3月行情：估值修复，景气上行。2023疫后出现复苏趋势，估值方面，截至2023年3月28日，消费电子估值为26.6x（2月底为24.9x）。3月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为，Chatgpt落地标志着AI行业再树里程碑，最先利好云计算产业链，并有望向其他赛道快速蔓延，加速电子行业复苏步伐，当前时点看，细分赛道节奏略有快慢，电子行业整体复苏已经显露。
　　服务器及PCB行业：AI注入动能，云计算产业链受益。AI发展迅猛，大模型普及引致算力需求突增，服务器、存储器等成长速度加快。根据IDC数据，2022年全球服务器出货量突破1516万台，同比增长12%，产值达1215.8亿美金。算力方面，2022年我国智能算力规模近乎翻倍，达到268EFLOPS，未来5年我国智能算力规模的年复合增长率预计达52.3%。同时，算力芯片将在此轮变革中受益，IC载板需求有望快速成长。汽车方面，电动智能化发展亦注入强大动能，根据Prismark的数据，我国4-6层板、8-16层板、18层以上、HDI板、封装基板、柔性板2022年-2027年产值复合增长率分别为2.7%、3.9%、6.5%、4.7%、4.6%、2.9%。从三月市场看，截至3月28日收盘，在电子行业细分赛道（申万三级）内，品牌消费电子、集成电路封测、印刷电路板年初至今涨幅靠前，分别达33%、33%、26%
　　AI算力需求激励服务器、存储器需求，直接利好工业富联等厂商。此外，PCB行业需求有望快速成长，叠加汽车电动智能化、消费电子复苏契机，建议关注IC载板、汽车板、通讯板等方面业务占比高，同时反转弹性大、成长潜力足优质厂商。
　　手机市场：有望成为AI端口，需求反转可期。2022Q4，全球智能手机出货3亿部，同比-18%。其中，苹果、三星、小米、OPPO、VIVO分别出货72.3、58.2、33.2、25.3、22.9百万部，分别同比-15%、-16%、-26%、-16%、-19%。从月度数据看，跌量或已逐步触底。2023年1月中国大陆市场智能手机销量约2766万台，环比+44.6%，同比-10.4%，已连续十二个月同比负增长，创下2015年第二差的1月单月销量，仅好于2015年1月水平。分品牌看，苹果、荣耀、OPPO、VIVO、小米分别出货4.9、4.2、4.7、4.0、4.1百万部，同比-4.2%、-19.2%、-13.5%、-23.5%、-5.0%。
　　苹果方面，2023年2月，鸿海科技营收4020.4亿新台币，同环比-11.7%/-39.1%。鹏鼎控股营收21.1亿元人民币，同环比+2.7%/-19.8%。这表明苹果市场短期压力仍未释放。安卓方面，终端去库节奏顺利，从产业链看，2023年2月舜宇光学手机摄像模组出货3.0亿件，同比-39.2%，丘钛手机摄像模组出货2.6亿部，同比+1.1%，去年三月以来首次同比增速转正。我们认为当前手机摄像模组出货水平已经较低，随着下游厂商库存持续出清，需求端若有改善，光学、显示等企业有望较先受益。
　　智能手机市场投资主线主要有两条：一是把握行业复苏主线，关注反转弹性较大的产业链优质厂商；二是关注技术及地区结构性机会，地区端关注海外新兴市场拓展能力，技术端关注折叠屏、光学创新及AI带来的新机遇。
　　VR：苹果MR落地，AI赋予更多想象空间。硬件端，全球VR环比高增，AR眼镜成长性显著。根据WellSenn XR的数据，2022Q4全球及中国VR出货量分别为341万、35万台，分别同比-13.2%、+169.2%。VR出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素，同比下降主因Meta调价。AR方面，2022年Q4全球及中国分别出货15.7万台、4.9万台，分别同比+89.2%、+157.9%。AR同环比高增，消费级AR眼镜贡献良多。投融资方面，2023年2月投融资延续1月态势，行业正处垂直整合阶段。2月共完成16笔融资并购，国内6笔，国外10笔，已知项目总额约1.57亿美元。
　　AI发展注入VR动能，包括内容创作、运营等问题有望改善。同时，苹果MR有望落地，成为VR行业的“chatgpt”。我们认为，苹果MR除使得其产业链相关厂商直接受益外，产品力提高更可引导行业发展，加速VR行业突破。
　　汽车：电动智能化趋势向上，Chatgpt有望加速自动驾驶进程。2023年2月汽车生产166.4万辆，同比+11.4%；同时，2月汽车零售138.9万辆，同比+10.4%。2月新能源汽车销售43.9万辆，同比+60.8%，渗透率略回升至31.6%。
　　由于2022年同期新能源基数已经较高，2023年新能源车销量同比增速可能放缓，但我们依然看好电动化的渗透，同时，chatgpt发展，自动驾驶有望受益，用于提升chatgpt性能的学习训练方法已经运用于自动驾驶行业，包括模仿学习、在线和离线决策策略Policy学习等等，利好智能化产业链，包括摄像头、连接器、激光雷达、毫米波雷达、结构件等。
　　相关个股：服务器方面，建议关注工业富联；PCB方面，建议关注沪电股份、胜宏科技、兴森科技等；手机、汽车、VR多元化布局方面，建议关注东山精密、舜宇光学、电连技术、长盈精密、领益智造、兆威机电、大族激光等。
　　投资评级：看好
　　风险因素：全球半导体行业下

