投资要点
　　事件：3月27日晚，公司披露22年年报与23年股权激励计划，22年公司实现营收29.3亿，同比+26.4%；归母净利润3.1亿元，同比+71.2%；扣非归母净利润2.9亿元，同比85.5%。
　　 Q4营收/盈利同比增长持续，环比下降主因Q3高基数影响。公司Q4营收8.2亿元，同比+23.0%，环比-26.6%；毛利率38.8%，同比+9.8pcts，环比-2.3pcts；净利润0.83亿元，同比+168.9%，环比-55.8%；归母净利润0.77亿元，同比+228.2%，环比-58.2%；归母净利率9.4%，同比+5.9pcts，环比-7.1pcts。公司各指标同比均呈现增长趋势，环比下降主因22Q3高基数影响，22Q3与22Q4公司营收分别创新Q3新高与Q4新高，彰显公司强大业绩增长动力。
　　全年消费电子+半导体持续发力，新能源盈利能力改善。分业务看，消费电子业务22年营收24.5亿元，同比+30.4%，公司与苹果合作深度持续拓展；半导体业务营收2.9亿元，同比+34.3%，Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯伟等客户资源优质；新能源业务营收1.8亿元，同比-16.7%，对应毛利率20.8%，同比+2.73pcts，公司与大陆汽车、日本电厂、村田新能源等客户建立长期稳定合作关系。消费电子与半导体业务均保持较高增速，在下行周期中增长态势良好；而新能源业务毛利率有较大改善。同时，公司在美国、日本、韩国、越南等地设立控股子公司，本土化经营有助于公司准确把握客户需求，提供及时便捷的产品与服务。
　　高存货+高合同负债显示强劲订单需求，股权激励绘制增长蓝图。公司22年存货为16.2亿元，同比+94.4%，库存增加主因22年正在执行中的订单持续增加，公司备料生产的原材料、在产品相应增加，同时公司发出后未验收的发出商品亦增加。公司合同负债5.0亿元，同比+90.4%，主因22年末公司收到的半导体行业、消费电子行业的预收款增加。我们认为公司存货与合同负债的双增显示公司强劲订单需求。同时，公司发布股权激励计划，拟授予909.9万股，占总股本比例为4.8%。股权激励考核目标为扣非净利润23/24年较22年增长10%/20%。我们认为苹果MR或将在23年发布，而MR产品的高交互性使得其对检测/组装的需求更大，要求更高，公司有望在此趋势下继续提升消费电子设备出货。而根据芯通社报道，半导体设备巨头KLA正逐步退出中国，这亦为公司半导体检测设备提供广阔国产替代空间。
　　投资建议：我们预计2023-2025年实现收入42.4/52.5/65.1亿元，实现归母净利润4.2/5.2/6.5亿元，以3月28日市值对应PE分别为21/17/14倍。
　　风险提示：消费电子终端产品创新不及预期；公司业务市场拓展不及预期；公司半导体与新能源设备技术研发不及预期。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评赛腾股份603283SH年月日20230329买入维持赛腾股份603283SH盈利提升显著所属行业电子当前价格元4661看好消费电子半导体需求增长投资要点证券分析师陈海进事件3月27日晚公司披露22年年报与23年股权激励计划22年公司实现资格编号S0120521120001营收293亿同比264归母净利润31亿元同比712扣非归母净利邮箱chenhj3teboncomcn润29亿元同比855研究助理徐巡Q4营收盈利同比增长持续环比下降主因Q3高基数影响公司Q4营收82亿元同比230环比-266毛利率388同比98pcts环比-23pcts邮箱xuxunteboncomcn净利润083亿元同比1689环比-558归母净利润077亿元同比环比归母净利率同比环比公司市场表现2282-5829459pcts-71pcts各指标同比均呈现增长趋势环比下降主因22Q3高基数影响22Q3与22Q4公赛腾股份沪深300司营收分别创新Q3新高与Q4新高彰显公司强大业绩增长动力160140120100全年消费电子半导体持续发力新能源盈利能力改善分业务看消费电子业务806022年营收245亿元同比304公司与苹果合作深度持续拓展半导体业务4020营收29亿元同比343SumcoSksiltronSamsung奕斯伟等客户资源0-20优质新能源业务营收18亿元同比-167对应毛利率208同比273pcts-402022-032022-072022-112023-03公司与大陆汽车日本电厂村田新能源等客户建立长期稳定合作关系消费电子与半导体业务均保持较高增速在下行周期中增长态势良好而新能源业务毛沪深300对比1M2M3M利率有较大改善同时公司在美国日本韩国越南等地设立控股子公司绝对涨幅175210714727本土化经营有助于公司准确把握客户需求提供及时便捷的产品与服务相对涨幅186215074439资料来源德邦研究所聚源数据高存货高合同负债显示强劲订单需求股权激励绘制增长蓝图公司22年存货为162亿元同比944库存增加主因22年正在执行中的订单持续增加公相关研究司备料生产的原材料在产品相应增加同时公司发出后未验收的发出商品亦增加公司合同负债50亿元同比904主因22年末公司收到的半导体行业1赛腾股份Q4利润高增消费电消费电子行业的预收款增加我们认为公司存货与合同负债的双增显示公司强劲子与半导体业务齐发力推动长期成订单需求同时公司发布股权激励计划拟授予9099万股占总股本比例为长202313148股权激励考核目标为扣非净利润2324年较22年增长1020我们认2赛腾股份603283SH消费电为苹果MR或将在23年发布而MR产品的高交互性使得其对检测组装的需求子与半导体全面开花业务版图扩张更大要求更高公司有望在此趋势下继续提升消费电子设备出货而根据芯通加速