研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4259期2023年3月29日星期三研究观点大市分析守10日线维持偏稳公司研究苹果公司AAPL买入受消费电子市场下滑影响业绩逊预期长期看好服务增长评级变化评级目标价港元2023年EPS港元2024年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动苹果美元AAPL买入买入1900019000060006400-668007000-3第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师守10日线维持偏稳叶尚志852-253215493月28日港股回压两日后出现反弹恒指涨了有接近220点仍守10日线19543点以上短期偏稳格局状态仍可以保持而大市成交量又再进一步缩降至1100Linusyipfirstshanghaicomhk亿元以下显示资金参与积极性未见提升市场总体谨慎观望氛围未能散去走势上恒指的首个主要反弹阻力仍见于21005点在未能升穿这点位前由1月27日阶段性高位22700点引伸下来一浪低于一浪的反复震荡调整状态仍将是目前市场的运行主旋律另一方面要继续注意10日线的支撑力若失守短期偏稳状态将受到破坏市况有再次回复弱势盘面的机会现阶段近期出现的欧美银行风险暴露阴霾正逐步被市场消化而距离美联储5月初的下一次议息会议日期仍有一个多月时间估计市场有进入短线安全期的机会然而正如我们在本月初时指出港股正处于从技术牛转化过渡至实质牛的阶段复常复苏给到了牛市重来播下了种子但一些实质数据包括宏观面的以及企业面的后续公布时也能否进一步验证支持是港股能否进阶转化为真正牛市的关键因此于此过渡期间港股将趋向表现反复是可以预见的估计在今年上半年可能都会是这种来回拉扯的市场状态而恒指在此过渡期的主要上落范围从早前估计的18000至21600点区间修正为将会在18000至21000点区间内港股出现缩量反弹在盘中曾一度上升307点高见19875点然而在缺乏成交量增加来配合的情况下虽然市况可能仍将偏稳但总体动量可能也不会太大宜继续注视10日线的支撑力指数股表现分化其中腾讯00700涨了424至3782元收盘创月内收盘新高另一方面出了业绩的康师傅00322股价跳空下挫了逾10是跌幅最大的恒指成份股恒指收盘报19785点上升217点或11国指收盘报6730点上升81点或121恒生科指收盘报4144点上升38点或093另外港股主板成交量又再缩降至1061亿多元而沽空金额有1695亿元沽空比例1597至于升跌股数比例是826734日内涨幅超过11的股票有46只而日内跌幅超过10的股票有36只港股通第15日出现净流入在周二录得有接近29亿元的净流入-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究韩啸宇苹果公司AAPL买入受消费电子市场下滑影响业绩逊预期长期看好852-25222101服务增长PeterhanfirstshanghaicomhkChuckLi财务摘要852-25321539本季度公司总收入为1172亿美元同比下降55低于彭博一致预期的1194亿Chucklifirstshanghaicomhk美元其中产品收入为964亿美元同比下降77服务收入为208亿美元同比增长64收入的下滑主要由于供应链受疫情影响导致iPhone14Pro及Pro行业TMTMax系列供不应求产品毛利率为370服务毛利率为708外汇对收入带来股价16025美元超过8pct的负面影响本季度公司的净利润为300亿美元同比下降134低目标价19000美元于彭博一致预期的304亿美元摊薄每股盈利为188美元低于彭博一致预期的1856191美元公司预计Q2业绩同比表现将与Q1相似汇率将带来近5pct的负面影响iPhone收入同比情况将比Q1好服务业务将继续维持同比增长趋势但Mac与iPad收入将出现2位数同比下降市值25355亿美元总股本1581亿股iPhone14Pro及ProMax出货受到供应链影响17869美元12394美52周高低本季度iPhone业务收入为658亿美元同比下降8ASP为910美元2022Q4元全球手机出货量3亿台同比下降183其中iPhone为7230万台同比下降每股账面值358美元149由于郑州富士康工厂的产能受疫情影响明显降低iPhone14Pro及iPhone股价表现14ProMax的供应量远少于计划导致本季度iPhone收入受到影响200180160140120长期看好服务增长1008060本季度服务收入为208亿美元同比增长64收入占比为18目前公司共4020有935亿付费订阅用户活跃设备量超过20亿台公司为企业推出Apple0BusinessConnect让企业在Apple地图等应用中自定义显示信息该功能将为公司提供广告收入目标价19000美元买入评级我们采用DCF模型对公司进行估值设定WACC为85由于公司的付费订阅用户数量持续增长iPhone销售收入增长稳健我们预计公司的利润率将获得持续提升但美元汇率的走强及智能手机市场的整体下滑带来逆风我们维持公司的永续增长率3求得合理股价为19000美元相比较当前股价有1856的上涨空间维持买入评级图表1盈利预测截至9月24日止财政年度FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E总营业收入美元百万元365817394328390173417997444532变动3326779-105713635净利润946809980394166103683112500摊薄每股盈利美元5762606876变动7130855-23013461186基于16025美元的市盈率估283260266235210每股派息美元0909091010股息现价比054057059061063资