研究报告全文：消费电子跟踪AI再树里程碑chatgpt一石激起千层浪TableReportDate2023年3月28日证券研究报告ATableTI再树里程碑itlechatgpt一石激起千层浪TableReportDate2023年03月28日行业专题本期内容提要TableReportTypeTableSTableSummary3月行情ummary估值修复景气上行2023疫后出现复苏趋势估值方面行业专题研究普通截至2023年3月28日消费电子估值为266x2月底为249xTableStockAndRank电子3月至今传媒领涨申万一级电子行业上涨31电子细分行业中消费电子电子化学品元件半导体光学光电子其他电子分别投资评级看好上涨6257352119-38我们认为Chatgpt落地标志着AI行业再树里程碑最先利好云计算产业链并有望向其他赛道快速蔓延加速电子行业复苏步伐当前时点看细分赛道节上次评级看好奏略有快慢电子行业整体复苏已经显露莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师服务器及PCB行业AI注入动能云计算产业链受益AI发展迅猛执业编号S1500522090001大模型普及引致算力需求突增服务器存储器等成长速度加快根据IDC数据2022年全球服务器出货量突破1516万台同比增长联系电话1343717281812产值达12158亿美金算力方面2022年我国智能算力规模邮箱mowenyucindasccom近乎翻倍达到268EFLOPS未来5年我国智能算力规模的年复合增长率预计达523同时算力芯片将在此轮变革中受益IC载板需求有望快速成长汽车方面电动智能化发展亦注入强大动能根据Prismark的数据我国4-6层板8-16层板18层以上HDI板韩字杰联系人封装基板柔性板2022年-2027年产值复合增长率分别为27邮箱hanzijiecindasccom3965474629从三月市场看截至3月28日收盘在电子行业细分赛道申万三级内品牌消费电子集成电路封测印刷电路板年初至今涨幅靠前分别达333326AI算力需求激励服务器存储器需求直接利好工业富联等厂商此外PCB行业需求有望快速成长叠加汽车电动智能化消费电子复苏契机建议关注IC载板汽车板通讯板等方面业务占比高同时反转弹性大成长潜力足优质厂商手机市场有望成为AI端口需求反转可期2022Q4全球智能手机出货3亿部同比-18其中苹果三星小米OPPOVIVO分别出货723582332253229百万部分别同比-15-16-26-16-19从月度数据看跌量或已逐步触底2023年1月中国大陆市场智能手机销量约2766万台环比446同比-104已连续十二个月同比负增长创下2015年第二差的1月单月销量仅好于2015年1月水平分品牌看苹果荣耀OPPOVIVO小米分别出货4942474041百万部同比-42-192-135-235-50苹果方面2023年2月鸿海科技营收40204亿新台币同环比-117-391鹏鼎控股营收211亿元人民币同环比27-198这表明苹果市场短期压力仍未释放安卓方面终端去库节奏顺利从产业链看2023年2月舜宇光学手机摄像模组出货30亿件同比-392丘钛手机摄像模组出货26亿部同比11去年三月以来首次同比增速转正我们认为当前手机摄像模组出货水平已经较低随着下游厂商库存持续出清需求端若有改善光学显示等企业有望较先受益智能手机市场投资主线主要有两条一是把握行业复苏主线关注反转弹性较大的产业链优质厂商二是关注技术及地区结构性机会地区端关注海外新兴市场拓展能力技术端关注折叠屏光学创新及AI信达证券股份有限公司带来的新机遇CINDASECURITIESCOLTDVR苹果MR落地AI赋予更多想象空间硬件端全球VR环比北京市西城区闹市口大街9号院1号楼高增AR眼镜成长性显著根据WellSennXR的数据2022Q4全邮编100031球及中国VR出货量分别为341万35万台分别同比-1321692VR出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素同比下降主因Meta调价AR方面2022年Q4全球及中国分别出货157万台49万台分别同比8921579AR同环比高增请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2消费级AR眼镜贡献良多投融资方面2023年2月投融资延续1月态势行业正处垂直整合阶段2月共完成16笔融资并购国内6笔国外10笔已知项目总额约157亿美元AI发展注入VR动能包括内容创作运营等问题有望改善同时苹果MR有望落地成为VR行业的chatgpt我们认为苹果MR除使得其产业链相关厂商直接受益外产品力提高更可引导行业发展加速VR行业突破汽车电动智能化趋势向上Chatgpt有望加速自动驾驶进程2023年2月汽车生产1664万辆同比114同时2月汽车零售1389万辆同比1042月新能源汽车销售439万辆同比608渗透率略回升至316由于2022年同期新能源基数已经较高2023年新能源车销量同比增速可能放缓但我们依然看好电动化的渗透同时chatgpt发展自动驾驶有望受益用于提升chatgpt性能的学习训练方法已经运用于自动驾驶行业包括模仿学习在线和离线决策策略Policy学习等等利好智能化产业链包括摄像头连接器激光雷达毫米波雷达结构件等相关个股服务器方面建议关注工业富联PCB方面建议关注沪电股份胜宏科技兴森科技等手机汽车VR多元化布局方面建议关注东山精密舜宇光学电连技术长