业绩简评
　　2023年3月27日公司发布2022年年度报告，2022公司年实现营业收入29.30亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长71.17%。其中，Q4实现营收8.19亿元，同比增长22.96%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长228.16%。
　　经营分析
　　消费电子设备：营收快速增长，2022年分业务板块营收达24.52亿元，同比+30.39%；分业务毛利率达41.03%，较去年同期小幅增长。虽然2022年消费电子整体表现疲软，但公司紧跟北美大客户需求，公司北美大客户硬件产品销量表现出了较好的韧性，带动公司消费电子设备需求增加。展望未来，公司将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新品即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。预计未来业绩有望继续保持高速增长。
　　半导体设备：营收快速增长，2022年分业务板块营收达2.91亿元，同比+44.86%；分业务毛利率达34.30%，较去年同期+0.17%。公司目前半导体业务板块订单饱满，产品主要是无图形晶圆检测设备。半导体设备板块毛利率有所改善的主要原因系随着中国大陆制造占比的提升，产品的生产成本有所下降。此外，公司有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2023-2025年归母净利润为4.19、5.21、6.55亿元，同比+36.63%/24.30%/25.59%，公司现价对应PE估值为21.67、17.44、13.88倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。
　　

研究报告全文：2023年3月27日公司发布2022年年度报告2022公司年实现营业收入2930亿元同比增长2636实现归母净利润307亿元同比增长7117其中Q4实现营收819亿元同比增长2296实现归母净利润077亿元同比增长22816消费电子设备营收快速增长2022年分业务板块营收达2452人民币元成交金额百万元亿元同比3039分业务毛利率达4103较去年同期小幅增54001200长虽然2022年消费电子整体表现疲软但公司紧跟北美大客户46001000800需求公司北美大客户硬件产品销量表现出了较好的韧性带动公3800600司消费电子设备需求增加展望未来公司将深度受益于北美大客3000400户三大边际变化2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需2200200求MR新品即将发布带来的设备增量需求以及产能向东南亚迁14000移带动的设备增量需求预计未来业绩有望继续保持高速增长220328半导体设备营收快速增长2022年分业务板块营收达291亿成交金额赛腾股份沪深300元同比4486分业务毛利率达3430较去年同期017公司目前半导体业务板块订单饱满产品主要是无图形晶圆检测设备半导体设备板块毛利率有所改善的主要原因系随着中国大陆制造占比的提升产品的生产成本有所下降此外公司有图形晶圆检测设备正在稳步研发中今年有望在国内的晶圆厂有所突破半导体量检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长预计2023-2025年归母净利润为419521655亿元同比366324302559公司现价对应PE估值为216717441388倍维持买入评级北美大客户新产品不及预期半导体设备新产品研发不及预期电动车销量不及预期汇率波动的风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入202823192930427052936616货币资金333477741104614841634增长率143264457240250应收款项138310971059156019332417主营业务成本-1237-1412-1755-2533-3184-3962存货3998331620177722682877销售收入610609599593602599其他流动资产94153162188202223毛利7919071175173621092654流动资产221025603581457058877150销售收入390391401407398401总资产664686740777815841营业税金及附加-14-18-29-50-58-73长期投资1151515355销售收入070810121111固定资产537598699723737747销售费用-187-223-281-389-450-602总资产16116014412310288销售收入929696918591无形资产474466445432427423管理费用-188-207-259-393-487-609非流动资产111711731261131413351351销售收入938988929292总资产336314260223185159研发费用-182-249-300-399-492-620资产总计332737334842588572228501销售收入90107103949394短期借款915678775161715261468息税前利润EBIT220211305505622750应付款项7148531289111319182444销售收入10991104118117113其他流动负债2024467567599181137财务费用-48-465-63-80-67流动负债183219782819349043625048销售收入2420-02151510长期贷款169323260240220195资产减值损失-23-2-1-400其他长期负债56815242832公允价值变动收益5-57400负债205723093095375446105276投资收益172443普通股股东权益122413691679204425063102税前利润053406090704其中股本179182191191191191营业利润199200353467566706未分配利润39344267098914512047营业利润率9886121109107107少数股东权益46556887105124营业外收支0-2-2-1-1-1负债股东权益合计332737334842588572228501税前利润199198352466565705利润率9885120109107107比率分析所得税-15-7-30-28-25-322020202120222023E2024E2025E所得税率773686604545每股指标净利润184191321438540673每股收益097609861608219927333433少数股东损益91214191919每股净资产683075258795107171314016263归属于母公司的净利润175179307419521655每股经营现金净流-232124101882-144942062535净利率8677105989899每股股利056006500330053003100310回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1429131018292052208021112020202120222023E2024E2025E总资产收益率526480634713722770净利润184191321438540673投入资本收益率8448371002119013621465少数股东损益91214191919增长率非现金支出615566616165主营业务收入增长率682614312636457423962500非经营收益1539168112108EBIT增长率5297-4294490654523062064营运资金变动-676153-30-84390-362净利润增长率42882537117366324302559经营活动现金净流-416438359-277803484总资产增长率591912192972215322721771资本开支-201-107-166-88-71-71资产管理能力投资-37-6760-6-7-7应收账款周转天数158518901158120012001200其他173443存货周转天数103815932551256026002650投资活动现金净流-238-168-104-90-74-74应付账款周转天数83211651287130013501400股权募资219864700固定资产周转天数897800688470368284债权募资697-7630822-111-84偿债能力其他-101-161-269-193-175-169净负债股东权益5991312115613660867-038筹资活动现金净流599-218-153677-286-252EBIT利息保障倍数4546-5848078111现金净流量-5235134309443157资产负债率618161866392637963846206来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价560040012023-03-21买入42225525552550004400300来源国金证券研究所380020032002600100200014000211229221229210329210629210929220629220929220329投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼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