核心观点
　　3月27日晚，公司发布2022年年度报告，实现营业收入85.93亿元，同比增长8.06%；归母净利润-2.57亿元，同比下降110.87%；扣非后净利润7.22亿元，同比增长18.57%，业绩符合预期。公司主业利润实现较好增长，主要归功于公司核心品种稳健增长、费用结构持续优化。展望未来，在中药审评审批改革持续推进的大背景下，随着公司不断加强现代中药创新平台能力建设，提升研发融合创新能力，看好公司长期高质量发展。
　　事件
　　公司发布2022年年度报告
　　3月27日晚，公司发布2022年年度报告，实现营业收入85.93亿元，同比增长8.06%；归母净利润-2.57亿元，同比下降110.87%；扣非后净利润7.22亿元，同比增长18.57%，实现每股收益-0.17元，业绩符合预期。
　　简评
　　主业经营保持稳健，全年业绩符合预期
　　整体来看，22年全年公司收入端同比增长8.06%，在疫情扰动下仍实现了较为稳健的增长；归母净利润同比下降110.87%，表观利润大幅下降主要由于：1）去年同期公司控股子公司处置天境生物（I-MAB）股权并转换对其核算方法产生大额投资收益，基数较高所致；2）I-MAB等被投公司股价下降导致公司金融资产公允价值下降；扣非后净利润同比增长18.57%，主业利润实现稳健增长，主要归功于：1）公司进一步加强市场销售及推广工作，核心中药品种增长稳健，叠加Q4感冒发热品类在防疫政策逐步优化下也实现较好增长，整体经营向好；2）推测受疫情影响，部分销售费用未发生，公司费用结构持续优化。
　　中药板块推动工业稳增长，低基数下商业表现持续向好
　　2022年分板块来看：1）医药工业板块：实现营收71.46亿元，同比增长7.39%，毛利率为71.37%，同比下降了2.13个百分点，其中三大核心业务板块中药、化学制剂药、生物药分别实现营收55.57亿元（+9.38%）、12.70亿元（+1.19%）、2.48亿元（-1.49%），工业板块在中药板块的带动下实现了相对稳健的增长；随着公司积极推进丹滴糖网适应症、蒂清集采影响逐步弱化、以及生物药普佑克的新适应症进展，预计2023年有望在中药、化药板块的带动下实现较好增长。2）医药商业板块：实现营收14.17亿，同比增长13.87%，毛利率为27.25%，同比下降了1.61个百分点，收入端在低基数下实现稳健增长；其中Q4单季实现营收4.18亿元，同比增长23.74%，主要由于防疫政策进一步优化，感冒发热等相关品类实现较好销售。
　　中药板块：丹滴市场潜力持续释放，看好23年糖网适应症推广
　　2022年，公司中药板块实现稳健增长，实现收入55.57亿元，同比增长9.38%，毛利率下降2.74个百分点至70.20%。公司核心独家品种复方丹参滴丸拟中选广东省中药集采联盟，降幅较为温和，符合预期，同时可能带来销量的稳定或增长，整体来看对公司全年业绩影响较小，2022年复方丹参滴丸销量实现同比增长5.03%，在集采影响下仍保持平稳增长，根据IQVIA中国医院药品统计报告(>=100床位)，中药用于缺血性心脏病市场排名中复方丹参滴丸2022年市场份额排名全国第一。除此之外，受益于防疫政策的进一步优化，2022年公司感冒发烧药品实现收入4.29亿元，同比增长49.51%，主要系穿心莲内酯滴丸和藿香正气滴丸销量增加所致，毛利率上升1.87个百分点至51.64%，收入及利润两端均实现了较好增长。
　　展望未来，公司以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸等系列领先品牌产品，构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系，在基层市场和等级医院相关政策红利下，预期公司中药三大基药产品增长稳健可持续。除此之外，公司多年来积极推动对于糖尿病并发症的治疗，2021年复方丹参滴丸糖网适应症补充申请获批，公司积极与AI智能诊断合作，加强医生和基层教育，有助于进一步打开丹滴市场空间，看好23年新适应症推广给丹滴产品带来的增量贡献。
　　积极推动“科技型”研发创新，看好公司长期高质量发展
　　近年来，公司积极落实创新驱动战略，不断加大研发投入，目前拥有涵盖92款在研产品的研发管线，其中现代中药板块共布局26款产品，18款产品处于临床II、III期研究阶段。目前公司1类创新中药安神滴丸、脊痛宁片正在开展III期研究，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II期临床数据总结及II期临床试验结束会议（EOP2）准备中；除此之外，公司同步推进国际化研发，T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症（AMS）申报FDA新药临床研发正在推进中，两项国际临床试验正在进行病例入组工作。整体来看，公司持续加强现代中药创新平台能力建设，打造多项数智化精准研发平台，提升研发融合创新能力，随着中药审评审批改革持续推进，看好公司长期高质量发展。
　　疫情下费用结构持续优化，其余财务指标基本正常
　　2022年，公司综合毛利率为64.05%，同比减少2.28pp，我们判断主要由于蒂清产品纳入集采降价以及原材料价格上涨所致；销售费用率为33.51%，同比减少3.04pp，推测主要由于受疫情影响，部