盈精密领益智造兆威机电大族激光等投资评级看好风险因素全球半导体行业下行风险汽车销量下行风险VRAR发展不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录市场行情估值修复景气上行6服务器及PCB行业下游赛道扩容AI注入强大动能8AI汽车等下游发展PCB行业成长属性强化83月投资热情高涨印刷电路板涨幅靠前10手机市场跌量空间有限需求反转可期11出货追踪当下需求如何11今夕何夕去库和复苏行至何处13VR市场钟声远鸣静待花开15汽车市场慢行不辍拾级而上17重点数据跟踪18汇率跟踪18风险因素18表目录表12月VR投融资事件16表23月上市车型17图目录图1申万消费电子指数2010年至今6图23月至今各行业涨跌截至3月24日6图33月至今电子行业细分涨跌7图42022年12月至今消费电子行业走势7图5台湾电子指数2021年至今7图6恒生科技指数2021年至今7图7服务器组成部件8图8全球服务器产值及出货量202120268图9电动化智能化带来PCB需求9图10全球PCB产值复合增长率2022-2027年9图11电子板块年度及月度涨跌幅最新交易日3月24日10图12北美PCBBB值2019M12023M210图13日本PCB产值及yoy2019M12023M110图14台股PCB制造营收及yoy2019M12023M210图15台股PCB原料营收及yoy2019M12023M210图16LME铜现货结算价美元吨2021年至今11图17初级形状环氧树脂进口均价2021年至今美元吨11图18全球智能手机销量及同比1Q17-4Q2211图19苹果手机出货量及同比2Q17-4Q2211图20三星手机出货量及同比2Q17-4Q2211图21小米手机出货量及同比1Q17-4Q2211图22OPPO手机出货量及同比2Q17-4Q2212图23vivo手机出货量及同比1Q17-4Q2212图24国内月度手机出货量2022年1月至今12图25苹果手机收入及ASP1Q174Q2213图26苹果存货及同环比FY1Q18-FY1Q2313图27苹果存货周转天数FY1Q18-FY1Q2313图28鸿海科技营收及同比2022M12023M214图29鹏鼎控股营收及同比2022M12023M214请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图30小米手机收入及ASP1Q184Q2214图31小米存货及同环比FY1Q18-FY1Q2314图32小米存货周转天数FY1Q18-FY1Q2314图33舜宇光学手机摄像模组出货量2019M12023M215图34丘钛科技手机摄像模组出货量2019M12023M215图35全球及中国VR出货量2020Q22022Q415图36全球及中国AR出货量2020Q22022Q415图37VR游戏年度发布数量20082023年截至3月28日16图38VR游戏发布数量2008M12023M3截至3月28日16图39中国乘用车产量及同比2021M12023M217图40中国乘用车零售量及同比2021M12023M217图41中国新能源车销量2021M12023M217图42中国新能源车渗透率2021M12023M217图43美元中间价2021年至今18图44欧元中间价2021年至今18图45日元中间价2021年至今18图46英镑中间价2021年至今18请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5市场行情估值修复景气上行消费电子估值和指数点位修复2023疫后出现复苏趋势估值方面截至2023年3月28日消费电子估值为266x2月底为249x图1申万消费电子指数2010年至今3月28日资料来源Wind信达证券研发中心3月至今电子行业上涨31消费电子上涨1093月至今传媒领涨申万一级电子行业上涨31电子细分行业中消费电子电子化学品元件半导体光学光电子其他电子分别上涨6257352119-38图23月至今各行业涨跌截至3月28日2520151050-5-10申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万传媒通信电子银行环保综合煤炭汽车钢铁计算机房地产石油石化交通运输商贸零售社会服务农林牧渔公用事业国防军工家用电器非银金融医药生物食品饮料机械设备有色金属纺织服饰电力设备美容护理建筑材料轻工制造基础化工建筑装饰资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图33月至今电子行业细分涨跌截至3月28日图42022年12月至今消费电子行业走势8消费电子申万沪深300右58004300656004200454004100520040002500039004800046003800-24400370042003600-45-Jan2-Feb9-Feb2-Mar9-Mar1-Dec8-Dec12-Jan19-Jan26-Jan16-Mar23-Mar16-Feb23-Feb15-Dec22-Dec-629-Dec资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心其他市场方面截至3月24日台湾电子指数7446点年初至今上涨157恒生科技指数41441点年初至今上涨04图5台湾电子指数2021年至今图