半导体设备：晶圆厂扩产逐步恢复有望提振行业信心
　　半导体材料：国产化提速，产能利用率筑底回暖可期
　　设备零部件：半导体设备卡脖子环节，静待行业复苏回暖
　　半导体封测：周期底部，需求有望逐季修复
　　PCB：下游需求存在结构性分化，AIGC催化服务器用板市场扩容
　　被动元器件：强预期下的弱现实，反转仍待时日
　　模拟IC：去库接近尾声，板块探底过程中
　　功率半导体：需求景气度逐步下行，产能释放带来竞争加剧
　　内存接口：服务器去库存有所扰动，算力需求升级驱动新成长
　　安防：政府招标逐步恢复，低基数下复苏可期
　　碳化硅：SiC车型陆续上市，行业渗透率稳步提升
　　消费电子：手机库存去化稳步推进，重视MR条线新机遇
　　投资建议
　　以安全+复苏+创新三大投资主线为基点，我们认为半导体设备材料零部件公司应更多关注其合同负债/在手订单、新品进展/晶圆厂Capex等核心指标；消费复苏类芯片与元器件公司则以关注其库存去化节奏，价格水位、供需格局等因素为主。同时，以GPT为代表的人工智能开始为电子产品的潜在下游应用提供更多更广泛的场景通道，在硬件端有望形成以算力芯片→算力器件→云侧服务器→端侧AIOT为核心的路径。因此我们认为，AI业务相关度、结构占比及相关产品推出进展将是把握创新主线机会的重要抓手。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期风险；半导体国产化及研发进程不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告行业专题电子电子报告日期2023年03月28日电子行业人工智能与产业安全新起点23Q1电子半导体行业23Q1业绩前瞻专题投资要点行业评级看好维持半导体设备晶圆厂扩产逐步恢复有望提振行业信心分析师蒋高振半导体材料国产化提速产能利用率筑底回暖可期执业证书号S1230520050002设备零部件半导体设备卡脖子环节静待行业复苏回暖jianggaozhenstockecomcn半导体封测周期底部需求有望逐季修复相关报告PCB下游需求存在结构性分化AIGC催化服务器用板市场扩容1GPT算力产业链系列服务被动元器件强预期下的弱现实反转仍待时日器GPT算力驱动元器件升级模拟IC去库接近尾声板块探底过程中20230326功率半导体需求景气度逐步下行产能释放带来竞争加剧2GPT端侧产业链AIoT内存接口服务器去库存有所扰动算力需求升级驱动新成长GPT有望驱动智能终端交互应用安防政府招标逐步恢复低基数下复苏可期创新20230326碳化硅SiC车型陆续上市行业渗透率稳步提升3EDA半导体底层软件替代消费电子手机库存去化稳步推进重视MR条线新机遇加速20230326投资建议以安全复苏创新三大投资主线为基点我们认为半导体设备材料零部件公司应更多关注其合同负债在手订单新品进展晶圆厂Capex等核心指标消费复苏类芯片与元器件公司则以关注其库存去化节奏价格水位供需格局等因素为主同时以GPT为代表的人工智能开始为电子产品的潜在下游应用提供更多更广泛的场景通道在硬件端有望形成以算力芯片算力器件云侧服务器端侧AIOT为核心的路径因此我们认为AI业务相关度结构占比及相关产品推出进展将是把握创新主线机会的重要抓手风险提示下游需求复苏不及预期风险半导体国产化及研发进程不及预期风险httpwwwstockecomcn110请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录12023站在人工智能与产业安全双主题的汇聚点42子版块阴霾渐散周期反转在即421半导体设备晶圆厂扩产逐步恢复有望提振行业信心422半导体材料国产化提速产能利用率筑底回暖可期423设备零部件半导体设备核心上游环节静待行业复苏回暖424半导体封测周期底部需求有望逐季修复425PCB下游需求存在结构性分化AIGC催化服务器用板市场扩容526被动元器件强预期下的弱现实反转仍待时日527模拟IC去库接近尾声板块探底过程中528功率半导体需求景气度逐步下行产能释放带来竞争加剧529内存接口服务器去库存有所扰动算力需求升级驱动新成长5210安防政府招标逐步恢复低基数下复苏可期5211碳化硅SiC车型陆续上市行业渗透率稳步提升5212消费电子手机库存去化稳步推进重视