料来源彭博公司资料-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23315947713买入3343452960860864999601566安踏2020112912145买入35432925815512226913753064特步13689131195买入226225186265223320382241波司登3998426539买入202160137352446225131464申洲国际231379410817买入319245188205207不适用24491193海昌海洋公园2255155475买入不适用不适用不适用000000不适用11862HH国际控股11121314148买入1508874456642不适用111685蒙牛乳业231933954买入24019716212415131210561340现代牧业111710514买入68634700000011816583中国飞鹤6186581874买入658765267497不适用305517旺旺15150963买入135127118063327114129612日清食品14756666买入2302011802582428137969达利食品379932346买入1081049444748100172442统一220795904买入205247199503405不适用382343康师傅322127169买入163229163979857不适用450715农夫山泉693345855727买入6455904921211212082102308奈雪的茶2150691785买入不适用不适用445000000不适用356119华润啤酒291631841买入4034243381000954369332047青岛啤酒168821037买入3172702211492442972100537颐海国际1579213079买入24321018211613300445220恒安国际10443585423持有116116114697739不适用1883417敏华控股19996671312买入12010591390450151325262维达国际333120252775买入148343182247198不适用1043244百果园2411603743买入354266200000000149828796海底捞6862204214买入不适用22974840000001551561137海伦司986913141455买入不适用169127500000000280166教育宇华教育616911822买入25333100000016173250新高教2001251425买入57514361997321124340希望教育1765061买入686054370185不适用12248博彩银河娱乐集团275166518买入不适用不适用344058000不适用14962253澳门博彩控股88037849买入不适用不适用不适用000000不适用318268金沙中国192826353579买入不适用不适用255000003不适用0022133软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268128186买入不适用不适用不适用000000不适用234444腾讯7003782475买入267287225042042不适用1095136194网龙777146225买入645347369445158166879金山软件3888388403买入562776467031046不适用2560533中软国际354589117买入138129100038038不适用457182中国民航信息网络696148817买入676465304001006不适用754435百奥家庭互动21000425104买入38353411412471不适用07612美团-W36901346218买入不适用-11021213000000不适用27568328小米集团-W18101214154买入127260185000000不适用6563030微盟集团2013541921买入不适用不适用573000000不适用195140创梦天地111947买入不适用不适用9200000023033757百度-SW98881522161买入49950645600000023089004207比亚迪电子28523233买入195230152052044不适用1304523舜宇光学2382928120买入18337930011705423022291018丘钛科技147843563买入5411672489172不适用47552瑞声科技2018188417买入144245190106053不适用2122228中芯国际981176820买入1089916200000048316301398金邦达宝嘉3315163224买入79766911041166不适用28414长飞光纤68691584267买入1529687197311434153456中兴通讯76323851936买入1451341150000001067461009中国电信72839865买入10811710257855347530552中国联通762571112买入112928243854312512681747中国移动941621580买入91938765371029682013280华虹半导体134733930买入217140167000000不适用2090443上海复旦1385289550买入3781901420270421685530236地产及物业华润置地110935348买入7069633934345034002517中国海外6881914336买入474948696638不适用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