6恒生科技指数2021年至今10000012000009000010000008000070000800000600006000005000040000400000300002000020000010000--资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7服务器及PCB行业下游赛道扩容AI注入强大动能AI汽车等下游发展PCB行业成长属性强化服务器方面PCB是承载服务器关键材料在服务器中多个部件有所应用包括CPU内存硬盘等等所用PCB除封装基板外多为8层18层随着服务器对性能要求变高服务器PCB的层数也在逐步提高图7服务器组成部件资料来源强川科技官网信达证券研发中心AI发展迅猛大模型普及引致算力需求突增服务器深度受益根据IDC数据2022年全球服务器出货量突破1516万台同比增长12产值达12158亿美金算力方面2022年我国智能算力规模近乎翻倍达到268EFLOPS未来5年我国智能算力规模的年复合增长率预计达523图8全球服务器产值及出货量20212026180000产值百万美元出货量千台右20000160000180001400001600014000120000120001000001000080000800060000600040000400020000200000202120222023202420252026资料来源工业富联年报信达证券研发中心汽车方面电动化智能化带来PCB单车价值量提升电动化增量主要来自电池电驱PCSBMS等部件智能化增量主要来自域控制器和传感器我们在东山精密深度报告消费电子基本盘稳固汽车布局有望再造东山中测算2022年全球乘用车PCB市场规模为482亿元2025年有望达到626亿元CAGR达91请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图9电动化智能化带来PCB需求资料来源Tesla佐思汽研信达证券研发中心PCB行业因下游分散周期性和成长性相对较弱但近年汽车AI等发展多赛道需求同时共振使得PCB行业成长属性强化此外产业链转移因素叠加国内细分赛道具备更多机会根据Prismark的数据我国4-6层板8-16层板18层以上HDI板封装基板柔性板2022年-2027年产值复合增长率分别为273965474629图10全球PCB产值复合增长率2022-2027年资料来源沪电股份年报信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom93月投资热情高涨印刷电路板涨幅靠前年初至今印刷电路板涨幅靠前截至3月28日收盘在电子行业细分赛道申万三级内品牌消费电子集成电路封测印刷电路板年初至今涨幅靠前分别达333326图11电子板块年度及月度涨跌幅最新交易日3月28日35月度涨跌幅年度涨跌幅302520151050-5-10资料来源Wind信达证券研发中心全球市场看北美方面PCBBB值2月为0991月为094日本方面印刷电路板产值2023年1月为4902亿日元同比-11台股PCB制造营收2月为526亿新台币同比-16台股PCB原料营收3266亿新台币同比-24图12北美PCBBB值2019M12023M2图13日本PCB产值及yoy2019M12023M1180日本印刷电路板产值百万日元yoy右160700006014060000501205000040100304000008020300000601004020000002010000-10000--202019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-072019-102020-012020-042021-072021-102022-012022-042019-042020-072020-102021-012021-042022-072022-102023-012019-01资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心图14台股PCB制造营收及yoy2019M12023M2图15台股PCB原料营收及yoy2019M12023M2台股营收PCB制造亿新台币yoy右台股营收PCB原料亿新台币yoy右1000406008090030608005002040700400600102050030040000200300-10-20200100100-20-400-300-602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-072019-102020-012020-042021-042021-072021-102022-102023-012019-042020-072020-102021-012022-012022-042022-072019-01资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10成本端上游原材料价格比去年底高位下探3月23日LME铜现货结算价格为8917美元吨2月初级形状环氧树脂进口均价45551美元吨相较1月有所提升但比去年底有所下降图16LME铜现货结算价美元吨2021年至今图17初级形状环氧树脂进口均价2021年至今美元吨1200060001000050008000400060003000400020002000100