事件：①公司发布2022年年报。②2023年股权激励草案。
　　消费电子&半导体设备持续放量，2022年收入端稳健增长
　　2022年公司实现营业收入29.30亿元，同比+26.36%，其中Q4营业收入为8.19亿元，同比+22.96%，延续高速增长。分行业来看：1）消费电子行业：2022年实现收入24.52亿元，同比+30.39%，收入占比为83.69%，同比+2.59pct。在消费电子终端疲软的背景下，公司仍实现快速增长，表现优异。2）半导体行业：2022年实现收入2.91亿元，同比+34.30%，收入占比为9.94%，同比+0.59pct，其中OPTIMA（半导体量测设备）实现营收1.34亿元，同比+16.32%，在半导体业务中收入占比45.94%。3）新能源行业：2022年实现收入1.80亿元，同比-16.73%，收入占比为6.13%，同比3.17pct。截至2022年底，公司合同负债和存货分别为4.95和16.20亿元，分别同比+90%和+94%，均验证公司在手订单充足。展望2023年，一方面苹果有望出现较大革新，潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求，另一方面半导体量测设备进入放量期，公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望实现高速增长。
　　新能源业务毛利率改善&财务费用率下降，利润端实现大幅提升
　　 2022年公司实现归母净利润3.07亿元，同比+71.17%，实现扣非归母净利润2.87亿元，同比+85.53%，其中Q4归母净利润和扣非归母净利润分别为0.77和0.64亿元，分别同比+228.16%和+198.03%。盈利水平方面，2022年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为10.97%和9.81%，分别同比+2.73pct和+3.13pct，盈利水平实现明显提升。1）毛利端：2022年销售毛利率为40.10%，同比+0.98pct，其中消费电子、半导体和新能源行业毛利率分别为41.03%、44.86%和20.81%，分别同比+0.06pct、+0.17pct和+2.73pct，新能源行业毛利率改善是销售毛利率提升的主要原因，我们判断主要系产品结构改善。2）费用端：2022年期间费用率为28.50%，同比2.75pct，明显下降，是净利率提升的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.01pct、-0.09pct、-0.47pct和-2.17pct，财务费用率大幅下降，主要系汇兑收益及利息费用减少，是期间费用率下降的主要原因。
　　发布2023年股权激励草案，利好公司中长期发展
　　公司发布2023年限制性股票股权激励计划，本激励计划拟授予的限制性股票数量为909.9万股，占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数的4.77%。本计划涉及的激励对象共计219人，不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。业绩考核方面，本激励计划的解除限售考核年度为2023-2024年，考核目标为2023-2024年扣除非经常性损益后净利润分别较2022年增长10%、20%。激励费用方面，假设公司2023年3月27日授予限制性股票，则2023-2025年需要摊销的费用分别为1.21、0.81和0.13亿元。考虑到限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用，由此激发管理、业务、技术团队的积极性，从而提高公司经营效率，激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加，本次股权激励的弹性费用整体影响可控。
　　消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代
　　作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域，成长性较为突出。1）消费电子设备：短期来看，2023年苹果机身有望出现较大革新，潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，贡献较大消费电子设备增量空间。此外，苹果产能向印度、东南亚转移、智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力。作为本土消费电子设备龙头，公司有望深度受益。2）半导体量测设备：受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求，我们预计2023年中国大陆量/检测设备市场规模将达到326亿元。全球范围内来看，半导体量/检测设备领域KLA一家独大，2020年全球市场份额高达51%，我们预估2021年国产化率不足3%。短期来看，美国制裁升级影响KLA业务开展，量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。2019年公司并购日本Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，公司还重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于此轮国产替代浪潮。3）新能源设备：2018年公司收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备赛道，同时布局光伏组件自动化单机设备及整线等产品，进一步打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们调整2023-2024年公司归母净利润分别为4.12和5.65亿元（原值4.07和5.14亿元），并预计2025年归母净利润为7.51亿元，当前市值对应动态PE分别为22、16和12倍。作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域，成长性较为突出，维持“增持”评级。
　　风险提示：实控人减持风险、客户集中度较高、市场竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备赛腾股份603283年报点评归母净利润同比看好2022712023年03月28日2023年消费电子半导体设备齐放量证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元2930406554226761执业证书S0600520080001同比26393325huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元307412565751股价走势同比71343733赛腾股份沪深300每股收益-最新股本摊薄元股161216296394141124PE现价最新股本摊薄29612205161012111079073关键词TableTag新产品新技术新客户563922事件TableSummary公司发布2022年年报2023年股权激励草案5-12-2920223282022727202211252023326消费电子半导体设备持续放量2022年收入端稳健增长2022年公司实现营业收入2930亿元同比2636其中Q4营业收入为819亿元同比2296延续高速增长分行业来看1消费电子市场数据行业2022年实现收入2452亿元同比3039收入占比为8369同比259pct在消费电子终端疲软的背景下公司仍实现快速增长表现收盘价元4766优异2半导体行业2022年实现收入291亿元同比3430收入一年最低最高价14024948占比为994同比059pct其中OPTIMA半导体量测设备实现营收市净率倍585134亿元同比1632在半导体业务中收入占比45943新能源行流通A股市值百业2022年实现收入180亿元同比-1673收入