上周COMEX白银继续收高，涨幅4.02%,最终收于23.365美元/盎司。内盘方面，白银T+D则跟随外盘走势，上涨4.18%，收报在5213元/千克。总体上，美联储最新加息25个基点，符合我们此前的预期，并且会后声明也暗示加息或将临近终点。展望后市，美国硅谷银行倒闭让未来进一步加息的可能性下降。但由于通胀韧性依旧，我们认为降息或不会很快到来，故银价后续存在冲高回调的需求，上方23.60美元- -线的阻力暂难以突破。
　　北京时间上周四凌晨美联储继续如预期般加息25bp,将基准的联邦基金利率升至4.75%~ 5%目标区间，为2007年9月金融危机爆发之前最高水平。这是美联储自去年3.月以来连续第九次加息,虽然已连续第二次放慢其幅度,但累计加息幅度依1旧高达475个基点，令这轮加息速度也由此创下自美联储成立以来的历史记录。决议发布后，市场仍预计美国加息周期将接近尾声。据最新点阵图显示，联储官员预期的美国峰值利率为5.1%。这意味着美联储只有一-次加息空间，且加息幅度最大不超过25bp,甚至年内有望开始降息。同时会上的决议声明删除了“持续加息”,改为" -些额外的政策紧缩可能是适当的”,这也被市场认为是美联储开始转向鸽派信号。总体而言，近期突发的美国银行业危机让未来进一-步加息的必要性有所下降。但我们认为:降息不会很快到来，利率恐在高位停留更久。美联储选择“加息+临时扩表"中间路线的可能性极大。在对抗通胀和金融稳定的”特里芬式两难”面前，预计美联储至少要到下半年才会开始传导有效的政策转向预期。
　　交易数据上，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓为1.43万吨，环比减少了607.52吨，为第4周出现下降，降幅明显放大，刷新自去年7月以来最大，ETF持仓总量刷新今年1月底以来的最低。根据CFTC数据显示，非商业多头持仓环比减少了1299张,为连续第7周出现下降，较前- -周略有放大，当前的多头持仓数4.29万张。非商业空头持仓环比增加了6429张,增幅较大，最新持仓数为5.07万张。总体上，多头环比继续下滑,空头大幅增仓，二者共同推动了净多头数环比急速回落，并跌入负值区间，并刷新2022年9月份以来的最低水平。综上，因前期获利盘了结,投机性资金逐步撤离白银市场，故我们认为短期内银价或将小幅震荡下行。
　　综上所述“黄金价格上涨、但白银弹性更大”的阶段。而这背后的根本原因是，白银相比较黄金,工业属性占比更高。换句话说，白银阶段性跑赢黄金的阶段，往往对应白银工业需求高增的阶段。
　　

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