000资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心手机市场跌量空间有限需求反转可期出货追踪当下需求如何出货量端2022Q4安卓未见修复趋势苹果景气短期承压2022Q4全球智能手机出货3亿部同比-18其中苹果三星小米OPPOVIVO分别出货723582332253229百万部分别同比-15-16-26-16-19图18全球智能手机销量及同比1Q17-4Q22图19苹果手机出货量及同比2Q17-4Q22全球手机出货量千部yoy右苹果手机出货量千部yoy右4500003010000060400000259000050203500008000040157000030300000106000020250000550000102000000400000150000-5-1030000-10100000-1520000-2050000-2010000-300-25--40资料来源IDCiFind信达证券研发中心资料来源IDCiFind信达证券研发中心图20三星手机出货量及同比2Q17-4Q22图21小米手机出货量及同比1Q17-4Q22三星手机出货量千部yoy右小米手机出货量千部yoy右9000040600001008000030500008070000206060000400001050000400300004000020-103000020000020000-201000010000-30-200-400-40资料来源IDCiFind信达证券研发中心资料来源IDCiFind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图22OPPO手机出货量及同比2Q17-4Q22图23vivo手机出货量及同比1Q17-4Q22OPPO手机出货量千部yoy右vivo手机出货量千部yoy右40000804000050350003500040603000030000304020250002500010200002020000015000150000-101000010000-20-2050005000-300-400-40资料来源IDCiFind信达证券研发中心资料来源IDCiFind信达证券研发中心从月度数据看跌量或已逐步触底2023年1月中国大陆市场智能手机销量约2766万台环比446同比-104已连续十二个月同比负增长创下2015年第二差的1月单月销量仅好于2015年1月水平分品牌看苹果荣耀OPPOVIVO小米分别出货4942474041百万部同比-42-192-135-235-50图24国内月度手机出货量2022年1月至今资料来源CINNOresearch信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12今夕何夕去库和复苏行至何处2022Q4苹果手机ASP约9098美元同环比811在苹果手机出货量下降前提下ASP有所上升我们认为主要因为iPhone14高端机型创新力度较大市场认可度提高图25苹果手机收入及ASP1Q174Q22苹果iPhone收入万美元ASP美元右800000010007000000900800600000070050000006004000000500300000040030020000002001000000100--1Q174Q171Q184Q181Q194Q194Q203Q214Q213Q224Q222Q173Q172Q183Q182Q193Q191Q202Q203Q201Q212Q211Q222Q22资料来源IDCwind信达证券研发中心注苹果收入以其财年向前调整一个季度存货上升幅度较大但并非主要矛盾苹果FY23Q1存货为682亿美元同环比1638尽管苹果存货上升幅度较大但由于苹果存货管理效率较高存货周转天数处在行业较低水平库存压力并非当前主要矛盾图26苹果存货及同环比FY1Q18-FY1Q23图27苹果存货周转天数FY1Q18-FY1Q23存货百万美元yoy右mom右1490008012800060107000406000820500064000030004-20200021000-40--60-FY1Q18FY2Q18FY3Q18FY4Q18FY1Q19FY2Q19FY3Q19FY4Q19FY1Q20FY2Q20FY3Q20FY4Q20FY1Q21FY2Q21FY3Q21FY4Q21FY1Q22FY2Q22FY3Q22FY4Q22FY1Q23FYFY1Q18FYFY2Q18FYFY3Q18FYFY4Q18FYFY1Q19FYFY2Q19FYFY3Q19FYFY4Q19FYFY1Q20FYFY2Q20FYFY3Q20FYFY4Q20FYFY1Q21FYFY2Q21FYFY3Q21FYFY4Q21FYFY1Q22FYFY2Q22FYFY3Q22FYFY4Q22FYFY1Q23资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心从上游看臻鼎和鸿海2月收入环比下滑鸿海科技是苹果公司最主要的代工厂商臻鼎科技是其最主要的FPC供应商之一由于FPC属于短料不会保持较长库存因此鸿海科技和鹏鼎控股的情况是苹果市场短期景气跟踪的优选指标2023年2月鸿海科技营收40204亿新台币同环比-117-391鹏鼎控股营收211亿元人民币同环比27-198这表明苹果市场短期压力仍未释放请