MR条线新机遇63重点公司跟踪631拓荆科技PECVD龙头持续快速成长632华懋科技ArF光刻胶01突破汽车安全业务稳步成长733富创精密半导体设备零部件龙头穿越周期持续成长734长电科技见底复苏先进封装赋能新发展735通富微电深度绑定AMDChiplet升级有望加速新成长736沪电股份服务器产业核心收益有望带动业绩持续释放737三环集团二季度MLCC景气度有望回升738纳芯微受益于泛新能源景气业绩有望同步增长739圣邦股份渠道尚处调整期业绩承压7310芯朋微渠道库存健康受益家电复苏7311时代电气轨交业务回暖复苏新兴业务高速增长8312澜起科技DDR5带动业绩增长AI蓄力未来成长8313聚辰股份全球EEPROM龙头SPD车规级产品促成长8314海康威视确定性受益于数字经济的安防复苏龙头8315思特威安防端复苏可期车载端静待花开8316天岳先进产能及良率稳步提升公司年内净利润有望转正8317立讯精密23Q1主业稳中有进MR业务有望接力8318歌尔股份偶发事件影响逐渐消散平台型发展已初具规模8319三利谱偏光片开启温和复苏周期竞争策略致Q1盈利可能承压84投资建议95风险提示9httpwwwstockecomcn210请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录表1电子重点公司23Q1前瞻6httpwwwstockecomcn310请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题12023站在人工智能与产业安全双主题的汇聚点安全22H2以来美国联合日荷等国不断强化出口管制封锁新兴举国体制产业政策主导下半导体设备材料国产化持续推进相较于当前季度营收利润半导体设备材料零部件公司应更多关注合同负债在手订单新品进展晶圆厂Capex等因素复苏23Q1疫后首季消费侧整体呈弱复苏态势消费类芯片库存见顶后有望回落终端各品类元器件渠道库存与价格水位各异相较于当前季度营收利润消费复苏类芯片与元器件公司应更多关注库存节奏价格水位供需格局等因素创新以GPT为代表的AI人工智能正迅速崛起为全球科技创新浪潮的核心驱动力算力芯片算力器件云侧服务器端侧AIoT的技术迭代与产品革新将是未来5-10年全球科技硬件创新的最强内核相较于当前季度营收利润AI算力与服务器产业链相关公司应更多关注AI业务相关度及成长空间2子版块阴霾渐散周期反转在即21半导体设备晶圆厂扩产逐步恢复有望提振行业信心半导体设备赛道成长主要来源于下游晶圆厂扩产规模和节奏22年美国芯片法案增加了新的设备出口限制对于中国大陆晶圆厂扩产节奏的预期有所下修我们认为当前成熟制程产能仍可以继续扩产同时晶圆厂也正大力推进设备国产化进程从行业规律来看国内半导体设备企业收入呈现前低后高的现象下半年收入确认往往高于上半年且从订单取得到收入确认往往需要半年甚至一年的收入确认周期考虑22年订单获得情况较为乐观我们认为23Q1国内半导体设备企业收入仍能保持不错的同比增速22半导体材料国产化提速产能利用率筑底回暖可期进入2023年国内晶圆厂整体产能利用率仍有下降趋势半导体产业链逆全球化大背景下我们观察到国内晶圆厂对国产半导体材料的导入力度在不断加大对于一些国产化率较低光刻胶显影液掩膜版等并具备从01放量基础的企业而言2023年业绩兑现相对更富弹性23设备零部件半导体设备核心上游环节静待行业复苏回暖零部件企业的收入确认节奏相对下游设备客户更快受22年芯片法案影响晶圆厂扩产节奏放缓叠加行业景气度仍在缓慢筑底零部件企业Q1业绩兑现力不会太强后续随着景气度复苏资本开支预期回暖零部件企业业绩有望快速回暖24半导体封测周期底部需求有望逐季修复封测受国内外需求下滑影响叠加Q1本身属于行业淡季产能利用率处于相对底部水平传统封装业务竞争相对激烈需求下行价格承压综上受行业周期性影响板块公司Q1业绩表现整体相对弱势展望全年后续随需求修复及旺季到来业务有望持续改善现阶段市场核心关注点在于以下几点123H2半导体需求恢复程度及节奏2Chiplet封测端进展3GPT算力需求对封测下游细分应用领域的客户合作及业务需求的拉动4海外客户需求后续产业链转移的趋势5因下行节奏与国内存在差异海外需求的现状与预期httpwwwstockecomcn410请