%（+1.92pcts）。主营业务成本增加主要由于新冠相关的多区域临床试验的直接项目成本增加。单四季度实现营收16.79亿元（-7.65%）；归母净利润4.02亿元（-63.23%）；扣非归母净利润3.47亿元（-4.21%）。
　　收入拆分：临床试验技术服务收入41.25亿元（+37.80%），毛利率为37.63%（-7.14pcts），受益于国内外临床实验项目增加；临床试验相关服务及实验室服务收入28.76亿元（+31.12%），毛利率为41.76%（+0.28pcts），2022年方达控股北美实验室服务进一步拓展。
　　国内CRO行业市场地位领先，海外业务不断拓展。截至22年底在手订单为137.86亿元（+20.9%），新签订单96.73亿元（+0.3%）；正在进行的临床项目数由21年末567个增至22年末680个，其中I期/II期/III期/IV期阶段项目数分别达到285/134/160/34个。22年境外收入占比49.17%（+2.03pct），境外开展的单一区域临床实验数量由21年末132个增至22年末188个，海外员工数量由21年末1026人增至22年末1426人。
　　盈利预测与评级：公司将持续深化全球布局和服务能力，以提高公司于复杂国际形势下的竞争力。我们预计公司2023-2025年收入分别为89.39/116.46/148.03亿元，同比增长26.2%/30.3%/27.1%；归母净利润分别为25.25/32.70/41.48亿元，同比增长25.8%/29.5%/26.9%，对应35.5/27.4/21.6倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预
　　

研究报告全文：公司点评泰格医药CRO市场地位领先海外业务持续拓展证券研究报告2023年03月29日泰格医药300347SZ2022年报点评核心结论公司评级买入股票代码300347SZ业绩摘要公司实全年现营收7085亿元3591归母净利润2007前次评级买入亿元-3019扣非归母净利润1540亿元2501公司2022年评级变动维持毛利率为3964-392pcts扣非净利率为2173-189pcts销售当前价格10934费用率为212-037pcts管理费用率为889-161pcts研发费用率为331-075pcts财务费用率为-223192pcts主营业务成近一年股价走势本增加主要由于新冠相关的多区域临床试验的直接项目成本增加单四季度泰格医药医疗研发外包创业板指实现营收亿元归母净利润亿元扣非归1679-765402-632316母净利润347亿元-4217-2收入拆分临床试验技术服务收入4125亿元3780毛利率为3763-11-20-714pcts受益于国内外临床实验项目增加临床试验相关服务及实验-29室服务收入2876亿元3112毛利率为4176028pcts2022-382022-032022-072022-11年方达控股北美实验室服务进一步拓展国内CRO行业市场地位领先海外业务不断拓展截至22年底在手订单分析师为13786亿元209新签订单9673亿元03正在进行的临李梦园S0800523010001床项目数由21年末567个增至22年末680个其中I期II期III期IV期阶段项目数分别达到28513416034个22年境外收入占比4917limengyuanresearchxbmailcomcn203pct境外开展的单一区域临床实验数量由21年末132个增至22相关研究年末188个海外员工数量由21年末1026人增至22年末1426人泰格医药在手订单充足业绩持续高增长泰格医药300347SZ2022年三季报点评盈利预测与评级公司将持续深化全球布局和服务能力以提高公司于复杂2022-10-25泰格医药业绩快速增长海外业务拓展加速国际形势下的竞争力我们预计公司年收入分别为2023-2025泰格医药300347SZ2022年中报点评89391164614803亿元同比增长262303271归母净利润分2022-08-26泰格医药营收延续高增长扣非增速超预期别为252532704148亿元同比增长258295269对应泰格医药300347SZ2022年一季报点355274216倍PE维持买入评级评2022-04-27风险提示国际环境不确定性加剧海外业务拓展不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元5214708589391164614803增长率633359262303271归母净利润百万元28742007252532704148增长率643-302258295269每股收益EPS329230289375475市盈率PE312446355274216市净率PB4946393530数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评泰格医药2023年03月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物85447858110891314215420营业收入5214708589391164614803应收款项22183152500162759230营业成本29434277497366538675存货净额622172435营业税金及附加2323334453其他流动资产8375445048销售费用129150223233296流动资产合计1085211107161501949124733管理费用759865116214211806固定资产及在建工程655752817891952财务费用21615849108130长期股权投资7391800180018001800其他费用-收入21216535687091147无形资产251338375418452营业利润36972582316441125250其他非流动资产1124513449113551229012337营业外净收支123452非流动资产合计1288916339143461539815541利润总额36852585316041085248资产总计2374127447304963488940274所得税费用293314302406552短期借款492184978010401223净利润33922272285837024696应付款项19201857261132043861少数股东损益518265334432548其他流动负债02481114归属于母公司净利润28742007252532704148流动负债合计24133730339942555098长期借款及应付债券115318340339332财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债608718582640645盈利能力长期负债合计7231036921979977ROE168106119135149负债合计31364765432052346075毛利率436396444429414股本872872872872872营业利润率709364354353355股东权益2060522681261762965534200销售净利率651321320318317负债和股东权益总计2374127447304963488940274成长能力营业收入增长率633359262303271现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率664-301225300277净利润33922272285837024696归母净利润增长率643-302258295269折旧摊销1213106124139偿债能力利息费用21615849108130资产负债率132174142150151其他187275911988612547流动比450298475458485经营活动现金流14241358171828572159速动比450297475457484资本支出369449196229220其他241423412109754195每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流27832789191398325每股指标债务融资89416941038402296EPS329230289375475权益融资980337637223152BVPS20772245260729563414其它77547000估值筹资活动现金流163809400179144PE312446355274216汇率变动PB4946393530现金净增加额1522623323120542278PS1721261007761数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评泰格医药2023年03月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明