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图28鸿海科技营收及同比2022M12023M2图29鹏鼎控股营收及同比2022M12023M2营收新台币亿元YoY鹏鼎营收万元同比右900060500000508000504500004070004040000030600030350000500020400020300000300010250000102000020000001000-10150000-100-2010000050000-200-30资料来源鸿海科技官网信达证券研发中心资料来源鹏鼎控股官网信达证券研发中心安卓方面小米集团2022Q3手机ASP略有下调2022Q3小米手机ASP为10497元人民币比起2021年同期略有下调但随着小米在Q4发布了小米12等系列ASP有望加速回升图30小米手机收入及ASP1Q184Q22小米收入万美元ASP元RMB右700000001400600000001200500000001000400000008003000000060020000000400100000002000-资料来源IDCwind信达证券研发中心存货角度看去库节奏顺利截至最新财报2022年三季报小米集团库存为530亿元人民币同环比-9-8存货周转天数亦开始下调图31小米存货及同环比FY1Q18-FY1Q23图32小米存货周转天数FY1Q18-FY1Q23900070000存货yoymom8070800060000607000500005060004000040500030400030000203000200001020000100001000-10---201Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q221Q183Q184Q182Q191Q203Q204Q202Q211Q223Q221Q193Q194Q192Q201Q213Q214Q212Q222Q18资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14安卓产业链的短期景气可用光学厂商出货量观测2023年2月舜宇光学手机摄像模组出货30亿件同比-392丘钛手机摄像模组出货26亿部同比11去年三月以来同比增速首次转正我们认为当前手机摄像模组出货水平已经较低随着下游厂商库存持续出清需求端若有改善光学显示等企业有望较先受益图33舜宇光学手机摄像模组出货量2019M12023M2图34丘钛科技手机摄像模组出货量2019M12023M2手机摄像模组出货量千件YoY右手机摄像头模组销售量千件YoY右7000060500001506000040450005000040000100203500040000030000503000025000-20200002000001500010000-4010000-500-6050000-100Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23资料来源舜宇集团官网信达证券研发中心资料来源iFind信达证券研发中心VR市场钟声远鸣静待花开硬件端全球VR环比高增AR眼镜成长性显著根据WellSennXR的数据2022Q4全球及中国VR出货量分别为341万35万台分别同比-1321692VR出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素同比下降主因Meta调价AR方面2022年Q4全球及中国分别出货157万台49万台分别同比8921579AR同环比高增消费级AR眼镜贡献良多图35全球及中国VR出货量2020Q22022Q4图36全球及中国AR出货量2020Q22022Q4全球VR出货量万中国VR出货量万全球AR出货量万中国AR出货量万450184001635014300122501020081506100450200资料来源维深信息WellsennXR信达证券研发中心资料来源维深信息WellsennXR信达证券研发中心软件端2022年Steam平台VR游戏发布数量同比持平新机发布端从软件来看Steam平台2023年至3月28日已发布113款VR游戏请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15图37VR游戏年度发布数量20082023年截至3月28日图38VR游戏发布数量2008M12023M3截至3月28日120014010001208001008060060400402002000年年年年年年年年年年年年年年年年08-0609-0209-1010-0611-0211-1012-0613-0213-1014-0615-0215-1016-0617-0217-1018-0619-0219-1020-0621-0221-1022-0623-022008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源SteamDB信达证券研发中心资料来源SteamDB信达证券研发中心2023年2月投融资延续1月态势行业正处垂直整合阶段2月共完成16笔融资并购国内6笔国外10笔已知项目总额约157亿美元表12月VR投融资事件序号公司时间区域投资方垂直领域投融资情况1乐客VR20230208国内长三角数文基金领投中关村中诺基金跟投XR娱乐近亿元人民币B轮