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题25PCB下游需求存在结构性分化AIGC催化服务器用板市场扩容Q1属于行业淡季部分下游应用领域渐显需求弱复苏成本端相对稳定板块公司受产品结构不同存在一季度业绩表现存在结构性差异展望全年AI热潮之下算力需求激增有望加速IDC中心建设对PCB的技术材料层数品质等提出更高要求有望催化市场打开向上空间现阶段市场看好的需求方向主要集中于1AIGC驱动算力需求提升催生包括交换机服务器等在内的IDC相关产业链高端PCB需求增加2电车智能化持续渗透带动汽车用PCB价值量上行3折叠机AR智能穿戴等市场发展26被动元器件强预期下的弱现实反转仍待时日被动元器件行业自2021年下半年逐步进入到下行通道但伴随着龙头厂商主动的稼动率调整库存的问题逐步得到去化以MLCC行业为例2022年10月长期价格倒挂下的上涨拉开了本轮涨价的序幕但考虑到Q1为消费电子淡季2023年一季度MLCC厂商在价格稼动率上与2022年四季度相比无明显改善考虑到2022年一季度仍处较高基数水平预期同比收入数据下滑明显30左右27模拟IC去库接近尾声板块探底过程中受消费需求疲软影响国内厂商2022年业绩承压23Q1需求处于弱复苏状态叠加大多数厂商处于去库过程中整体价格承压因此23Q1板块仍处于探底过程中展望23年全年随着去库完成我们认为新能源车仍为23年模拟芯片的主要增长动能有望与工业及AIGC等新需求共同拉动市场成长28功率半导体需求景气度逐步下行产能释放带来竞争加剧下游应用包括新能源汽车新能源发电工控家电等领域新能源汽车和光伏发电是拉动功率半导体需求的主要因素23年景气度边际放缓叠加国内外产能释放行业竞争加剧或面临价格下调压力29内存接口服务器去库存有所扰动算力需求升级驱动新成长随着AMDIntel于2022年11月和2023年1月相继发布支持DDR5内存标准的服务器CPU平台内存进入DDR5新世代标准升级将驱动RCDDBSPDTSPMIC等芯片价值量上行然而受服务器端PC端需求不振影响导致23Q1板块业绩表现承压展望中长期DDR5持续渗透为确定性趋势演绎节奏受外部环境影响或有分歧随算力需求提升有望带动MCRRCDDBCKD等产品发展为内存接口行业注入发展新动力现阶段市场核心关注点在于以下几点1DDR5渗透率演绎节奏2需求环境变化的情况下产品价格的波动性3算力需求对内存接口行业市场空间的弹性贡献210安防政府招标逐步恢复低基数下复苏可期从行业经营节奏来看安防行业前低后高的收入节奏特征明显一季度收入占比较低指向性意义不明显但作为前瞻性指标的政府招标数据自2022年四季度以来得到一定修复同时2022年企业端资本开支意愿受到疫情需求下行等因素抑制年初以来复苏底色凸现譬如能源行业22H2以来持续维持较好资本开支意愿地产竣工端也呈修复性增长预期整体上全年的增长可期但考虑到节奏问题23年一季度未必在收入端强兑现211碳化硅SiC车型陆续上市行业渗透率稳步提升httpwwwstockecomcn510请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题随着以特斯拉比亚迪蔚来小鹏等为代表的新能源车企顺利导入碳化硅MOS应用于电驱OBCDC-DC等领域叠加国内技术积累良率提升SiC渗透率有望在23Q1进一步提升212消费电子手机库存去化稳步推进重视MR条线新机遇以智能手机等为代表的传统消费电子产品库存正稳步去化中历经2022年弱需求高库存的艰难期后终端品牌当前库存去化顺利根据StrategyAnalytics数据2023年1-2月全球智能手机库存去化量约600万台自2022年10月来已维持连续5个月的水位下降头部厂商进入2023年后去化速度虽有所放缓但整体仍处于健康去库存通道需求层面预计23Q3重启复苏全年出货量预计与上年基本持平或略有回升重视以MR为代表的新机遇2022年XR行业由于头部厂商正代消费级产品的缺失及宏观需求的减弱出货量同比下滑较多2023年随着头部公司MR产品的预期发布行业整体景气度有望被重新点燃MR产品预计采用包括MicroOLED眼动追踪等一系列前沿增量技术部分核心供应商或将显著受益3重点公司跟踪表1电子重点公司23Q1前瞻营收同比增速归母净利润同比增速证券代码证券名称21Q122Q123