20221111社报道半导体设备巨头KLA正逐步退出中国这亦为公司半导体检测设备提供广阔国产替代空间投资建议我们预计2023-2025年实现收入424525651亿元实现归母净利润425265亿元以3月28日市值对应PE分别为211714倍风险提示消费电子终端产品创新不及预期公司业务市场拓展不及预期公司半导体与新能源设备技术研发不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评赛腾股份603283SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股19073202120222023E2024E2025E流通A股百万股18172营业收入百万元2319293042405249651352周内股价区间元1427-4850-YOY143264447238241净利润百万元179307422521649总市值百万元889014-YOY25712373236245总资产百万元484200全面摊薄EPS元099166221273340每股净资产元880毛利率391401403406404资料来源公司公告净资产收益率131183201199198资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评赛腾股份603283SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2930424052496513每股收益166221273340营业成本1755253131203879每股净资产880110113741714毛利率401403406404每股经营现金流188-076120179营业税金及附加29344353每股股利033000000000营业税金率10080808价值评估倍营业费用281424525651PE1809210917071371营业费用率96100100100PB341423339272管理费用259382472586PS304210169136管理费用率88909090EVEBITDA1491178914891204研发费用300420546677股息率11000000研发费用率10399104104盈利能力指标EBIT339479584719毛利率401403406404财务费用-5343434净利润率1059999100财务费用率-02080705净资产收益率183201199198资产减值损失-12-8-8-8资产回报率63777982投资收益2457投资回报率111141146152营业利润353475585728盈利增长营业外收支-2-3-2-2营业收入增长率264447238241利润总额352472583726EBIT增长率386415219231EBITDA405536643782净利润增长率712373236245所得税30242936偿债能力指标有效所得税率86505050资产负债率639601582566少数股东损益14273341流动比率13131415归属母公司所有者净利润307422521649速动比率07080909现金比率03010101资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金741352371514应收帐款周转天数1007160016501650应收账款及应收票据824186623822956存货周转天数3369223022302230存货1620153818982362总资产周转率06080808其它流动资产396334389459固定资产周转率53657385流动资产合计3581409150416291长期股权投资57912固定资产552651717771在建工程147182215247现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产78756860净利润307422521649非流动资产合计1261141615371642少数股东损益14273341资产总计4842550765777933非现金支出66646671短期借款694694694694非经营收益1333130应付票据及应付账款1132133716482049营运资金变动-30-690-423-450预收账款0000经营活动现金流359-144229341其它流动负债993100512111475资产-166-189-151-139流动负债合计2819303635524218投资60-25-29-31长期借款260260260260其他3457其它长期负债15151515投资活动现金流-104-210-175-164非流动负债合计276276276276债权募资30000负债总计3095331238284493股权募资86-000实收资本191191191191其他-269-34-34-34普通股股东权益1679210026213270融资活动现金流-153-34-34-34少数股东权益6895128170现金净流量134-38919142负债和所有者权益合计4842550765777933备注表中计算估值指标的收盘价日期为3月28日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评赛腾股份603283SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖徐巡电子行业研究助理上海交通大学经济学硕士2年以上电子行业研究经验曾任职于凯盛研究院覆盖IC设计半导体设备与制造等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明