2飞蝶XR科技20230212国内东南产投基金XR内容数千万人民币A轮3圆周率科技20230213国内汇智启源高新投赛天产发全景3D影像千万元B轮4索迩电子20230224国内建银国际触觉反馈近亿元A轮端木资本领投青岛海发集团余杭国投5小派科技20230228国内VR硬件2亿元C1轮汇龙投资等机构跟投6伯宇科技20230228国内创新工场创东方东立AR硬件数千万人民币Pre-A轮Fectar720230202国外aapvanEngers领投XR内容245万欧元新融资LightField820230209国外NCSoft领投台杉投资康宁玻璃等跟投全息显示5000万美元B轮LabBlockchangeVenturesDecasonicAbies9Mawari20230209国外XR云服务650万美元种子轮Ventures等PranaVentures领投AlessioBeverina10Aryel20230214国外AR内容300万欧元种子轮EnricoCerea等天使投资人跟投11Iristick20230220国外SaffelbergInvestmentsAR硬件400万欧元新融资Cydar1220230215国外PembrokeVCT领投DowningLLP跟投AR医疗1150万美元A轮Medical13FYRMedical20230216国外NuVasive其他个人投资者跟投XR医疗260万美元A轮由腾讯领投KhoslaVenturesHeartcore14Quell20230221国外VR健身1000万美元A轮CapitalSocialImpactCapital等跟投CycleCapital领投Brightspark15Prevu3D20230223国外3D数字孪生1000万美元A轮VenturesDesjardinsCapital跟投EnterpriseIrelandHaloBusinessAngels16Imvizar20230226国外AR娱乐80万欧元种子轮NetworkHBAN等资料来源VRPinea信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16汽车市场慢行不辍拾级而上2月汽车产量零售量增长2023年2月汽车生产1664万辆同比114同时2月汽车零售1389万辆同比104图39中国乘用车产量及同比2021M12023M2图40中国乘用车零售量及同比2021M12023M22021年产量万辆2022年产量万辆2023年产量万辆2021年零售量万辆2022年零售量万辆3002023年零售量万辆2502502002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源乘联会信达证券研发中心资料来源乘联会信达证券研发中心新能源车渗透率回暖2月达3162月新能源汽车销售439万辆同比608渗透率略回升至316图41中国新能源车销量2021M12023M2图42中国新能源车渗透率2021M12023M22021年销量万辆2022年销量万辆2023年销量万辆316070406035305025402015301052001002021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92023M12023M22021M102021M112021M122022M102022M111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022M12资料来源乘联会信达证券研发中心资料来源乘联会信达证券研发中心表23月上市车型No生产厂商产品燃料形式级别预上市时间亮点1一汽丰田丰田bZ3纯电BNB202336和比亚迪合作bZ第二款车型2东风日产轩逸燃油ANB2023310前脸变化明显最新家族前脸3小鹏汽车小鹏P7i纯电ANB2023310智能化大升级双激光雷达4北京奔驰奔驰GLC燃油BSUV2023330造型配置升级首次新增7座5飞凡汽车飞凡F7纯电CNB20230343英寸三联屏对标极氪0016上汽通用别克ElectraE5纯电BSUV202303别克首款奥特能平台车型30英寸一体弧面6K屏7长安汽车逸达燃油ANB202303方舟架构打造竖向大屏8东风风行雷霆纯电ASUV202303腾讯HMI20交互630km续航资料来源乘联会信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17重点数据跟踪汇率跟踪图43美元中间价2021年至今图44欧元中间价2021年至今74857287687566764656266资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图45日元中间价2021年至今图46英镑中间价2021年至今659596855585757456546资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心风险因素全球半导体行业下行风险汽车销量下行风险VRAR发展不及预期风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18研究团队简介TableIntroduction莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20