Q1E21Q122Q123Q1E688072SH拓荆科技-U86较高增长15扭亏为盈603306SH华懋科技105302079820688409SH富创精密20以上20以上600584SH长电科技1821略有下滑189123略有下滑002156SZ通富微电5138持平波动-14306略有下滑002463SZ沪电股份1010上行313上行300408SZ三环集团1187-30左右1652-30以上688052SH纳芯微14625以上148低于25300661SZ圣邦股份10497-15左右149245低于-15688508SH芯朋微126305129145688187SH时代电气222453121688008SH澜起科技-40201增速较上年有所下滑-49128增速较上年有所下滑688123SH聚辰股份3351同比增速提升-19247同比增速提升002415SZ海康威视4818持平4550-5688213SH思特威-W-19略有承压-79基本持平688234SH天岳先进-47144左右-283减亏002475SZ立讯精密279830-35373430左右002241SZ歌尔股份11743持平228-7持平002876SZ三利谱74-1小幅下滑570-12略有承压资料来源Wind浙商证券研究所31拓荆科技PECVD龙头持续快速成长httpwwwstockecomcn610请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题考虑到22年同期公司订单保持了较高增速且22年同期收入确认基数较低我们认为公司23Q1收入同比仍能维持高速增长利润同比转正但由于22Q4收入确认较多预计23Q1收入环比小幅下滑32华懋科技ArF光刻胶01突破汽车安全业务稳步成长光刻胶布局方面参股公司徐州博康光刻胶验证进展顺利汽车主业方面尽管一季度为汽车零部件行业传统淡季由于公司客户快速成长我们认为公司收入利润仍有望取得20的同比增速33富创精密半导体设备零部件龙头穿越周期持续成长公司作为国内半导体设备零部件龙头企业存量在手订单饱满尽管设备客户对交期要求有所放松且一季度并非接单旺季但由于22Q1公司收入基数较低预计23Q1收入利润仍能保持20以上的同比增长34长电科技见底复苏先进封装赋能新发展23Q1通讯消费电子下游等需求疲软行业本身处于淡季公司产能利用率处于相对底部水平我们预计23Q1公司收入端和利润端均有所下降35通富微电深度绑定AMDChiplet升级有望加速新成长公司深度绑定AMD高性能运算业务占比较高相比传统下游领域需求情况相对较好但整体看国内外需求均处于下行周期我们预计23Q1公司收入端有望持平波动利润端有所下降36沪电股份服务器产业核心收益有望带动业绩持续释放公司长期锚定中高端产品坚持以技术创新和产品升级驱动成长AI热潮之下将带动交换机路由器数据存储高速运算服务器等新兴计算场景对高多层PCB的结构性需求增加同时毫米波雷达采用HDI的自动驾驶辅助及智能座舱域控制器埋陶瓷厚铜等新兴产品市场迅速成长公司业绩有望持续释放我们预计23Q1公司收入端和利润端同比有望实现上行37三环集团二季度MLCC景气度有望回升2023年一季度MLCC价格稼动率上与2022年四季度相比无明显改善而2022年下半年MLCC行业景气度下滑明显量价齐跌收入下滑的基础上毛利率预计会有进一步压缩因此2023年一季度的经营同比仍有较大压力预期收入端下滑30左右因毛利压缩导致利润端同比下滑幅度预计在30以上38纳芯微受益于泛新能源景气业绩有望同步增长考虑到公司在汽车及泛新能源领域的持续放量叠加去年Q1基数较低我们预计公司23Q1实现收入端同比25以上增长利润端考虑到海外厂商扩产的影响产品价格承压利润增速略低于收入增速看好公司在汽车芯片国产化浪潮下的表现39圣邦股份渠道尚处调整期业绩承压23Q1工控泛消费等领域弱需求整体呈现复苏状态下游厂商及渠道库存仍有压力叠加去年Q1高基数我们预计公司23Q1收入端下滑15左右利润端考虑到海外厂商扩产及降价的影响产品价格承压利润增速低于收入增速310芯朋微渠道库存健康受益家电复苏httpwwwstockecomcn710请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题家电行业下游库