占比为613同比-866081317pct截至2022年底公司合同负债和存货分别为495和1620亿元万元总市值百万元分别同比90和94均验证公司在手订单充足展望2023年一方面909041苹果有望出现较大革新潜望式摄像头智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求另一方面半导体量测设备进入放量期公司新签订单有望延续基础数据高增长随着相关订单陆续交付公司收入端有望实现高速增长每股净资产元LF815新能源业务毛利率改善财务费用率下降利润端实现大幅提升资产负债率LF64932022年公司实现归母净利润307亿元同比7117实现扣非归母总股本百万股19073净利润287亿元同比8553其中Q4归母净利润和扣非归母净利润流通A股百万股18172分别为077和064亿元分别同比22816和19803盈利水平方面2022年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为1097和981分别相关研究同比273pct和313pct盈利水平实现明显提升1毛利端2022年销售毛利率为4010同比098pct其中消费电子半导体和新能源行业赛腾股份603283持续扩张毛利率分别为41034486和2081分别同比006pct017pct和的消费电子设备龙头半导体量273pct新能源行业毛利率改善是销售毛利率提升的主要原因我们判断测设备将成重要增长点主要系产品结构改善2费用端2022年期间费用率为2850同比-275pct明显下降是净利率提升的主要原因其中销售管理研发和2023-01-13财务费用率分别同比-001pct-009pct-047pct和-217pct财务费用率大赛腾股份603283业绩符合幅下降主要系汇兑收益及利息费用减少是期间费用率下降的主要原因预期内生外延锁定成长性发布2023年股权激励草案利好公司中长期发展2018-08-16公司发布2023年限制性股票股权激励计划本激励计划拟授予的限制性股票数量为9099万股占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数的477本计划涉及的激励对象共计219人不包括独立董事监事及单独或合计持有公司5以上股份的股东或实际控制人及其配偶父母子女业绩考核方面本激励计划的解除限售考核年度为2023-2024年考核目标为2023-2024年扣除非经常性损益后净利润分别较2022年增长1020激励费用方面假设公司2023年3月27日授予限制性股14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告票则2023-2025年需要摊销的费用分别为121081和013亿元考虑到限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用由此激发管理业务技术团队的积极性从而提高公司经营效率激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加本次股权激励的弹性费用整体影响可控消费电子设备具备持续扩张潜力半导体量测设备加速国产替代作为消费电子设备龙头企业公司横向拓展半导体新能源汽车光伏等新领域成长性较为突出1消费电子设备短期来看2023年苹果机身有望出现较大革新潜望式摄像头将催生较大设备需求叠加智能眼镜放量贡献较大消费电子设备增量空间此外苹果产能向印度东南亚转移智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力作为本土消费电子设备龙头公司有望深度受益2半导体量测设备受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求我们预计2023年中国大陆量检测设备市场规模将达到326亿元全球范围内来看半导体量检测设备领域KLA一家独大2020年全球市场份额高达51我们预估2021年国产化率不足3短期来看美国制裁升级影响KLA业务开展量检测设备迎来国产替代最佳窗口期2019年公司并购日本Optima正式切入高端半导体量检测设备领域在稳固硅片领域全球竞争力的同时公司还重点开拓晶圆制造客户群体有望充分受益于此轮国产替代浪潮3新能源设备2018年公司收购菱欧科技切入汽车自动化产线与电池生产设备赛道同时布局光伏组件自动化单机设备及整线等产品进一步打开成长空间盈利预测与投资评级考虑到公司在手订单充足我们调整2023-2024年公司归母净利润分别为412和565亿元原值407和514亿元并预计2025年归母净利润为751亿元当前市值对应动态PE分别为2216和12倍作为消费电子设备龙头企业公司横向拓展半导体新能源汽车光伏等新领域成长性较为突出维持增持评级风险提示实控人减持风险客户集中度较高市场竞争加剧等24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告赛腾股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3581413155107074营业总收入2930406554226761货币资金及交易性金融资产76392512351771营业成本含金融类1755242232554032经营性应收款项1107175223372914税金及附加29283847存货1620132117762199销售费用281386510629合同资产0000管理费用259358466575其他流动资产91134162190研发费用300406531656非流动资产1261132413831436财务费用-5302932长期股权投资5555加其他收益34415468固定资产及使用权资产567683769839投资净收益2887在建工程147987462公允价值变动7000无形资产78736863减值损失-1-21-28-35商誉365365365365资产处置收益00-1-1长期待摊费用3456营业利润353461627829其他非流动资产98989898营业外净收支-2-2-2-2资产总计4842545668928510利润总额352459626828流动负债2819299738394670减所得税30233141短期借款及一年内到期的非流动负债775775775775净利润321436594786经营性应付款项1132132718732430减少数股东损益14243035合同负债495363488605归属母公司净利润307412565751其他流动负债417531703860非流动负债276276276276每股收益-最新股本摊薄元161216296394长期借款260260260260应付债券0000EBIT339464622822租赁负债11111111EBITDA405486650855其他非流动负债5555负债合计3095327341154946毛利率4010404039974036归属母公司股东权益1679209126563406归母净利率1048101410411110少数股东权益6892122157所有者权益合计1747218327783564收入增长率2636387333412469负债和股东权益4842545668928510归母净利润增长率7117342936993294现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流359283432659每股净资产元879109513911785投资活动现金流-104-115-115-116最新发行在外股份百万股191191191191筹资活动现金流-153-36-36-36ROIC1186146316761853现金净增加额134132280506ROE-摊薄1829197221272204折旧和摊销66222833资产负债率6392599859705812资本开支-166-87-87-87PE现价最新股本摊薄2961220516101211营运资本变动-121-304-398-361PB现价542435343267数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn