研究报告全文：泰格医药300347短期受疫情影响业绩波动期待全球布局深化2023-03-302022年低于我们预期公司公布2022年业绩收入7085亿元同比359归母净利润2007亿元同比-302扣非净利润1540亿元同比250低于我们预期主要因疫情反复对临床业务开展造成的负面影响以及金融资产公允价值变动发展趋势短期受疫情影响业绩波动中国临床CRO龙头市场份额持续提升分板块看2022年临床试验技术服务收入4125亿元同比378毛利率376vs2021年的448临床试验相关及实验室服务收入2876亿元同比311毛利率418vs2021年的415临床试验技术服务受到疫情及新冠订单短期影响收入增速放缓且毛利率降低长期看公司国内临床CRO行业的市场领先地位明显根据公司公告2022年公司占中国遗传办中国人类遗传资源管理办公室HGRAC国际合作审批备案项目的占比为136海外临床CRO布局先行者期待全球化进一步深化截至2022年底公司在境外进行的单一区域临床试验188个多区域临床试验62个拥有29个海外主要子公司或分支机构实现了药物警戒注册与法规事务以及数据管理及统计分析等海外业务增长同时与美国100多个临床试验中心建立合作国际业务部门计划在美国欧洲波兰等招聘更多的当地员工以满足临床业务需求未来将通过团队扩张或并购整合进行全球商务开拓2023年1月公司完成对MartiFarm的收购MartiFarm是一家为欧洲及全球客户提供药物警戒临床运营医学翻译注册和医学事务等专业服务的临床CRO加速数字化步伐公司成立数字推广中心DPCTigermedDigitalPromotionCenter以及远程智能临床试验团队2023年一季度正式推出泰格医药远程智能临床试验解决方案DCTTigermedDecentralizedClinicalTrialSolutions截至2022年底公司的自主研发多个DCT已通过实际项目进行验证该类DCT解决方案已经投入中国和海外多个项目中使用包括MRCT项目进一步提高效率盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测不变考虑到公司业绩虽短期承压但临床CRO壁垒高公司作为龙头优势明显我们看好随新药研发难度和复杂性不断提高公司持续提升市占率并通过国际化打开成长天花板我们上调A股目标价217至125元上行空间218对应20232024年PE为294x394x当前股价对应20232024年PE为241x324x上调H股目标价490至100港币上行空间206对应20232024年PE为199x和267x当前股价对应20232024年PE为165x214x维持AH股跑赢行业评级风险新药研发进展不及预期订单波动风险疫情反复风险