存从22Q4开始已处于正常状态受益于家电需求弱复苏我们认为公司23Q1收入利润有望实现同步5的增长311时代电气轨交业务回暖复苏新兴业务高速增长预计23Q1营收316亿元yoy245归母净利润415亿元yoy210传统轨交装备业务缓慢回暖复苏功率半导体受产能现在增速放缓新能源汽车电驱系统及工业变流器产品高速增长但毛利率偏低312澜起科技DDR5带动业绩增长AI蓄力未来成长公司作为全球内存接口芯片龙头深耕互连类芯片战略布局AI芯片把握互连计算双重发展机遇受DDR5渗透率提升不及预期同时DDR4产品处于末期导致互连类产品价格提升受限我们预计23Q1公司收入端和利润端同比增速较上年均略有下滑313聚辰股份全球EEPROM龙头SPD车规级产品促成长公司积极把握行业发展机遇积极布局SPD车规级EEPROMNORflash等产品目前服务器处于下行周期虽然对整体需求上量节奏有所扰动但随着DDR5逐渐渗透及电车智能化持续发展我们预计23Q1公司收入端和利润端均有望实现上行314海康威视确定性受益于数字经济的安防复苏龙头2023年一季度G端招标的回暖在难以充分兑现成收入B端的修复也在推进考虑到2022年一季度安防行业仍处于景气较高水位我们预计公司23Q1收入端基本持平利润端随着元器件价格的下行有小幅提升的预期0-5315思特威安防端复苏可期车载端静待花开23Q1公司仍处去库存关键时期全年增量预计更多体现在Q3Q4因此Q1收入端预计仍有承压预计同比略降利润端因2022年公司在需求低迷期间仍保持平台型高研发投入对净利水平造成影响截至目前平台型业务已基本搭建完毕自23Q1起预计不会产生更多新增投入因此预计利润端同比基本持平316天岳先进产能及良率稳步提升公司年内净利润有望转正济南厂产能持续爬坡临港项目导电型衬底陆续释放产能利用率提升支撑业绩稳步增长预计23Q1营收165亿元同比增144左右利润端全年维度有望扭亏为盈23Q1预计亏损减少317立讯精密23Q1主业稳中有进MR业务有望接力受2022年末市场影响公司新增消费组装类业务份额与预期于23Q1实现出货并兑现业绩考虑友商原有订单计划及相关公告公示内容预计iPhone端高端款AirPods端新增份额预计收入端同比增30-35考虑到手机整机代工规模较大且净利率水平较其他条线较低预计利润端增速略弱于收入端预计增30左右318歌尔股份偶发事件影响逐渐消散平台型发展已初具规模公司单一产品线偶发事件影响逐渐消散整机代工类业务后续有望企稳除传统代工外VR相关业务已逐渐枝繁叶茂成为公司重要增长动能2023年受终端客户有望再次发布正代产品影响全年业绩预计仍有增长亮点预计23Q1收入及盈利端同比预计基本持平319三利谱偏光片开启温和复苏周期竞争策略致Q1盈利可能承压httpwwwstockecomcn810请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题自2023年3月以来面板价格陆续回暖有望代工公司偏光片稼动率陆续恢复至正常水平VR膜材业务继续保持较强竞争优势有望充分挖掘新客户新业务考虑到公司潜在份额竞争需求价格和业绩回补或将略有延迟预计23Q1整体收入同比小幅下滑利润端受价格策略影响可能承压4投资建议以安全复苏创新三大投资主线为基点我们认为半导体设备材料零部件公司应更多关注其合同负债在手订单新品进展晶圆厂Capex等核心指标消费复苏类芯片与元器件公司则以关注其库存去化节奏价格水位供需格局等因素为主同时作为2023年内重大创新成果以GPT为代表的人工智能开始为电子产品的潜在下游应用提供更多更广泛的场景通道在硬件端有望形成以算力芯片算力器件云侧服务器端侧AIOT为核心的路径因此我们认为AI业务相关度结构占比及相关产品推出进展将是把握创新主线机会的重要抓手5风险提示下游需求复苏不及预期风险电子行业各终端产品正处于需求陆续恢复通道其恢复程度直接影响上游各环节供应商业绩若终端产品复苏进度不及预期可能会使各条线公司业绩回暖受到影响半导体国产化及研发进程不及预期风险半导体设备材料零部件部分核心环节属于卡脖子环节若技术研发不及预期有可能影响国产化进程对业绩造成影响httpwwwstockecomcn910请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分